在2008年行情震蕩劇烈的背景下，逢低逆向操作、買入基金是一個可取的策略

　　江賽春

　　1月中旬以來，股市的絕對跌幅巨大。為穩定市場，恢復股票型基金發行作為最可能實行的政策面措施接連出臺，這對于提升市場信心有一定作用。雖然政策面出現轉暖信號，但股市要從近期低迷的趨勢中徹底走出，還需要一系列正面因素共同支撐。恢復股票基金發行的單一利好對市場并無實質性作用，其作用主要在心理層面。而市場仍然缺乏向上的動力。因此，目前保持中等的基本倉位仍然是穩妥的策略選擇，輕倉投資者仍應等待更加確定的投資機會出現。

　　那么近期發行的新基金是否具有投資價值？適合于哪些投資者呢？總體上我們有兩個建議：

　　第一，從2008年的預期來看，大震蕩和波段將成為市場的一個基本特征。在這種情況下，如果能夠較好地把握市場變化的節奏，相應地調整股票型基金和債券類基金之間的配置比例，可以收獲較好的投資效果。但是這對于一般投資者而言是個高難度的選擇。我們的建議是，在趨勢不明朗的情況下，投資者應該選擇更趨平衡的基金類型配置，也就是降低偏股基金的基準配置比例，而把債券類基金作為平衡配置的部分納入基金組合。

　　這樣做的邏輯是，在股票市場漲跌均有可能、持續震蕩的情況下，一般投資者應放棄主動的時機選擇，這樣發生投資方向錯誤的概率會大大降低。

　　相比2007年，債券類基金的配置比例有必要提高，積極型投資者可配置20%至30%左右的債券基金；穩健型投資者可配置30%至40%的債券類基金；保守型投資者則可配置50%左右的債券基金。

　　第二，股市雖然短期趨勢不明朗，但跌得越深意味著風險釋放得越充分。對于倉位較輕，仍需要建倉偏股基金的積極型投資者，在股市逐波下跌接近前期低點時，建倉的機會也正在慢慢到來。目前股票市場的環境已經到了可以逐步建倉的階段。但在把握不好建倉時機的情況下，近期新發的偏股基金是可以考慮的投資備選，不如把困難的時機選擇交給更專業的基金經理。

　　從這兩個目的出發，近期發行的基金中既有債券型基金，股票型基金，又有創新的封閉式基金。相比已經存在的老基金，新發基金具有明顯的投資特點，我們對部分值得關注的新發基金做些點評。

　　匯添富增強收益債券：打新股增強收益

　　匯添富增強收益債券型基金是匯添富基金管理公司旗下第一只債券型基金產品。該基金為主要投資于固定收益類金融工具的純債券型基金，其風險與預期收益高于貨幣市場基金，低于混合型基金及股票型基金。

　　匯添富增強收益債券型基金是一只典型的債券+打新股型基金，以債券投資為主，但通過風險較低的新股投資來增強基金收益。債券等固定收益類品種的投資比例為基金資產的80%-100%，現金和到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5%，股票(由新股申購所得，不在二級市場買入)等權益類品種的投資比例為基金資產的0%-20%。

　　相比現有的債券基金，該基金在新股持有時間的規定上更為寬松合理，可以根據新股上市后的實際狀況確定持有或者賣出。這種規定對于提高在一級市場上的收益率、有效控制股票上市后暴露在二級市場上的風險具有較好的積極意義。

　　匯添富基金管理公司是一家綜合資產管理能力較好的公司，無論是對高風險高收益率類資產的管理，還是對低風險低收益率類資產的管理，均有良好的業績表現。這種較為全面的、良好的資產管理能力，可以為未來的新基金帶來較好的收益預期。

　　2008年股市震蕩格局可能會比較大，而經過2007年的6次調息后，固定收益市場投資品種收益率顯得相對具有吸引力，債券型基金有望成為2008年度的投資新寵。匯添富增強收益債券基金增強收益、基金避險的投資特點有助于投資者構建攻守兼備、穩健回報的投資組合。

　　華夏希望債券型基金：提高二級市場股票投資比例

　　華夏希望債券型基金主要投資于固定收益類金融工具，還可投資于一級市場新股申購、持有可轉債轉股所得的股票、投資二級市場股票以及權證等中國證監會允許基金投資的其它金融工具。該基金在嚴格控制風險的基礎上，追求較高的當期收入和總回報。

　　該基金80%以上的基金資產投資于債券類金融工具(含可轉債)；另外不超過20%資產可投資于一級市場新股申購、持有可轉債轉股所得的股票、投資二級市場股票以及權證等。

　　華夏希望債券有兩個值得關注的地方：一是可以參與二級市場的股票投資。在債券型基金市場上，可以主動性地參與二級市場的投資，通常是給相關基金增加了一個投資機會、贏利機會。在個股機會甄別和倉位擇時管理方面，華夏系基金表現都出色，目前市場上可以參與二級市場股票投資的債券型基金還不多，具有這樣公司背景的債券型基金更是屬于稀缺品種。

