近年來，英國和法國政府越來越重視投資者教育工作。兩國的資本市場發展雖早，但以政府為主導、有針對性開展投資者教育工作的歷史并不長，而且在法國還處于起步階段。經過幾年的努力，英國和法國投資者教育活動取得了明顯成效。與英法兩國相比較，我國在金融監管制度、市場成熟程度、法規體系建設、投資者行為模式、投資者教育所要解決的主要問題等方面都存在著不少差異，但它山之石，可以攻玉，在不斷加強投資者教育工作的過程中，英法兩國的一些做法是值得我們學習和借鑒的。

　　一、英法政府主導開展投資者教育的基本情況

　　1、英法政府及監管部門開展投資者教育的背景

　　在英法兩國將投資者教育稱為理財能力教育（Financial capability）或消費者教育。2000年以前早期的投資者教育都是由社會上的投資咨詢機構、消費者組織、證券公司等自發地進行，“不成氣候”。2002年以后，英國政府，即財政部和金融服務局（FSA）開始逐步重視并組織開展全社會的投資者教育。

　　根據英國FSA理財能力戰略部官員介紹，近年來理財能力教育逐步得到重視和全面的開展，主要是出于以下幾點考慮：一是年輕人越來越多地承擔財政義務。如金融機構推出的種類繁多的專門針對學生步入社會后的各種貸款，政府推出的兒童福利儲蓄計劃，使年輕人及新生兒的家長面臨兒童信托基金、消費貸款等比以前更多、更廣泛的金融產品的選擇，理財問題越來越多地融入到年輕人的生活。二是英國社會面臨人口老齡化的問題，巨大的退休金缺口迫使英國政府對退休金制度進行改革。而國民缺少長期理財計劃和意識，過度舉債，儲蓄率下降，從而使社會保障體系出現隱患，直接影響著新的退休金計劃的實施。三是金融產品日趨多樣化，投資者缺乏理財能力和風險評估能力，市場上又缺乏相應的教育咨詢機構客觀公正地介紹金融產品風險。

　　為此，英國財政部及FSA組織了大規模社會調查。FSA2005年一份對國民理財狀況的調查報告顯示：一是大多數人沒有財務意識，少數人可能虧損，多數人面臨潛在的虧損。二是大多數人做不到貨比三家，沒有對金融產品的選擇能力。三是隨著政府負擔退休金減少，企業年金和個人交納增多，40歲以下人群存在退休后的財務危機。

　　基于上述狀況，為引導和幫助國民培養理財意識，鼓勵積極參與，提高生存技能，2002年以來，英國政府開始動員全社會的力量，系統、全面地開展理財能力教育。

　　2、英法政府及監管部門投資者教育的法規建設及工作思路

　　FSA及其前身作為資本市場的監管者，雖然進行了一些投資者教育方面的工作，但在1998年前的教育活動既不系統也不完善。促使FSA全面介入投資者教育的是1998年頒布的《金融服務與市場法》。該法第四條規定FSA負有促進公眾對英國金融體系全面了解的法定職責，其中既包括讓公眾了解不同投資產品或投資交易的風險與收益，還要求FSA向公眾提供相應的信息和咨詢(advice)。FSA對其提供的咨詢進行了界定，即不是向投資者推薦某項投資產品、某個品牌或告訴投資者應該儲蓄多少錢，而是向投資者提供一些財務計劃的一般性信息和建議，幫助他們了解什么樣的投資產品或服務可以實現他們的計劃，有哪些選擇，以及這些選擇的利與弊。為協調、整合全國的投資者教育活動，FSA設有消費者關系部專門負責該項工作。

　　通過研究分析，FSA將投資者教育的目標確定為“使國民受到更有效的教育、得到更有益的信息、更加具有自信，能夠對他們的金融活動負更大的責任，在金融服務市場上扮演更加積極的角色”。其重點著眼于培養和教育引導公民轉變投資觀念，提高理財能力。投資者教育的內容頗為寬泛，既包括金融基礎知識、儲蓄、信貸、金融資產投資等，也涵蓋消費觀念、消費行為等方面內容。其教育對象既有中小學生、退休老人，也有上班族甚至金融從業人員。為此，英國政府及監管部門從金融市場的兩方面入手開展投資者教育工作：

