指標股穩定軍心滬指重返4300點

　　在大盤遭遇少見的"五連陰"后，金融股等指標股昨日集體企穩，滬指終于挽回周二失地重返4300點上方。兩市超過九成個股上漲，其中受油價高企而激活的新能源類個股活躍表現突出。但與此同時，兩市成交量有所萎縮，顯示出市場信心仍在恢復之中。

　　周二尾盤權重股"板塊性"的異動勁升已傳來市場的反彈信號，周三的滬深股指承勢小幅高開后震蕩走高。與此前中石油網下配售股解禁當日中石油股價驟降6.37%不同，招商銀行在限售股可上市流通的當日上漲4.87%，對近來一直對大小非解禁存有壓力的市場心理無疑也是一大提振，同時外圍股市的大幅反彈也對做多力量有所鼓勵。金融股繼續穩定回暖，其他多數個股也抗跌上漲，股指的重心自然穩步有升，滬指最終將周二的下跌損失全部追回。截至收盤，上證指數報4334.05點，上漲95.87點，漲幅2.26%，深證成指報15752.41點，上漲423.99點，漲幅2.77%，滬深300指數報4639.77點，上漲124.24點，漲幅2.75%。

　　周二金融股的領漲引起市場對權重股是否企穩的猜想，周三藍籌股整體溫和反彈，讓大盤在超跌后的暖意增濃。兩市總市值排名前一百的個股中僅三只下跌，代表權重股的上證50、中證100指數也上漲逾2.8%，重新回到年線的上方。兩市最大的權重股中石油雖僅小漲0.8%，但工商銀行、中國石化、中國神華、中國銀行等上漲超過2%，大盤的重心獲得了穩定的支撐。

　　在大盤股的穩定支撐下，中小盤的個股也呈現全面上漲，其中由于原油價格的不斷高企而被發掘的新能源類個股整體量價齊升。兩市下跌個股僅80余只，其中六成下跌不到1%。上漲4.26%的新能源板塊表現十分突出，天威保變、通威股份、湘電股份、魯能泰山等漲停，占兩市漲停的非ST股的1/4，樂山電力、川投能源等上漲逾8.8%。此外，創投、教育傳媒、釀酒食品等類品種也有所表現。

　　雖然權重股反彈帶動大盤回升，讓不少機構對后市的反彈行情有所期待，但昨日兩市成交量并沒有同步"回暖"。兩市成交水平相比周二繼續下降，其中滬市成交僅839.3億元。一些分析人士認為，反彈雖可能溫和延續，但縮量普漲意味著股指后市更可能出現反復行情，權重股是否真正的企穩仍有待觀望。

　　"中考"仍未結束大盤尚欠最后一跌

　　兩市昨日高開后在藍籌帶動下呈探低勁升態勢，市場再一次形成全線普漲的壯觀景象，滬市5日均線也失而復得。但成交額卻不增反縮，深市也仍受制于下行的短期均線。這說明市場"中考"尚未結束，整體的弱勢格局尚未完全擺脫，近日再現反復的可能依然存在，即市場可能還欠這"最后一跌"。

　　調整基本到位震蕩空間受限

　　除深綜指外，兩市主要股指雖在周二再創年內新低，但大盤下調至今都已基本到位。如以波浪走勢分析，滬市始于去年10月的下調幅度約為1345點，1月中旬后至今下跌近1400點。換言之，C浪跌幅已經超過A浪，即使短期內再度反復，下調空間也會大大受限。由于兩市波形不同，處于異常型整理的深綜指難以與其它主要股指同創新低，但深成指和深綜指兩次回落的點數卻非常接近，而滬深300指數的情形則如出一轍，且短暫地輕微刺穿年線，這通常也是調整已經或即將到位的重要征兆之一。借助偏移技術，近階段表現強的深綜指上周首次收于偏移線即1421點下方2.7%處，下調目標因此便鎖定在1257點上下33點的區間內，而周二下探低點則恰好落在這一區域的上限。可見，大盤目前調整已基本到位，昨日的勁升無疑使得這一跡象更加清晰，短線反復空間也就會因此大大受限。