　　二是有更適合普通投資者的C類基金份額。華夏希望的基金份額有兩類，即A類和C類。A類基金的認購費用隨著認購金額的增加而遞減：C類認購不分資金檔次，不收認購費，只收取銷售服務費，在當前的債券型基金里，這種收費方式也是成本相對偏低的一種。

　　作為最早扎根于本土市場的基金公司，華夏基金具有十年寶貴的投資管理經驗及持續穩健的投資業績。該公司的固定收益團隊在同業中屬于實力較強的團隊。華夏基金管理公司在固定收益率產品方面悠久的歷史積淀和良好的投資收益，可以為未來的新基金樹立一個生動的業績參照，帶來較好的收益預期。

　　南方盛元紅利股票型基金：重點投資紅利股

　　南方盛元股票型基金是一只封閉式基金，封閉期為一年，屆滿可轉型為開放式基金。該基金重點投資于紅利股和高債息固定收益類投資品種，屬于具有較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種。

　　南方盛元股票型基金有幾點值得關注的地方：一是該基金在股票投資選擇上重點關注具備持續良好盈利和分紅能力、分紅政策穩定的上市公司。具有上述特征的股票不僅可以提供較為穩定的股息收益，增強基金收益分配能力以配合積極分紅策略。總體而言，紅利型股票在2008年的市場下有較好的投資機會，許多紅利型股票屬于基本面良好的中盤股，且不乏成長性。現有的幾只紅利型基金長期表現都比較突出，這讓投資者對南方盛元紅利有了更多的一些期待。

　　二是基金管理人募集期內將用不低于6000萬元的固有資金認購本基金，并參與比例配售。基金管理人的利益將會與這只基金、與這只基金的持有人緊密關聯；三是為了保護封閉期間投資者收益的實現，降低投資者預期風險溢價水平，該基金制定了積極的收益分配制度，每季度至少分紅一次，每年最多分配12 次。另外，在基金封閉期內還引入激勵機制，將基金業績(投資者利益)與管理人報酬相結合，從而有效調動管理人積極性，扭轉"重心"偏移現象。

　　南方基金公司的股票投資管理能力排名一直在行業里處于中等偏高的位置。旗下基金業績表現在同類型基金里多數較為靠前，尤其是低風險類開放式基金產品、封閉式基金。南方盛元紅利集合了封閉式基金、開放式基金的一些特點，在目前的市場環境下相對可投資性更強。

　　建信優勢動力股票基金：創新型封基

　　建信優勢動力股票型基金是一只封閉時間較短的創新型封基。基金管理人將通過對宏觀經濟、行業、子行業、上市公司的詳細分析來選擇具備良好內生性成長或外延式擴張動力、而且價值被低估的優勢上市公司。

　　建信優勢動力股票型基金有幾點值得關注的地方：一是該基金采取封閉式運作模式，存續期適中，為5年，低于傳統封閉式基金普遍15年的存續期。縮短存續期可以有效降低封閉式基金的折價。

　　二是該基金將來的運作規模將會處于32億份至60億份之間。從中國基金市場的規模與績效綜合分析來看，50億元左右至100億元左右的資產規模都是最容易產生良好績效的規模區間。封基運作規模的穩定性和良好的績效區間，將會給投資者帶來較好的收益預期。

　　三是該基金設置了"救生艇條款"，即在基金合同生效滿1 年后，若折價率連續60 個交易日超過15%，管理人將在30 個工作日內召集基金份額持有人大會，審議轉換運作方式為上市開放式基金(LOF)事項，通過轉型抑制高折價現象的出現，維護持有人利益；四是該基金采取每年收益分配次數最多為12次，最少為1次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的90%的高分紅策略，保護封閉期間投資者收益的實現，降低投資者預期風險溢價水平。

　　建信基金管理公司既是一家具有強大商業銀行背景的銀行系基金公司，又是一家合資基金公司。銀行系基金運作上求穩健的特點在該基金公司上也有所體現。旗下基金業績整體處于行業中游，基金之間業績有一定分化。

　　從投資價值來看，建信優勢動力的創新封閉式投資運作更適合投資預期更長的投資者。雖然設計了一些創新條款使得預期折價率降低，但預計該基金上市后同樣難以避免折價交易的問題。因此需要計劃靈活退出的投資者應保持謹慎，折價交易將降低該基金的可投資性。

　　(作者為德勝基金研究中心首席分析師)