監管部門借“再融資”破題，公開譴責惡意圈錢的政策信號，對A股市場刺激有限，同再融資并無關聯的港股，卻遙向呼應強勁反彈，在證監會發言人發表講話(周二)后連漲三天，周五雖有回落，但幾天來漲幅還是超過5%。反觀A股，上證指數僅上漲3.7%，深圳成份指數漲幅也僅升2.18%，最要命的是成交量始終放不出來，反映出投資人對未來充滿疑惑。

　　其實，再融資只是導火索，市場真正的問題還是估值困擾。

　　據統計，截止2月29日，滬深兩市共有236家上市公司披露了2007年年報，另外還有近220家公司公布了業績快報，合計超過450家，占全部公司的比例已接近3成。這450多家公司凈利潤增長64%，平均每股收益0.56元，業績確實相當不錯。但450家公司的總股本合計才2180多億元，而目前兩市發行的總股本已接近1.7萬億元，也即率先披露的多為小公司，并不能反映滬深股市的總體水平。

　　事實上，2007年前三季每股收益0.29元，估計全年也就0.40元上下。而上證指數在4200點時平均股價約16元，換言之，在4200點位市場平均市盈率約為40倍，40倍的市盈率算不算高呢？我們還須動態地加以分析。

　　往后看，2007年一季度盈利增長9成，半年報增長7成，三季報增長6.4成，如果全年每股收益達到0.40元，則年報增長6成(2006年每股收益0.24元)，2007年全年上市公司業績呈現出明顯的一季比一季增速減緩的態勢。

　　向前看，對2008年的業績，券商的研究報告預測增幅在20-35%之間，取其中值25%，則40倍的靜態市盈率、動態可降至30倍上下。

　　客觀地說，30倍的市盈率不算高，在去年業績增長6成的大環境下更屬低估無疑；但面對今年只有20-30%的增長率就是另一回事了。在大牛市中，投資人主要著眼于成長，而在調整市道，則主要著眼于回報。(下轉3版）