　　不過，需要注意的是，調整基本到位并不意味著市場便會立即形成持續的大幅回升之勢。

　　量能持續縮減留意放量方向

　　上周兩市遇阻回落時雖顯著放量，但前期量能頭部形態的頸線位即1900億元/日卻難以逾越，某種程度表明套現意愿強烈，即放量既非增量資金導致，也不是中長線投資者大舉入市的征兆，而無論漲跌，本周內三天則呈持續縮量態勢，且單日成交額明顯低于上周的均量。但由一年多來的量能分布判斷，市場持續放量或縮量的時間極少會超過4天，這較大程度增加了近兩日放量的可能，究竟是放量回調還是上攻，則需要多加留意。

　　時間略有欠缺本周陰星最好

　　觀察可發現，自去年10月見頂后，兩市震蕩下調和持續反彈的時間都保持在六到七周之間，而最近的調整也恰好是六周(實則為完整的五周)，且深綜指的偏移技術也顯示下周更有可能成為市場發生較大變化的時間，或者說，目前整理時間還稍有欠缺。兩市本周至今均為周陰星，情形可能如同去年6月初和7月初，即較大的升勢有望在隨后一、兩周出現并展開。若收成下影線長的陽星或小陽線，其市場意義就會大不相同；而若遇阻并低收，只要不是實體很長的大陰線(可能極小)，市場即將企穩回升的可能便相對較大。

　　此外，周邊市場的影響仍不容低估，如英、美股指目前雖已回升至去年11月低點附近，但此前頭部形態頸線位如標普1400點大關等仍存在反壓。而截至周三18時，英、法、德等歐洲市場小幅高開后紛紛遇阻回調，道指、SP100和納指的盤前期貨也沖高遇阻，且黃金、原油價格創新高通常會對股市形成一定壓力，兩市短期變數因此很可能會有所增加。

　　來源：北京首證

　　市場亂象緣于實業資本"摻和"

　　上證指數上周五跌破年線，造成了一定的恐慌情緒。如何看待當前的市場波動呢？是估值過高還是緊縮的宏觀調控所造成的？如果只談估值問題的話，美國的納斯達克幾百倍市盈率的股票也有，為什么我們的股市就不能有60、70倍的市盈率？如果談緊縮的宏觀調控政策，央行的2007年4季度貨幣執行報告里為什么還說銀行系統目前流動性依然過剩？隨著股市房市的疲弱，目前的流動性可能更加趨向于集中在銀行系統，銀行系統流動性過剩是必然的。因此，我們認為上述二者皆不是股市波動的直接原因，最主要的原因應該是實業資本參與了股市定價。

　　要知道在牛市中拿住股票是非常難得的一種行為，只要能捂住股票就能賺大錢。股市中的大非小非當時出于股改需要承諾了1年到3年的鎖定期，今天看來，這個群體成了這輪牛市最大的贏家。大非小非根據什么對股票定價？答案是實體經濟的收益率。如果您是一家上市公司的老板，所從事的實業每年的回報率僅為個位數，而股票市盈率達到了50倍，您會怎么做？我想應該是賣出股票，再低價向大股東融資。這就是我們這個市場正在發生的事情，它源于股權分置改革的結束，以及大小非的解禁。2008年是一個分水嶺，整個市場會有相當多的股票進入真正的全流通，在全流通時代，股票估值應該走向以實體經濟為依托的價值中樞。我們看到的境外市場也是這樣，估值水平和實體經濟回報率差不多。巴菲特價值選股的理念恰好能在實體經濟回報率與股票估值水平之間做對比，若股票估值水平低于實體經濟的成長率，則被認為是低估。當然實際操作起來沒有這么簡單，只是說這個原理在中國市場股權分置的情況下是很難被實踐的，但是現在情況正在逐步改變，全流通后實業資本的定價權會變得更強有力。現在市場上巨額的再融資正是實業資本套利的表現，這說明我們的股市目前確實高估了。

