□本報記者 陳道

　　牛市的信心似乎正在瓦解。中國證監會新聞發言人前晚出面安撫市場，但昨日股市短暫高開后繼續下跌，最后依靠中國石油等大盤股的頑強掙扎，滬市好不容易才收出紅盤，但深成指依然下跌。這與市場預料股市將大幅反彈相去甚遠。

　　今年以來，大擴容，大小非減持，上市公司再融資，股市遭遇自2006年以來最大的資金壓力。在重重壓力下，股市持續大跌，市值大幅縮水，投資者損失慘重。面對這一牛市中的熊市，投資者應該如何應對？股市的底在何處？記者為此分別采訪了銀河證券廣州研究中心首席分析師王來發，廣州博信分析師彭德賢以及私募基金經理李科杰。

　　底在3800點？

　　羊城晚報：“股市再這樣跌下去，要出事的。”這是網絡論壇的無力警告。證監會出面講話，又大發基金，為何都不能扭轉跌勢？你們認為股市怎樣才能走出困境，底在何處？

　　李科杰：股市正在尋底過程中。從證監會出面講話股市高開低走的情況看，股市非常弱，殺跌動力依然很足。股市下跌最大動力仍然來源于估值過高，盡管跌幅已經不小，但股價仍不便宜。雖然市場將股市下跌歸咎于中國平安以及浦發銀行等公司的巨額再融資，但我認為這不是主要原因。即使沒有這些再融資，股市也要調整，這是股市本身規律決定的。再融資僅僅是調整契機而已。自2006年牛市以來，股市還未有真正的調整，這次的調整時間以及幅度都比較大，但還沒有停止的跡象。

　　股市走到這步，靠發基金以及管理層出面講話都無濟于事。靠人為制造的利好來推動的上漲不是真正的上漲，像去年那樣，加息提高存款準備金率等等，這利空那利空，股市依然漲勢如虹，這種靠股市內在動力的上漲是無可扭轉的，才是真正的上漲。如果股指水平降低到合理水平，市場各方達成共識了，股市上漲就是自然而然的。我認為，上證指數調整到3800點時，可能就是比較踏實的位置。雖然這一調整過程不是一步到底，加上最近跌幅過大過猛，其間會有反彈，但底部是要經過不斷的考驗試探才能形成。

　　彭德賢：雖然股市仍在尋底，但近期跌幅過大，反彈動能很足。雖然難以判斷底在何處，但在目前位置繼續下跌的空間也不大，至少短期是如此。

　　王來發：底在何處，可能要問證監會才行了。沒有賺錢效應，基金沒人買，發基金有什么用！面對鋪天蓋地的圈錢行為，管理層的態度以及政策取向決定有底還是無底。本輪下跌主要是再融資太猛了。中國平安過千億，浦發銀行幾百億，股市有多少個千億百億的？如果不是天量圈錢嚇壞投資者，上證指數在4800點附近就應該是底了。

　　中國平安的惡性增發已經動搖了牛市基礎。我認為，今后所有的增發都應該是市場化的，有兩個原則應該堅持：如果是單純向流通股股東增發的，應該由流通股股東作主決定，控股股東沒有投票權，就像股改那樣，分類表決；或者，向包括大股東在內的所有股東按比例增發，既然你大股東說融資項目有多么美妙，為什么你不掏錢呢？道理說不通啊！證監會如果能采納這些意見，牛市還有希望，放任圈錢，再多的錢都不夠圈，股市很難起來。現在，單從技術指標判斷底在何處，已經沒有意義。

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