中國神華（1088.HK）

　　推薦買入

　　中國神華公布2007年中國會計準(zhǔn)則下未經(jīng)審計的盈利狀況：其中營業(yè)收入約為821.1億元（人民幣，下同），同比增長約26.0%，符合我們此前的預(yù)測。營業(yè)利潤299.6億元，同比增長21.0%，經(jīng)營利潤率約為36.5%，低于我們此前的預(yù)測。凈利潤約為197.7億元，同比增長18.9%；每股盈利約1.07元，大幅低于我們此前237.6億元的凈利潤和1.28元的每股盈利的預(yù)測，亦低于此前市場預(yù)期。

　　我們初步認(rèn)為盈利預(yù)測低于預(yù)期的主要原因是因為成本上升超出預(yù)期，目前股價有沽售壓力。我們將對公司盈利進(jìn)行詳細(xì)的分析，將會下調(diào)公司2007年的盈利預(yù)測。煤價2008年漲幅較大，資源類產(chǎn)品價格長線趨升，因此預(yù)計行業(yè)2008年、2009年景氣度可維持。

　　我們此前在2008年港股展望中已經(jīng)下調(diào)了公司2008年、2009年盈利預(yù)測，目前盈利預(yù)測較為保守，因此預(yù)計再次下調(diào)的機(jī)會不大。預(yù)計2008年和2009年中國神華的每股盈利估計可達(dá)到1.52元和1.94元，低于市場之前預(yù)期每股收益的9%和4%。

　　我們依然對中國神華維持61.6港元的目標(biāo)價，相當(dāng)于38倍的2008年預(yù)期市盈率和29.7倍的2009年預(yù)期市盈率。目前，中國神華的價位僅相當(dāng)于24.9倍的2008年預(yù)期每股收益，其歷史最高市盈率為36.8倍，最低市盈率為15.9倍，因此我們認(rèn)為目前的價格比較具有吸引力。此外，公司作為行業(yè)龍頭，我們?nèi)匀粚ζ浒l(fā)展持樂觀態(tài)度，投資者可趁股價下跌時逢低買入。

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