A股上市公司家數為形成底部前一個交易日數據。

　　流通A股市值為形成底部前一個交易日數據。

　　換手率1：形成底部前五個交易日的日均成交股數/流通A股總和

　　換手率2：形成底部后二十個交易日的日均成交金額/流通A股總和

　　日均成交金額1：形成底部前五個交易日的日均成交金額

　　日均成交金額2：形成底部后后二十個交易日的日均成交金額

　　比例1：日均成交金額1占流通A股市值比例

　　比例2：日均成交金額2占流通A股市值比例 反轉前一市場Ａ股上市公司家數流通Ａ股市值（億元）日均成交金額1（萬元）比例1（％）日均換手率1（％）日均成交金額2（萬元）比例2（％）日均換手率2（％）

　　交易日

　　19921116滬市25480．966863．560．1415．0424599．220．515．90

　　深市1764．9510730．721．650．7627015．974．161．58

　　19940728滬市161228．9057167．122．501．79588936．1625．7312．43

　　深市103183．0226644．971．461．43179639．479．826．06

　　19960118滬市182457．5341692．000．911．0036114．590．790．84

　　深市122265．136320．040．240．218216．110．310．29

　　19970922滬市3551959．98195215．561．001．12249323．711．271．23

　　深市3221989．45206488．721．041．07393702．451．981．80

　　19990514滬市4362756．67250213．930．910．931159021．114．203．33

　　深市4052487．46222248．650．890．89952751．403．833．05

　　19991224滬市4674023．84249115．540．620．55901117．402．241．78

　　深市4423699．19242836．140．660．58820917．422．221．74

　　20000512滬市4785512．76844248．171．531．491371399．112．492．50

　　深市4545427．10892498．071．641．601314298．072．422．51

　　20031112滬市7636979．06733764．261．051．07987513．601．411．38

　　深市4934156．62317459．511．310．76469045．231．131．08

　　20050603滬市8245783．62456540．830．790．741282923．181．952．04

　　深市4843008．01271965．980．900．85697538．592．322．02

　　20060807滬市8168546．581279885．081．501．381419025．491．111．52

　　深市5294602．98737441．881．601．57833680．261．811．70

　　20070205滬市82918611．067119775．083．834．307805278．324．194．46

　　深市5858867．133465122．203．914．294023302．084．544．81

　　20070705滬市83933525．038419201．872．512．6810296282．593．073．11

　　深市61415874．124501614．602．842．965442345．633．433．39表2

　　底部指數前一日漲跌幅（％）前五日累計漲跌幅（％）前五日日均換手率（％）前一日Ａ股平均股價（元）Ａ股平均每股收益（元）前日Ａ股平均市盈率（倍）

　　（日期）

　　第一個上證綜合指數－3．57－6．8315．04127．090．0871274．31

　　19921117

　　深證綜合指數－－0．7615．330．35644．91

　　第二個上證綜合指數－8．43－10．791．793．330．22317．13

　　19940729

　　深證綜合指數－－1．433．450．3958．73

　　第三個上證綜合指數－3．66－5．131．003．300．26012．72

　　19960119

　　深證綜合指數－2．92－3．480．214．840．24819．77

　　第四個上證綜合指數－6．80－7．011．129．750．20048．75

　　19970923

　　深證綜合指數－7．09－6．921．0710．020．24041．75

　　第五個上證綜合指數－2．35－5．130．938．230．19641．99

　　19990517

　　深證綜合指數－2．76－6．500．897．990．18044．38

　　第六個上證綜合指數－1．03－4．520．559．860．19051．89

　　19991227

　　深證綜合指數－1．10－4．780．589．620．18053．44

　　第七個上證綜合指數－0．20－6．301．4912．540．19564．31

　　20000515

　　深證綜合指數－0．01－6．621．6012．780．21758．89

　　第八個上證綜合指數－1．92－4．861．076．710．15543．29

　　20031113

　　深證綜合指數－1．77－4．970．766．370．10560．67