　　實業資本參與定價使得我們的股市正處于一個轉型期，這個轉型期的一個最大特點就是估值體系的紊亂。當實業資本認為股票高估的時候，而金融資本卻未必認為高估，這就造成了二者之間的矛盾。股市中會出現這樣的情況，有的股票因為大小非解禁期滿而出現了拋售，股價下跌估值中樞下跌，而其他股票大小非解禁未滿，股價依然存在上漲的可能，所以這樣一來，同一行業的不同公司就出現了估值紊亂的問題。估值紊亂是中國資本市場特有的現象，別的市場并不存在股權分置的問題。大非小非解禁無疑增加了市場2倍以上的供應量，加上新股發行，在2008年A股市場的擴容壓力是非常大的，這使整個市場的估值中樞下移。如此看來，今年的投資機會主要在事件性投資機會上，我們曾多次強調這類機會對于2008年的重要性。

　　來源：長江證券

　　春暖花開在三月事件投資是關鍵

　　外圍市場紛紛回暖，我國A股市場卻經歷了一次"倒春寒"，投資人對"大小非"、再融資解禁的過度憂慮使得大盤另一只腳也踏入泥潭。有意思的是，管理層針對近期市場下跌在有關再融資問題的發言以及對基金發售的全力開閘一度換來了市場再次下跌。但是筆者認為，政策面打出的太極拳柔中帶剛，當部分公司不利因素逐步被市場消化后，這種向好的政策預期將形成更大的推動力，市場有望迎來春暖花開的好時光。

　　政策利好柔中帶剛

　　在中國平安和浦發銀行披露大額融資意向后，市場上不斷傳來其他大型企業也將大額融資的信息，一時間市場風聲鶴唳，投資者恐慌殺跌，大盤再次陷入危機關口。2月26日，證監會就大型藍籌企業再融資作出正面回應。這也就是說，即便部分公司股東大會通過了大額再融資方案，也可能難過證監會這一關。這一表態，既利于民又利于市，救市行為明確而可信。加上我們反復提示的大約800億新基金的發行，這正對脆弱的市場信心起到潛移默化的培育作用。

　　三月上旬是個坎

　　3月上旬，是兩會召開的日子，對于股市而言，會帶來許多預期，比如創業板、指數期貨、新股發行制度、印花稅、融資融券，這個時候，投資者心理預期可能會出現搖擺現象。再加上部分大盤股配售部分籌碼的流通，機構兌現行為可能再次引發市場恐慌，比如3月3日中國中鐵和中國平安分別有14億和3.45億A股的流通，3月12日中海集運7億A股的上市流通等，考慮到市場不少機構打新的特殊規定，限售期滿賣出成為必然，這些壓力還需要市場逐一承受。

　　另外，目前正值市場最低迷的時候，市場傳統的預期如機構繼續打壓可能發生。在這個過程中，部分長線價值投資者還會有動搖，類似于中國船舶、貴州茅臺等機構重倉股大換手現象還會發生，市場壓力也會顯現出來，筆者認為，前半月這一道道門檻是市場必須要邁過去的。

　　事件主導熱點炒作

　　2008年以來，市場熱點的演繹一直遵循著"事件投資"的原則。比如國家對環境保護，節能減排方面的嚴格要求，近期煤化工類個股表現出色；2008年1號文促使市場對農、林、牧、漁類個股反復炒作；再有，如黃磷、草甘膦、氯化鉀、維生素等產品價格的上漲，已經傳導到二級市場相關公司股價層面。在這些以事件為主的熱點炒作背景下，中小市值個股表現要好于大市值個股表現。

　　隨著時間推移，當大型企業融資風波逐步平靜后，大跌過后的藍籌股已經出現了殺跌無力、跌勢將盡的局面，比如，中國石油、中國石化、中國平安、中信證券等超跌之后的低位放量上漲就值得重視。而隨著新基金發售逐步到位，部分估值優勢突出的大盤股自然會成為機構們的首選，特別是當指數期貨推出時間臨近，大市值個股還會有東山再起的機會，這些機會有望在三月中下旬形成明顯的熱點風格。

