□本報記者 王輝 上海報道

　　在近期國債市場新高攻勢偃旗息鼓之際，次新短融券再度成為債券市場的新焦點。來自機構的信息顯示，2月以來多家機構紛紛增持去年12月以來發行的次新短期融資券，多只新券上市首日就受到市場追捧，一些資質相對較好的短融券在二級市場上平價買到已經成為歷史；而申萬的研究報告則顯示部分資質較好的短融在一二級市場的價差已經達到50個BP。

　　來自貨幣網的交易數據顯示，昨日（26日）銀行間市場短期融資券共成交111.65億元，成交量較前一交易日放大近1倍，此外成交筆數也比周一大幅增加，顯示出機構對短融券交易的熱情。而實際上，盡管節后銀行間市場現券交易量并沒有顯著放大，但短融券市場尤其是次新短融券的交易正在成為市場的新焦點。

　　分析人士表示，在經過多次加息后，幾乎同幅度上行的短融券收益率目前已處于相當高位，考慮到今年央行加息空間十分有限，一些收益率較高的品種正在受到一些風險偏好較高的機構的青睞。此外，由于今年貨幣政策整體從緊已成定局，貨幣信貸的緊縮也隨之對企業融資帶來相當困難，許多企業已紛紛轉向短融券發行以解決融資需求，而這也在很大程度上推高了短融券的發行利率。1月23日與1月25日發行的電廣傳媒1年期和新希望集團1年期票面利率分別高達7.1%和7.4%，加上承銷費用已超過1年期貸款基準利率。而昨日剛剛公布的中國高新投資1年期短融利率也達到了6.30%。

　　值得注意的是，在去年三四季度時，由于頻繁加息造成利率上行，以及大盤股發行造成的利率波動等原因，短期融資券曾出現發行困難的狀況，而二級市場上的短期融資券交投也相當困難。按照相關規定，同一機構持有同一只短期融資券超過一定比例需要公告，而2007年12月以來中央國債登記結算有限責任公司發布的短期融資券持有情況公告則顯示，不少機構已經超比例持有部分短融品種。其中07津泰達CP01最高曾同時被兩個機構超持，合計持有比例高達80%以上。

　　申萬研究所最新發布的債市研究報告分析認為，近期一級市場新發短融券受到機構大力追捧，盡管短融券發行利率與發行利差均保持較穩定水平，但一些評級較高的優質短融一二級市場利差仍在持續攀升。此外，一級市場發行利率的小幅走低也并沒有對二級市場帶來太大壓力，與此同時二級市場對次新短融券的青睞則甚至有可能影響到一級市場利率。申萬研究所分析師屈慶建議，交易型投資者仍應以購買AA以上評級的優質短融為主，配置型機構則可配置一些風險較低而收益率較高的短融。屈慶同時表示，隨著節后流動性回收節奏的加快，同時短融券供給增加，中期來看短融券市場供求將趨于平衡，不建議配置型機構以過高的利差購買新發短融。