□海通證券 吳一萍

　　前日證監(jiān)會(huì)就再融資等問題的表態(tài)未能根本扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的弱勢(shì)局面，周二滬深兩市盤中繼續(xù)震蕩走低，表明市場(chǎng)對(duì)于資金供求緊張的擔(dān)憂沒有明顯緩解，市場(chǎng)信心消退得比較厲害。管理層的發(fā)言不可能立刻把這種已經(jīng)開始發(fā)生偏移的心態(tài)拉回，市場(chǎng)信心的重新聚集仍需實(shí)質(zhì)性利好消息刺激。

　　從估值角度來看，持續(xù)大幅下跌后藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)開始顯露，但近期藍(lán)籌股在巨額再融資傳聞的影響下難以吸引投資者的熱情，并且由于與香港H股仍有較大幅度的溢價(jià)，短期而言藍(lán)籌股展開持續(xù)上漲行情的可能性不大，可能更多表現(xiàn)出脈沖式的上漲。另外，近期市場(chǎng)一個(gè)很明顯的特征就是小盤股的活躍，部分個(gè)股和板塊在大幅波動(dòng)的市況下顯示出短線資金有明顯的參與跡象。通過權(quán)重股和小盤股表現(xiàn)的鮮明對(duì)比，我們認(rèn)為，長(zhǎng)線的價(jià)值型投資者在擴(kuò)容壓力下已經(jīng)采取了謹(jǐn)慎的策略，有的甚至已經(jīng)離場(chǎng)觀望，這部分資金在估值水平?jīng)]有回落到有足夠安全邊際的位置時(shí)，很難再次大規(guī)模入場(chǎng)。短線投機(jī)者雖然依靠題材和高成長(zhǎng)持續(xù)在小盤股上尋求投資收益，但這些板塊難以保持持續(xù)的熱度，市場(chǎng)做多氣氛也不可能大面積聚集。這樣的狀況下，投資者短線策略成為市場(chǎng)的“流行”，隨之而來的就是反彈的高度以及持續(xù)性都會(huì)比較有限。

　　在大盤明顯出現(xiàn)超跌的狀況下抵抗型的反彈由權(quán)重股帶領(lǐng)而產(chǎn)生，這種反彈并非是對(duì)估值修復(fù)的客觀要求驅(qū)動(dòng)，而是對(duì)超跌的報(bào)復(fù)。反彈能否延續(xù)的關(guān)鍵是增量資金是否會(huì)在目前點(diǎn)位入場(chǎng)，如果成交量能夠保持持續(xù)溫和放大，反彈就可能維持。通過分析近期市場(chǎng)的成交量，不難發(fā)現(xiàn)小盤股持續(xù)保持活躍，而大盤股整體交投仍然低迷。權(quán)重藍(lán)籌股只要維持弱勢(shì)調(diào)整格局，成交量就難以放大。這說明在估值標(biāo)準(zhǔn)被擴(kuò)容壓力打亂之后，多頭只能以抵抗的方式來保持局部的人氣，這一狀況可能在未來一段時(shí)間持續(xù)。要扭轉(zhuǎn)這種狀態(tài)，必須從導(dǎo)致這種狀態(tài)的根本入手——即徹底扭轉(zhuǎn)擴(kuò)容壓力的預(yù)期，增大市場(chǎng)資金供給，單憑簡(jiǎn)單的澄清公告并不能夠恢復(fù)市場(chǎng)信心。

　　由大盤權(quán)重股帶動(dòng)的超跌反彈有望在短期內(nèi)延續(xù)，但這種反彈的力度會(huì)比較有限，市場(chǎng)心態(tài)難以得到根本性的扭轉(zhuǎn)。建議繼續(xù)保持謹(jǐn)慎的心態(tài)，關(guān)注成交量的變化，不輕易參與搶反彈，并且控制好倉(cāng)位比重。