□西南證券 蘭可

　　錫業(yè)股份（000960）2007年年報顯示，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入825842萬元，同比增長71.21%；實現(xiàn)凈利潤59998萬元，同比增長204.70%；實現(xiàn)每股收益1.12元，基本符合此前市場的普遍預(yù)期。

　　公司主營業(yè)務(wù)毛利率15.99%，同比減少了0.13%，主要是由于錫原料投入結(jié)構(gòu)的變化及外購原料價格上漲導(dǎo)致成本增加所致。

　　2007年，公司各種產(chǎn)品產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，完成錫鉛等金屬總量99550噸，同比增長13.71%；完成錫化工產(chǎn)品11838噸，同比增長51.92%；完成錫材產(chǎn)品16662噸，同比增長42.57%；利用余熱發(fā)電完成4089萬kwh，同比增長9.71%；各類產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售量的大幅攀升是公司銷售收入大幅增長的主要原因，公司產(chǎn)品錫的國際市場占有率已達(dá)到18%。

　　公司于2007年5月發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，實際募集資金凈額為62270萬元，募集資金用于大屯錫礦大馬蘆礦段10#礦群氧化錫礦1000t/d開采工程等6個工程項目投資，截至2007年12月31日除6000噸/年硫醇甲基錫工程項目尚未動工外，其他項目已基本完成投資建設(shè)并產(chǎn)生收益。這些項目中除了上游的采礦投入外，大量資金投入了“高技術(shù)含量、高附加值”的錫產(chǎn)品深加工領(lǐng)域，用以滿足國內(nèi)外市場對錫材、錫化工產(chǎn)品不斷增長的需求，2007年內(nèi)公司已開發(fā)了諸多的錫化工新產(chǎn)品并進入銷售推廣期，2008年公司有望從中獲得穩(wěn)定的收益。

　　錫作為一種被廣泛認(rèn)可的環(huán)保替代材料，特別是國際國內(nèi)相關(guān)環(huán)保法案的出臺，有力地推動了錫產(chǎn)品的消費增長，同時由于長期以來錫價低迷導(dǎo)致錫礦勘探投入不足，近20年來都沒有大的錫礦發(fā)現(xiàn)，錫的供應(yīng)受到一定的制約，我們預(yù)計未來印尼等地的錫礦在進行大規(guī)模整頓后會進入一個相對穩(wěn)定的時期，長期錫價將因此獲得一定的支撐。

　　利潤分配方面，公司擬以2007年末總股本537107919股為基數(shù)，向全體股東每10股派現(xiàn)1元送1股轉(zhuǎn)增1股的方案，共分配現(xiàn)金紅利53710791.90元、盈余公積金送5371091.9股、資本公積金轉(zhuǎn)增5371091.9股。

　　我們初步預(yù)測，按2007年末總股本計算公司2008年、2009年EPS分別為1.43元和1.75元，給予公司2008年35倍PE，鑒于目前的股價，給予“謹(jǐn)慎持有”評級。