　　一方面，從金融產品的需求方-金融消費者（投資者）入手，通過制定總體規劃、有選擇地資助社會公益性機構開展教育活動，將投資者教育納入上到老人、下到兒童的全民教育體系。2003年，英國金融服務局（FSA）進行了大規模的投資者（消費者）現狀調查活動，確定了戰略目標和7個方面教育重點項目。總體目標是在5年內使1000萬人口接受教育；在學校學生的理財能力教育方面，使4000-5000所中小學校的180萬中小學生受到理財知識和能力的普及性教育；在高等教育方面，使200萬大學生和社會青年中的100萬人受到提高理財能力的教育；使400萬企業雇員、150萬對新父母和700萬網民接受到金融投資和理財能力的教育。

　　另一方面，從金融產品的提供方-金融服務機構入手，通過法規(原則)約束、監管督導，督促金融服務機構在提供金融產品與服務時履行其投資者教育工作的責任。考察中發現，英法政府及監管部門針對已入市投資者和涉及資本市場風險揭示以及股票、基金知識的投資者教育并不多，這部分工作主要是由金融產品提供方即中介機構承擔。監管部門將其納入對金融機構合規經營的監管體系。2007年年初，英國金融服務局（FSA）頒布了《金融機構監管原則》。該文件共制定了11條監管原則，與投資者教育和保護相關的內容占據相當重要的比重。如要求金融機構公平公正對待投資者，內控制度和機制中要對誤導或欺詐投資者的行為能及時發現、及時處理，合適的產品賣給合適的人等。這些原則作為監管部門的法規要求，對市場中介機構具有極大的約束力。同時，英國金融服務局經常性地以多種形式進行檢查，如每周對大公司必須訪問一次，雇傭人員去公司開戶并購買其產品，對公司提出整改要求，對違反法規的金融機構進行處罰。

　　3、投資者教育的組織與實施

　　英法兩國投資者教育的組織實施大體分為三個層次。

　　第一，政府和監管部門主導。英國財政部的強力支持最為突出。該部專門設立了財務能力戰略項目機構，并從各部門和各大機構抽調專人，明確制定了兩個戰略項目，財政部次長(分管領導)擔任項目協調人，對教育部、產業部進行統一協調理財能力教育工作。英國財政部制定的兩個戰略項目分別是學校推廣個人理財能力教育項目和師資培訓項目。財政部委托統一抽調專家設立獨立的《Thoresen（觀察）》欄目，對教育戰略及計劃實施進行獨立觀察和評估，總結試點經驗，進行全面推廣，投資者（消費者）參與試點人數達19萬人。同時，為推行“投資教育從娃娃抓起”的教育理念，英國教育部還把理財教育的相關內容寫入教育大綱，對4-19歲的中小學在校生進行投資理財方面的教育。

　　英國金融服務監管局（FSA）的消費者關系部下設財務能力戰略部，專門負責籌劃和推動投資者教育工作。2003年，其在全英啟動的財務能力戰略推出了一系列有針對性的教育計劃。如針對在校學生開展了以“學學關于錢的事”為主題的教育計劃；針對年輕人開展了以“培養理財意識”為主題的教育計劃；針對在職人員開展了以“讓你的錢效用最大化”為主題的教育計劃；針對即將成為或剛剛成為父母的人開展了“新父母理財指南”為主題的教育計劃，等等。這些活動內容豐富，切合需求，具有較強的吸引力。

