央行在近幾期貨幣政策執(zhí)行報告中對未來價格走勢的表述

　　報告期對未來價格走勢的表述

　　2006年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告未來我國價格走勢雖然存在很多不確定因素，但上行風險大于下行風險。

　　2006年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告未來我國價格走勢雖然存在不確定因素，但上行風險大于下行風險，通貨膨脹壓力有所加大。

　　2006年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告未來我國價格走勢的上行風險仍不容忽視，通貨膨脹壓力依然存在。

　　2006年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告未來價格上行風險有所加大，價格穩(wěn)定面臨潛在壓力。

　　2007年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告未來價格上行風險依然存在，價格走勢值得關(guān)注。

　　2007年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告價格上行壓力加大，通脹風險值得關(guān)注。

　　2007年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告價格整體上行壓力依然較大，通脹風險仍須關(guān)注。

　　2007年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告通貨膨脹壓力依然較大。

　　□華泰證券研究所 崔紅霞

　　2月22日，央行公布了去年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告，報告對今年我國經(jīng)濟運行態(tài)勢進行了分析和展望，報告認為，今年我國國民經(jīng)濟仍可望保持較快增長，但隨著國內(nèi)外經(jīng)濟運行不確定性增大，經(jīng)濟增長可能高位趨穩(wěn)并適度放慢。從三大需求增長情況看，投資增長過快勢頭有望緩解，但仍將保持較快增長。消費需求穩(wěn)中趨升。貿(mào)易順差仍將維持較高水平，但增速可望逐步放緩。通貨膨脹壓力依然較大。

　　我們注意到，報告中以專欄的形式對此次價格上漲的機理進行了分析。報告指出，在全球化和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，我國通脹形成機理更加復(fù)雜，既有需求因素，也有供給因素，既有國內(nèi)因素，也有國際因素。但總體來看，未來一段時間，通貨膨脹仍有可能維持較高水平。報告指出，當前既要合理發(fā)揮貨幣政策作用，抑制總需求膨脹，也有必要繼續(xù)加強供給管理，同時也要充分考慮到價格偏高有國際價格傳導和國內(nèi)資源要素價格調(diào)整等因素的影響，以便準確把握價格水平的中長期趨勢，合理引導預(yù)期。

　　在未來的貨幣政策取向上，央行的主要思路是，認真落實從緊貨幣政策，增強調(diào)控的預(yù)見性和有效性，綜合運用多種貨幣政策工具，控制貨幣信貸過快增長，注重引導預(yù)期，并根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢的變化，科學把握調(diào)控節(jié)奏和力度，適時適度微調(diào)。

　　與上期報告相比，我們注意到，在美國次貸危機的影響逐步深化、美聯(lián)儲連續(xù)降息、全球經(jīng)濟增長不確定性風險增大背景下，央行更加注重根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的最新變化，來科學把握調(diào)控力度和節(jié)奏。雖然1月份的物價漲幅達到7.1%，信貸投放也大幅增加到8000多億元，貿(mào)易順差持續(xù)了快速增長態(tài)勢，但央行并沒有出臺相應(yīng)的緊縮調(diào)控措施。我們認為，公布1-2月份主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)的3月份以及公布一季度經(jīng)濟增速的4月份是政策出臺的敏感期。央行會結(jié)合前2個月的數(shù)據(jù)以及綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的最新變化，靈活做出相應(yīng)的政策調(diào)控。加息的可能性在一季度尚不能排除，存款準備金率的調(diào)整還有空間，針對信貸的窗口指導仍會加強。