　　第九個上證綜合指數－0．24－3．640．744．400．25717．12

　　20050606

　　深證綜合指數－0．56－3．780．854．070．17623．13

　　第十個上證綜合指數－1．45－4．051．385．030．22921．97

　　20060808

　　深證綜合指數－1．87－6．361．574．970．11343．98

　　第十一個上證綜合指數－2．27－11．304．308．560．25533．57

　　20070206

　　深證綜合指數＋0．32－8．214．298．570．26332．59

　　擬第十二個上證綜合指數－5．25－7．622．6813．090．26050．35

　　20070706

　　深證綜合指數－5．85－8．692．9613．450．28048．04

　　A股平均股價=流通A股市值/流通A股股本總額

　　A股平均每股收益=A股凈利潤總額/A股公司總股本總和

　　平均市盈率=（流通A股市值/流通A股股本總額）/（凈利潤總額/總股本總額）

　　其中凈利潤按前一年度年報數據計算。表1

　　□西南證券 張剛

　　近期滬指在4100點附近兩度探底回升，顯示此位置具備一定的支撐。另外，2007年7月23日形成的上升跳空缺口，4060點至4090點也形成較強支撐。2008年1月15日至2月26日的這波調整，與2007年10月17日至11月28日較為相似。2007年10月中旬開始的那波下跌，運行了31個交易日，累計跌幅為21.15%。2008年1月中旬開始的這波下跌，運行了26個交易日，累計跌幅為22.91%。而“5·30”的最高點和最低點的累計跌幅為21.47%，三次下跌波段的累計跌幅均有相似之處。而每次下跌之后，都有一波回升，只是2007年11月底至2008年1月中旬的上升波段并未創新高，累計上升幅度也遠小于2007年7月中旬至2007年10月中旬的上升波段。也就是說，大盤目前具備了以此為基礎嘗試上攻的條件，但能否突破前期高點存在不確定性，后市仍有可能上攻受阻回落后再創新低。那么，該如何判斷重要的大型底部是否確立呢？

　　反轉前的市場特征：前一交易日跌幅基本在2%以上，前5個交易日累計跌幅基本在4.5%以上。

　　我們將上證綜合指數作為研究對象，對大型底部的有效性持續時間定義在10個月以上，即10個月之內此底部為區間內最低點位。通過統計，若剔除1992年以前的雛形市場階段，我國股市共出現過11個大型底部。我們將11個底部前一個交易日的市場數據以及前5個交易日的累計漲跌幅和日均換手率進行統計分析，以此把握底部形成前的市場特征，具體見表1。

　　從歷次形成底部的大盤走勢看，前一交易日和前五個交易日幾乎都出現了較大幅度的下跌，其中前一交易日的跌幅幾乎都在1%以上，而前五個交易日的累計跌幅都在3%以上。尤其是2006年以來的兩個底部的前五個交易日的日均換手率都在2%以上，顯示有洗盤震倉跡象。從平均股價上看，除了第一個、第四個、第七個的數值偏高外，其余8個底部的A股平均股價都在10元以下。在這些指標中，市盈率的測算效果不明顯，即便市盈率在40倍以上也可以形成長期底部。

　　假設2007年7月5日為第十二個底部，從前一個交易日以及前五個交易日的市場狀況看，累計跌幅和換手率符合歷史上底部的特征，但平均股價高于標準30％。此前，我們曾檢驗2007年11月28日的底部有效性，跌幅較大，但換手率較低，僅為1.22％，與近兩年特征不符，以至很快被跌破。由此看，2007年7月5日3615.87點附近的底部前的數據具備部分歷史特征。

　　資金入市是大盤形成底部并步入升勢的基本條件，從底部形成前五個交易日的日均成交金額、底部形成后二十個交易日日均成交金額，以及所占當時流通A股市值比例來看，可以總結出以下特點：形成底部前5日的日均成交金額基本接近或超過當時流通市值的1%，日均換手率基本接近或超過1%。形成底部后日均成交金額基本上為之前的3-4倍以上，并為當時流通市值的2%以上，日均換手率基本接近或超過2%。不過，2006年以后由于前期下跌放量明顯，使得形成底部之后雖保持放量，但比形成底部之前的換手率并未高出很多。

　　十一次底部形成前后的市場數據匯總，見表2。

　　從十一個底部形成前后的日均成交金額看，除了1999年年底的底部成交沒有明顯放大外，其余十個底部都接近或超過當時流通A股市值的1%。2006年以前，除了1996年年初底部前后的日均成交金額對比不明顯外，其余六個底部的日均成交金額差異都很大，形成底部后的二十個交易日的日均成交金額一般是之前的3-4倍，最高接近10倍。從形成底部前五個交易日的日均換手率看，既有超過1%的放量下跌跡象，也有1999年5月和12月底部的交投萎縮現象，特點并不突出，但形成底部后二十個交易日的日均換手率除1996年1月以外都在1%以上，理想狀況在2%的水平。而2006年以后的兩個底部形成后的換手率與形成前的相比，雖有增加，但增加不多，且均多在3％以上，市場特征發生一些改變。

　　因此，從2007年7月6日以后的二十個交易日的市場交投狀況來看，交投活躍，滬深兩市A股的日均換手率都上至3%以上的水平。可見，7月6日前后的市場數據具備底部特征，滬深兩市成交已經放大至有效水平，底部的有效性較強。而2007年11月28日以后的交投并未放大至理想水平。

　　我們已經驗證2007年6月5日的底部3615.87點附近有效時間能夠持續10個月以上，可被視為2008年上半年的支撐位。而重要的底部形成之前和形成之后的相關數據，也可以用以跟蹤和對比大盤止跌過程和回升階段的市場數據，以判斷底部的有效性和持續性。

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