　　第二，行業協會和獨立的專職教育機構承擔社會性教育的主要職責。如英國的投資管理協會（IMA）、個人財務能力教育集團（PFEG）、英國金融教育學院（IFS）、蘇格蘭財務能力教育中心（屬政府支持的專業咨詢機構，兼屬教育部門）以及法國的金融資產管理協會（AFG）、公眾金融教育學院（IEFP）等。其中協會組織主要負責協調其會員履行社會責任和義務，組織員工參與教育戰略計劃的實施，編印教育手冊、進行部門（如英國IMA與財政部、教育部、勞工部等部門）協調，并開辦協會教育網站等；而PFEG、IFS以及IEFP等公益性社會組織則在政府和監管部門的指導下，獨立進行教育計劃的實施，其經費來源主要是財政部及監管當局的支持和金融機構的資助。這些組織開展的理財能力教育活動屬于普及知識和培養能力的，不推介任何產品，既取信于學校和社會，也更易于被受教育者接受。

　　第三，各類金融服務和中介機構各自開展的教育活動。英國法律規定，企業要承擔一定的社會責任和義務。政府及監管當局倡導金融企業將公眾的理財能力教育納入其社會義務之中，并在其定期報告中予以專門披露。因此，英國各金融服務和中介機構除積極參與政府和監管當局的教育戰略、給予相應的人力和資金支持以外，還資助獨立的中介教育組織開展專業的教育普及計劃，同時結合各自業務開展各有特色的投資者教育活動。如保誠集團（M＆G）由于較早就開展針對中小學生和年輕人的理財教育活動，并把公司利益與開發新客戶、培養潛在客戶有機結合，近期獲得了投資者教育項目亞太金融教育大獎。荷蘭全球人壽英國公司（AEGON UK）也與英國財政部合作進行財務能力戰略項目。

　　二、英法兩國開展投資者教育的主要特點

　　綜合考察英法兩國在投資者教育方面的做法，主要有以下特點：

　　1、將投資者教育工作提升到國家發展戰略高度，納入國民教育體系。英國FSA認為，國家發展戰略的重要目標之一，就是要“讓個人投資者具備金融能力為自己的行為負責，讓機構投資者能夠正確地影響市場”。在面臨人口老齡化挑戰、全民缺乏理財意識、個人宣布破產呈不斷升高勢頭的大背景下，英法兩國政府都力圖通過開展投資理財教育，引導和教育國民轉變金融理財觀念，培養長期理財意識，提高理財能力，從而減輕推進養老金改革的阻力，促進有效解決各種經濟和社會問題。投資者教育定位較高、涉及面廣，內容寬泛，體現了著眼于社會穩定和金融發展的戰略思維。這些教育對象覆蓋全體公民，既包括現實投資者，也包括潛在投資者。如英國政府近年來根據人口老齡化和養老金缺口問題，專門針對年輕人開展理財能力教育。理財能力教育涉及銀行信貸、儲蓄、房地產投資、證券投資以及電話套餐等各種投資和消費領域，除介紹金融和投資知識之外，還注重消費觀念（如對借錢消費的觀念）的轉變和投資能力風險意識的培養。從小學生抓起，培養和教育引導年輕人轉變消費觀念，培養投資理財知識和能力。

　　2、政府主導、強力推動并提供財力支持。投資者教育在英國已經成為一項社會系統工程。英國財政部、FSA內部設有專門的財務能力戰略項目部門，負責制訂教育項目計劃、調查分析和協調組織教育計劃的實施。教育部、勞動和社會保障部等政府部門在各自職能范圍進行支持和協助。此外，英法兩國，特別是英國的投資者教育活動能夠順利開展并取得明顯成效，與其政府及相關部門的巨額資金支持是分不開的。在英國，財政部對財務能力戰略項目每年撥出專款給予資金支持，如2007年預算安排了1150萬英鎊。FSA財政總預算約為3億英磅，每年用于投資者教育工作的支出高達2000萬英磅，占年度預算將近7%。

