⊙華泰證券 陳金仁

　　做多心態(tài)依然謹(jǐn)慎

　　兩市大盤周四未能延續(xù)周三的反彈行情，全天走出了震蕩整理的行情。市場注目的兩大焦點(diǎn)一是浦發(fā)銀行年報業(yè)績的披露，浦發(fā)銀行公布了發(fā)行不超過8億股A股的議案以及披露2007年年報，該行較好的業(yè)績以及業(yè)績增長的預(yù)期使得該股股價周四出現(xiàn)逆勢上漲；二是中石油等權(quán)重股的表現(xiàn)，中石油股價繼續(xù)維持弱勢，不過從市場表現(xiàn)可以看出，雖然該股股價一度走低，但在創(chuàng)投概念股等帶動下大盤盤中出現(xiàn)一波較大幅度的反彈，中石油對于指數(shù)的影響力在下降。

　　由于尾盤的殺跌，兩市大盤周四均小幅收陰，投資者做多心態(tài)依然謹(jǐn)慎。周四市場運(yùn)行走勢對于后期行情的預(yù)示效果顯得微妙起來，深證成指周四跌破5日線，而上證指數(shù)仍在5日線上方運(yùn)行，目前尚不能斷定市場的反彈行情已經(jīng)結(jié)束。上證指數(shù)前期低點(diǎn)4195點(diǎn)的支撐依然存在，而深證成指也未能創(chuàng)出2月1日的新低，從技術(shù)上來看多方仍有回旋的余地。不過，有幾大因素依然困擾市場：一是權(quán)重股的價值中樞是否仍有下移空間；二是宏觀調(diào)控政策是否及時出臺；三是經(jīng)濟(jì)增長速度的放緩對于上市公司業(yè)績的影響力究竟如何。

　　估值水平大為降低

　　雖然有一系列不確定性風(fēng)險的存在，作為上市公司投資價值的估值水平卻出現(xiàn)了大幅下降，筆者統(tǒng)計了周四市盈率水平和去年10月16日行情最高點(diǎn)的市盈率并進(jìn)行了對比。對比發(fā)現(xiàn)，隨著股指的不斷下移，兩市的動態(tài)市盈率水平（以去年三季度計算）已經(jīng)從去年10月16日的77.8倍下降至周四的36.75倍，市盈率水平下降一半以上。而上證指數(shù)則下降幅度更大，市盈率水平從73.62倍下降至34.35倍，估值水平的降低釋放了市場風(fēng)險。

　　此外，從行業(yè)板塊來看，隨著市場的調(diào)整，基本上各板塊估值水平均有不同程度的下降，目前采掘業(yè)的市盈率水平不到30倍，金融保險業(yè)的估值水平更低，僅有27.82倍。在行業(yè)板塊中，動態(tài)市盈率水平唯一提升的是農(nóng)林牧漁板塊，市盈率水平從97.95倍上升到128.58倍，這主要是由于農(nóng)林牧漁板塊去年以來大幅所帶動。

　　投資價值逐漸顯現(xiàn)

　　股市的調(diào)整是風(fēng)險釋放的過程，隨著市場的大幅下挫，兩市的投資價值逐漸顯現(xiàn)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)依然保持較快增長，上市公司2008年業(yè)績有望保持20％左右的增長速度，2008年整個市場的動態(tài)市盈率水平降低到30倍以下，而滬深300的2008年動態(tài)市盈率水平在26倍左右。估值水平的下降將吸引價值型投資者的長線資金逐步參與。

　　從估值水平來看，目前整個市場上具有相對估值的板塊主要有兩個：一是金融保險業(yè)，動態(tài)市盈率水平為27.82倍，不到30倍。此外，電力生產(chǎn)業(yè)的市盈率水平為29.14倍，市盈率水平也遠(yuǎn)低于市場平均水平。從估值角度而言，筆者認(rèn)為價值型投資者可以對金融保險業(yè)以及電力板塊加以重點(diǎn)關(guān)注，其中估值水平較低的品種值得長線資金逢低加以關(guān)注。從估值角度而言，調(diào)整較為充分的深發(fā)展、浦發(fā)銀行等2008年動態(tài)市盈率水平相對較低，一旦大盤回暖，這些具有相對估值優(yōu)勢的板塊和公司或?qū)⒊蔀橘Y金關(guān)注的重點(diǎn)之一。

　　各板塊估值水平表

　　板塊名稱2008.02.28市盈率2007.10.16市盈率

　　（上年三季×4/3）(上年三季×4/3)

　　1全部A股36.7577.81

　　2上證A股34.3573.62

　　3深證A股50.6194.91

　　4中小企業(yè)板66.6777.14

　　5全部B股29.4758.99

　　6上證B股41.5676.65

　　7深證B股23.0648.1

　　8農(nóng)、林、牧、漁業(yè)128.5897.95

　　9采掘業(yè)29.8553.84

　　10制造業(yè)44.6981.01

　　11電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)36.555.21

　　12建筑業(yè)56.46128.42

　　13交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)45.6771.22

　　14信息技術(shù)業(yè)73.894.17

　　15批發(fā)和零售貿(mào)易57.05113.45

　　16金融、保險業(yè)27.8278.71

　　17房地產(chǎn)業(yè)65.96123.06

　　18社會服務(wù)業(yè)56.890.11

　　19傳播與文化產(chǎn)業(yè)97.26170.12

　　20綜合類73.75176.97