　　來源：山東神光

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　　權威內部人士默認 印花稅下調傳言或成事實

　　針對近期沸沸揚揚的印花稅下調傳言，一權威內部人士昨日在接受本報采訪時默認了記者的提問，并表示自己了解事情的整個情況。但對于具體的下調時間表，他表示非常敏感，不予透露。盡管記者4次致電，他均拒絕了記者進一步采訪的要求。

　　從一個提案到公共事件

　　2月中旬，股市動蕩令印花稅下調的呼聲日漸高漲，“取消印花稅救市”的傳言和鞭笞印花稅的輿論隨處可見。

　　2月23日，全國政協委員、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強表示，A股現行股票印花稅稅負過重，并透露，他正在準備一個關于單邊收取印花稅的提案。此舉立刻引來了網民的熱烈支持，根據某網站的統計數據，在近15萬網友的投票中，認為現在應該下調印花稅的比例高達98%。

　　有意思的是，2月25日證監會明確表態，將限制上市公司的惡意再融資行為。對此番大有救市意味的言論，A股大盤似乎并不買賬，2月26日，滬綜指在早晨高開110.2點后，迅速掉頭一路下行。而就在滬指失守4200點，臨近收盤時，“3月初，財政部或將下調印花稅”的傳聞突然流傳開來，并迅速拉升了多只指標股，并最終帶動滬綜指奇跡翻紅，這時候距離收盤只有13分鐘。

　　“下調印花稅非常必要”

　　對此，中國社會科學院金融研究所副研究員、博士后殷劍峰在接受采訪時說：“下調印花稅非常必要”，并指出，這有益于當前我國資本市場的健康發展。”

　　事實上，中國目前的高額印花稅，位列全球之首。據了解，目前收取證券交易稅的共有20個國家，除了澳大利亞和中國，其他國家都是單向征收，而日本、美國、德國等均實施免稅政策。

　　多位學者在接受記者采訪時都提到，2月23日剛剛公布的國家稅務總局的數據：去年證券交易印花稅收入高達2005億元，比2006年增長10.2倍。去年5月30日起，股票交易印花稅由1%。調整為3%。之后，直接導致中國印花稅收入大幅增加。

　　換句話說，這意味著，去年股民人均上稅2800元。而在去年，上市公司分紅總額僅1800億元。

　　財經評論家水皮也給記者算了一筆賬：目前推出一個創業板需要1000億元，一個印花稅就夠扶持兩個創業板了。事實上，印花稅單邊征收改革，已經被水皮列為未來中國資本市場有待解決的三大問題之一。

　　而同樣雙邊征收印花稅的中國香港，香港聯交所主席夏佳理日前就公開表示，據全球市場經驗，取消印花稅有助于刺激金融產品買賣的成交量，他們已經向香港財經事務及庫務局和稅務局反映這一意見。

　　要等股市探底？

　　印花稅下調政策何時能出臺，業界仍然有多種說法。

　　不過，有媒體稱“3月初下調印花稅”可能性很大，并指出財政部在春節前就向管理層提交了擇機調整印花稅的報告。

　　就在2月13日，香港證交所建議減免印花稅的消息并刺激香港股市上漲后，有消息稱A股印花稅下降方案已提交最高管理部門，并將于年內實施，但因為管理部門手中救市武器有限，估計要等到奧運會之后再看市場情況而定。

　　最有意思的說法來自證券分析師。多位分析師對記者表示，“印花稅下調那天也是股市探底之日。”不過，如今大盤距離底部還有一定距離。

　　這話的邏輯似乎有矛盾，到底是政策導致底部，還是底部催生政策，著實讓人迷惑。可是這樣的說法也似乎借證券業人士的眼睛，揭示出管理層的心態，即同樣在觀望市場變化。

　　來源：國際金融報