　　3、著重強調金融企業社會責任和義務并納入法制軌道。英國法律規定企業應承擔相應的社會義務和責任，政府重視企業社會責任的履行，市場重視企業對履行責任和義務情況的信息披露，金融監管當局和市場自律組織等都把金融企業和機構開展理財能力教育的情況作為社會義務披露的內容。歐盟還專門針對投資者教育發布指導性文件，對市場參與各方義務做出明確規定，從而使投資者教育工作有法可依。當然，投資者教育也給相關市場中介機構帶來現實或潛在利益，進一步調動了其積極性。如企業在投資者教育上承擔社會義務的行為能夠得到社會的認可，鼓勵員工參與教育活動，形成員工在社區的義務教育服務，也創造出了潛在商機，同時企業專業人員現場講解、網站網頁和金融產品投資介紹等多種形式，展現形象，發現和培養潛在消費者（投資者），為開發新的客戶資源提供了前提條件。

　　4、獨立于監管當局和金融企業的專職教育組織發揮重要作用。如英國的PFS、IFS、蘇格蘭財務能力教育中心以及法國的IEFG等組織，直接承擔了面向中小學生、社會年輕人以及企業雇員的大范圍理財能力教育活動。比如，金融協會組織在實施教育計劃中發揮了對會員的組織協調和工作指導、對外協調有關部門的關鍵作用；而英國政府及財政部的獨立《觀察》欄目則在教育項目實施的試點、評估、經驗推廣方面，發揮了不可替代的作用。此類組織在英國有50多家（法國有4家），涉及到學校、企業、社區等領域，其教育活動以普及知識、培養技能為目的，功利性少，易于被學校老師、家長和社會大眾所接受。他們按照財務能力戰略的目標和計劃，接受政府和監管當局的委托，開展形式多樣、通俗易懂的教育活動，充分調動了大眾參與與投資理財知識和能力學習的積極性，具有較高的社會公信力。

　　5、劃分不同層次消費者和投資者群體，體現了教育多樣性和針對性。英國財政部和FSA根據對消費者群體的理財能力狀況的調查結果，針對學生、年輕成人、新父母、職場雇員、網上用戶（網民）和普通投資者以及中介機構員工本身采取不同層次的教育和培訓。獨立的公益性組織也針對不同人群，在教育方式和教育內容的深度上有所區別。金融機構（如HSBC、M＆G、AEGON等）則根據不同投資者的經濟實力、參與投資的時間、風險愛好等差異，將投資者分為6類，針對不同的投資者提供不同的投資產品，分散投資，降低風險，從而保護了公眾投資人的合法權益。有的金融機構甚至還針對老年人及病殘人群采取特殊服務和保障措施。此外，教育方式方法既包括印發宣傳畫冊，專門設立投資者網站或在機構網站上設立投資者教育網頁，設立投資者咨詢服務熱線，還包括開設投資知識培訓班和投資者見面會，組織金融知識和理財能力等級和相關資格考試，開展模擬投資大賽等等，總之豐富多彩，針對性較強。

　　三、啟示與建議

　　1、把投資者教育工作提高到事關資本市場健康穩定發展、促進社會和諧的全局高度來認識。

　　成熟理性的投資者隊伍是資本市場穩定的重要力量，有助于形成市場內在的約束機制。投資者不成熟，市場行為缺乏理性，會反作用于基金等機構投資者的市場操作，進而助長上市公司的短期行為，使整個市場缺乏長期穩定發展的基礎。因此，對投資者的投資理念和風險意識進行引導和教育，也是促進資本市場長期健康發展的重要基礎性制度建設之一。

　　不僅如此，從英法兩國的經驗啟示中，我們感到投資者教育對整個社會經濟的健康和諧發展都是具有深遠意義的。黨的十七大做出了加快社保體系改革、創造條件讓群眾擁有更多的財產性收入等一系列工作部署，資本市場在經濟社會生活中的地位將不斷增強。與此同時，我國也面臨人口老齡化、社會養老保險不足的隱患。因此，對包括潛在投資者在內的社會人群進行投資者教育、提高全社會家庭理財能力，將成為應對我國社會人口老齡化趨勢、鼓勵群眾通過理財獲利的戰略之舉。

