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　　 理財周報記者 秦麗萍/文

　　 得人心者得天下。

　　 自從比爾·蓋茨想出用股票期權來獎勵普通員工的主意，并且一手創造出一個“低工資、高股份”的標桿以來，全世界都跟風吃起了“股權激勵”這只螃蟹。

　　 根據Wind資訊統計，自2006年1月1日證監會頒布了《上市公司股權激勵管理辦法》以來，截至今年2月25日滬深兩市總共有82家上市公司推出了規范的股權激勵計劃。

　　 股權激勵使管理層和股東具備了共同的公司治理目標，可以激勵公司管理層做好業績，推動公司股價上漲，與此同時，管理層的收益也跟著增長。因此，嚴厲而誠信的股權激勵措施往往能起到雙贏的效果。

　　 盡管管理層并沒有對實施股權激勵的公司限定比較高的“門檻”，但是從統計結果上看，這82家公司整體而言財務質量都比較好，幾項關鍵的財務指標都明顯好于A股上市公司的平均水平。同時機構表示，一般意義上講，推出股權激勵的公司往往更具有成長性。

　　 成長性好的公司股權激勵意愿較強

　　 根據Wind資訊，在推出了股權激勵的82家上市公司中，屬房地產業的上市公司最多，共11家，占比13.4％；屬醫藥生物行業的上市公司共7家；化工行業7家；電子元器件行業6家；信息設備、信息服務和家用電器行業各5家；交運設備、建筑建材、黑色金屬和紡織服裝行業各4家；商業貿易、輕工制造、農林牧漁和機械設備行業各3家；公用事業、食品飲料和金融服務行業各2家；餐飲旅游和其他類各1家。

　　 綜合來看，整個制造業（包括醫藥生物、化工、電子、黑色金屬和紡織服裝等細分行業）的上市公司推行股權激勵最為積極。

　　 長江證券研究員鐘華向理財周報記者表示，“制造業在整個A股所占基數大，而且數量增長快，這是制造業實施股權激勵的上市公司多的一個原因。”

　　 此外，實施股權激勵方案的上市公司最好處于競爭性行業，因為如果企業經營具有壟斷性，則經營者只要提高價格或者減少供給就可以輕易地長期保持高額壟斷利潤。而處于競爭性行業，經營者面臨的市場環境充滿競爭，企業只有求新求變才能發展。所以股權激勵方案一般用于成長性好的生物醫藥、電子、通信、網絡和軟件等高科技行業。

　　 國海證券研究所投資策略研究員鐘精騰也認為，實施股權激勵最重要的是留住人才，制造業是技術性很強的行業，研發人才是企業的一大核心競爭力，因此制造業實施股權激勵以激發高層的積極性很容易理解。

　　 股權激勵公司基本面整體較好

　　 截至2月27日，在82家推出股權激勵的上市公司中已有21家上市公司公布了2007年年報。這21家上市公司每股收益的算術平均值為0.697元，其中每股收益0.5元以上的公司就有13家。同時目前A股共有185家上市公司公布了2007年年報，這185家上市公司每股收益平均值為0.464元，遠低于上述21家公司的平均水平。

　　 這82家推出股權激勵的上市公司，2007年三季度每股收益平均值為0.457元，而2007年三季度A股1543家上市公司，每股收益平均值僅為0.244元，同樣遜色不少。這82家上市公司中2007年前三季度每股收益在0.5元以上的共有25家，占比30.49％。而A股全部上市公司中每股收益0.5元以上的共217家，占比14.2％。

　　 從2007年三季度報公布的上市公司的凈資產收益率來考察，82家推出股權激勵的公司的凈資產收益率平均值為12.03％，而整個A股所有上市公司的平均值為8.47％。

　　 從每股收益和凈資產收益率兩項比較中，我們可以看出，這82家上市公司平均值遠高于A股平均水平，說明這82家上市公司整體上基本面向好，具有實施股權激勵的雄厚資本。

　　 而與2005年相比，這82家上市公司2007年凈資產收益率的增長率平均值為157.3％，A股的平均值為103％。上市公司的凈資產收益率增長率是反映該公司成長性的一個核心指標，因此可以看出，涉及股權激勵的這82家上市公司，總體來說成長性良好。

　　 應詳細分析激勵方案

　　 成長性強以及業績好，往往是上市公司股權激勵推出的內在動因。

　　 鐘華表示，實施股權激勵的上市公司，基本面的確會好一些，特別是在成長性方面，公司管理層在推出股權激勵時，自己都覺得值得業績跟得上成長速度。“我們投資一只股票，最看這只股票的預期，如果后續成長穩定，那么投資價值就高。股權激勵在成長性好的企業中實施，其效果也會好，因為成長性企業發展存在尚未開發或者飽和的市場，有充足的物質資本和人力資源應對擴大的業務，只要有效地激勵，企業就可能向前發展。”

　　 “實施股權激勵的上市公司基本面不好的比較少，如果基本面不行大股東也不好意思去做股權激勵。”鐘精騰告訴理財周報記者，股權激勵的公司一般來說業績好，未來也會出現比較好的成長性。為了讓股東大會通過，上市公司一般都會隱藏部分利潤，使行權條件更有可能達到，“股權激勵的投資機會就在這里”。

　　 聯合證券分析師戴爽則認為，投資股權激勵的上市公司要具體對待，除了看基本面之外還需要分辨公司的業績有沒有增長，了解公司高層一貫的誠信度。“研究股權激勵方案很復雜，就我的觀察，股權激勵最早的幾個方案條件都很寬松，很容易就能達到，相當于給高層送權。但2008年一二月份新推出的幾個方案，行權條件復雜多了，這說明上市公司學精了，成熟了。”

　　 鐘華也表示，目前上市公司推出的股權激勵方案越來越復雜，應該重點將上市公司之前幾年的業績增長速度與行權條件中規定的增長速度進行對比，再考察行權價格。如果行權條件中規定的業績增長速度反而比不上前幾年的增長速度，行權價格又比較低，那么這個上市公司很可能就是在給高管送錢。