⊙本報記者 朱劍平

　　由于銀監會要求商業銀行不再為企業債發行提供擔保，而保監會又規定保險公司不能投資無擔保債券。原本預計將要快速增長的企業債發行陷入尷尬。3月2日至3日，在山東省發改委舉辦的有關債券與創投的研討會上，中信證券債券及結構融資部副總裁劉葳以及大公國際等業內人士提出：應盡快用市場化的征信手段去解決發債的市場問題。

　　劉葳介紹，各國股票市場和債券市場水平差異明顯，從美國經驗來看，債市的發展規模明顯大于股市。截至2007年底，美國債券市場的總市值占比13%-14%，而同期美國股票總市場占證券市場總值的比重目前大約是12%-13%，略低于債券市場市值。在美、日、英等國家，債券余額總量超過GDP總量的150%，而我國債券余額總量僅占其GDP的53%，且大部分為國債等，公司債券占GDP比例僅3%。

　　據了解，山東由于實體經濟發達，其短期融資券發行總額一直居于全國之首。然而，由于“擔保”尷尬，2007年山東一家企業的債券發行以失敗結束。

　　劉葳稱，銀監會要求停止商業銀行為企業債提供擔保。而我國債券市場的主要投資者保險公司對無擔保債券的風險評估能力不足，內部控制不健全，保監會規定不能投資無擔保債券，導致目前無擔保債券發行很困難。這凸現了加快發展信用評級體系的重要性。目前遇到的“擔保”困難應是市場轉變的過渡階段。從大背景來說，2007年高規格的金融工作會議首次明確提出：加快發展債券市場，擴大企業債券發行規模，大力發展公司債券。2008年，發改委下發了新的企業債發行規定，將原來的額度申報加發行申報，合并為一次申報，大大減少了審批流程。并且，企業債發行募集資金用途也進一步放寬，將以前的僅項目用途放寬到收購、補充流動資金等。

　　在目前尷尬狀態下，公司可以尋求資產抵押、企業互保的形式申請債券發行。大公國際資信評估有限公司尹占華表示，2007年6月湖南泰格林紙集團以其擁有的土地使用權和不動產為抵押品發行了8億10年期的企業債券，這是中國企業債歷史上的首只抵押擔保債券。發行經過信用評級的信用債券、以不動產或有價證券作為抵押品的抵押債權或質押債券、第三方機構和企業不付息的擔保債券或將成今后趨勢。