　　2、緊密結合國情和市場發展狀況，以風險教育為重點制定近期投資者教育工作規劃。

　　英國的投資者教育是從國情出發的，目標和任務也是務實而明確的。近兩年，伴隨著我國資本市場的快速擴張，數量巨大、戶均持股量小、交易頻繁的股民、基民迅速增加，中小投資者已成為我國資本市場最重要的新生力量。這些投資者缺乏風險意識和自我保護能力，不但會造成市場的大起大落，也會因自身的非理性行為遭受投資損失。鑒于我國資本市場發展歷史比較短，社會公眾對資本市場及有關金融工具和金融產品的認知度還比較低的實際情況，證監會作為資本市場監管部門，大力開展投資者教育工作迫在眉睫。

　　現階段，應緊緊圍繞保護投資者合法權益這一中心，將風險教育作為投資者教育工作的重點。教育的內容應圍繞投資者進行投資基礎知識、政策法規、市場風險揭示和投資者權益保護等各方面的教育。教育的目標是提高投資者素質，使廣大個人投資者逐步成為“明白”或成熟的投資者，讓投資者正確認識市場，理性參與市場，提高運作效率，增強市場信心；加深對“買者自負”原則的認識，不斷增強對市場風險的認識、警惕、防范并提高自我保護意識；防范各類市場非法經營行為，培育理性健康的股市文化，最終推動我國資本市場走向成熟。

　　3、投資者教育應由政府部門組織、全社會推動。

　　英國金融服務局（FSA）設有專門機構，負責協調和開展各項投資者教育活動，研究有關政策，發布各種研究報告和市場調查報告，為金融服務局投資者教育策略提供理論和實證準備。借鑒英法的做法，首先，要明確投資者教育是政府應承擔的法定職責。其次，在我國證券監管部門設立專門部門負責投資者教育工作，并在人員、經費上加以保障。這一部門的主要職責可以定位為：定期調查資本市場投資者狀況；制定投資者教育規劃和計劃，并組織實施；協調政府相關部門共同推進投資者教育工作；檢查督促各類機構的投資者教育工作；組織對投資者教育效果的調查評估等。投資者教育是關系普惠國民公共利益的社會公益事業，不僅應由政府組織推動，還要有市場各參與主體、自律組織、新聞媒體和投資者的共同努力。為此，應整合社會一切資源，鼓勵資助社會組織開展公益性的投資者教育，使投資者教育成為防范風險、維護權益、規范市場、實現共贏的市場文化工程、教育工程。

　　4、強化法規建設和日常監管，將投資者教育納入機構合規經營的各個環節。

　　作為投資者教育的重要力量，英法兩國的金融機構在投資者教育方面是積極主動、富有成效的。他們開展投資者教育的動力不僅來自于同行的競爭，更來自監管部門的壓力。違反監管原則將受到監管部門的處罰，因此，在服務客戶方面的任何失誤都有可能演變成業內丑聞，使其在競爭中陷入被動局面。經過多年的發展，英國金融機構自覺地把投資者教育和機構的內在發展聯系在一起。借鑒國外經驗，我們亦應制訂投資者教育工作的指導性意見，并在證監會對證券期貨經營機構、證券期貨咨詢機構規范性要求中，明確這些機構在投資者教育方面的法律責任。要以證券、期貨、基金經營網點為中心，以現已入市的投資者為基本教育群體，以準備入市的投資者為潛在教育群體，將投資者教育融入證券期貨業務合規經營的各個環節，納入到內控制度及相應的監管之中。通過進一步加大法規約束和現場檢查，爭取2008年在強化市場中介機構開展投資者教育的法規健全和實效方面取得突破。此外還要通過加大對欺詐、誤導投資者或不作為等行為的查處力度，增強企業的社會責任感，推動行業的健康發展，以遵循“從投資者教育-行業發展-企業發展”的正確路徑，切實保護好投資者的合法權益。

　　中國證監會派出機構領導赴英、法兩國考察團中國證監會投資者教育辦公室

　　（2008年2月27日）