□安信證券 諸海濱

　　本周影響A股市場的變數增多，一是關于宏觀調控的方向定調成為市場關心的焦點問題；二是美國“次債”危機的沖擊余波再現，但考慮到多只股票型新基金獲批使短期資金面緊張緩解，A股本周更可能維持區域震蕩。

　　外在不確定性因素增多

　　上周五美國股市大幅下挫，道瓊斯工業平均指數跌315點，收報12266點，連續兩個交易日的下跌已將前期漲幅基本抹去。道指本次下跌的主要原因是來自于“次債”危機的余波沖擊，多家大公司公布的財報中 “次債”損失超過投資者前期預期，成為市場波動的主要力量。經過上周五的下跌后，本周道指或將再次考驗11600點的前期低位，再加上國際油價創出103.5美元新高，給外圍市場走勢增添了很大變數。

　　本周召開的兩會將對宏觀調控及經濟政策定調，無疑更成為資本市場各方關注的焦點。由于兩會期間所公布的《政府工作報告》將部署全年經濟工作，對資本市場中期發展影響巨大。同時歷次兩會期間，代表所提出的關于資本市場的提案也特別引人注目，特別是在當前市場中各方投資者普遍認為，前期的“雙緊”政策在兩會期間很可能有適當放松的聲音，因此兩會期間公布出來的信息是否與預期相符，成為影響近期市場走勢的重要因素。

　　A股震蕩以待趨勢明朗

　　我們認為本次外圍市場下跌所帶給對A股的負面影響將小于前次，因為當前歐美市場一直低迷運行，加上估值水平也處于歷史低位，整體下跌空間較為有限。同時美聯儲主席伯南克表示會繼續減息，3月18日減息半厘基本已成定局，再加上美國聯邦基金委員會宣布，計劃3月10日和24日通過短期貸款拍賣方式再向商業銀行提供600億美元資金，還承諾如果形勢需要將繼續每隔2周舉行貸款拍賣活動。所以隨著流動性的注入和持續減息，這一時期內歐美市場更可能會維持在一個較低區域內震蕩運行。

　　更為重要的是，A股估值水平同前期已經存在較大不同。與一月中旬相比，近期A股的估值壓力已有很大釋放，滬深300成分股2008年估值已在24倍左右，特別是觀察AH市場的溢價水平，已由1月中旬最高峰時的118%下降至上周末的83%，因此這次外圍市場下跌對A股的影響并不是影響近期市場的主要因素。

　　從市場短期資金供應角度看，短短1個月內，先后4次共批準9只股票基金，共計為A股投入逾610億元新資金。前期由于再融資、大小非解禁等因素，市場對資金面一度存有懷疑，但隨著持續基金發行和中國鐵建發行后大型新股發行節奏的放緩，供求關系的緩和也將有利于市場穩定。

　　建議投資者在年報期間通過行業比較，尋找景氣度升高、相對估值有吸引力的行業及公司。根據光大宏觀部門的判斷，PPI指數上漲將支持中上游企業盈利的高速增長，在上游行業估值相對較低及盈利有望提升的背景下，下一階段市場的投資機會很可能集中于上游的藍籌股。

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