齊魯證券研究所孫建新

　　投資要點(diǎn)

　　*長安福特馬自達(dá)仍舊是公司增長的主要?jiǎng)恿ΑＮ覀冋J(rèn)為三代蒙迪歐致勝具有較強(qiáng)的市場競爭力，未來兩年內(nèi)將成為長安福特的主打品種。馬自達(dá)2也以出色地動(dòng)力性與經(jīng)濟(jì)性在兩廂小型轎車市場具備很強(qiáng)的競爭力。

　　*我們預(yù)計(jì)在農(nóng)村市場上，公司微車在功能定位與營銷策略的轉(zhuǎn)變下將會有新的進(jìn)展，預(yù)計(jì)2008年銷售量可達(dá)10萬輛。

　　*長安福特馬自達(dá)發(fā)動(dòng)機(jī)公司的投產(chǎn)將大幅提高公司的成本控制能力。長安鈴木或仍將受制于轎車消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　*長安汽車在長安福特馬自達(dá)持續(xù)推動(dòng)與公司本部未來兩年的經(jīng)營反轉(zhuǎn)下會步入發(fā)展的快車道，預(yù)計(jì)2008年與2009年公司EPS分別為0.62元與0.95元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為22.71倍與14.82倍。我們認(rèn)為給予公司2009年25倍的PE估值水平較為合理，對應(yīng)價(jià)格為23.7元，給予“推薦”的投資評級。

　　長安汽車(000625)主營乘用車和商用車的開發(fā)、制造和銷售，現(xiàn)有產(chǎn)品主要包括長安之星系列微型客車、長安牌微型貨車、長安奔奔和杰勛轎車，長安鈴木奧拓、羚羊、雨燕和天語SX4轎車，長安福特馬自達(dá)、蒙迪歐、福克斯、馬自達(dá)3、SMAX 和沃爾沃S40 轎車，江鈴控股陸風(fēng)多功能車等。2007年長安汽車產(chǎn)銷分別為87.77萬輛與85.77萬輛，同比增長23.04%與21.02%。從產(chǎn)銷規(guī)模來看，在國內(nèi)仍穩(wěn)居第四位。

　　福特馬自達(dá)高速增長

　　長安福特馬自達(dá)仍舊是公司增長的主要?jiǎng)恿Α?007年，長安福特馬自達(dá)公司銷售各類乘用車22萬余輛。長安福特馬自達(dá)對市場的準(zhǔn)確把握與未來車型的不斷升級換代是公司的主要推動(dòng)力。福克斯(FO-CUS)正像它的命名一樣，自從推出之日就一直是市場的焦點(diǎn)，月銷量一直保持在萬輛。第三代蒙迪歐致勝(MONDEO)于2007年11月8日正式上市，上市以來一直保持熱銷。新蒙迪歐是福特推出的與歐洲市場的同步產(chǎn)品，與老款相比新蒙迪歐在動(dòng)力性、操控性、安全性與外形方面均有了較高的提升。新蒙迪歐由于剛投產(chǎn)，產(chǎn)能受一定限制，目前新老蒙迪歐合計(jì)月銷量在5000輛左右。

　　我們認(rèn)為三代蒙迪歐致勝具有較強(qiáng)的市場競爭力，未來兩年內(nèi)將成為長安福特的主打品種。馬自達(dá)2也以出色的動(dòng)力性與經(jīng)濟(jì)性在兩廂小型轎車市場具備很強(qiáng)的競爭力。長安福特未來還準(zhǔn)備陸續(xù)引進(jìn)推出眾多新產(chǎn)品，包括新嘉年華、新款馬自達(dá)3、VOLVOS80等。

　　福特公司雖然進(jìn)入中國市場較晚，但已把中國市場提高到全球最重要的地位，我們也很看好長安福特未來的新車型，對福特的戰(zhàn)略調(diào)整充滿信心。我們預(yù)計(jì)2008年蒙迪歐致勝、福克斯、馬自達(dá)3月銷量分別在5000輛、10000～12000輛、3500～4000輛，毛利率會維持20%以上。長安福特馬自達(dá)將成為長安汽車保持高速增長的主要推動(dòng)力。