⊙渤海投資研究所 秦洪

　　前期金融股一度節節下挫，使得上證指數出現一波急挫行情。但隨著關于再融資利好信息的發布，昨日金融股知恥而后勇，大幅彈升，從而引導A股市場出現企穩走勢。不過，筆者認為金融股的企穩基礎并不牢靠，短線可操作性仍欠缺。

　　前期對金融股的一系列美好預期在近期被兩大因素所打破。一是限售股的解禁。金融股與其它國有控股上市公司存在著較大的不同，主要在于股權結構，金融股大多有諸多的法人股甚至是自然人股，他們的持股成本低，所以，限售股一到期，就選擇了減持。哈投股份對民生銀行的減持，兩面針、雅戈爾對中信證券的減持等均如此，從而使得拋售壓力陡增。

　　二是再融資的預期。因為金融股在擴張過程中，將面臨著核心資本充足率的問題，所以，隨著金融股擴張預期的強烈，再融資的預期也隨之強烈起來，在2005年下半年一度面臨著的金融股的再融資困境再度在當前市場中重現。而這再融資固然可以賦予金融股擴張的動能，但由于迅速使得公司的股本規模增大，業績攤薄的效應也相對明顯，所以，再融資的困境開始顯現，如此就使得機構資金原先業績增長=每股收益增長的預期被打破，自然使得各路資金加入到拋售的行列。

　　更為重要的是，金融股還有一個特性，那就是投資收益占據著凈利潤的重要組成部分，而保險股更是投資收益成為凈利潤的主要構成部分。但目前A股市場重心下移，顯示出投資收益也迅速下滑，投資機會也大大降低，這無疑會使得主流資金對保險股未來的業績增長打上一個大大的問號，由此，金融股的壓力也隨之強烈起來。

　　如此就使得金融股面臨著機構資金重新配置的考驗，比如基金等機構資金，他們歷來講究的是趨勢投資與價值投資相結合的策略，一旦趨勢發生改變，市場預期發生改變，機構資金的投資策略也隨之改變，極有可能大幅度減持，從而使得金融股的拋壓沉重。這可能也是近期A股市場重心快速下移的一個因素。

　　當然，有觀點認為，再融資的預期已被昨日公布的利好信息所糾正。但由于金融股在擴張過程中的資本需求壓力較大，所以，他們只要是基于行業擴張的因素而再融資，并不是惡意再融資，既如此，未來的通過概率仍然較大，也就是說，再融資的預期被打破之后，并沒有得到很好的糾正，市場的趨勢仍然不利于金融股。與此同時，上述的其他預期被打亂的現象尚未有根本扭轉的趨勢，比如說A股市場的重心下移的趨勢并沒有得到很好的扭轉，那么，保險股的投資收益以及證券公司的經紀業務收入也面臨著一定的壓力，既如此，金融股的業績成長預期也未得到很好的扭轉。那么，金融股的投資機會也未真正到來。

　　如此看來，金融股在昨日的止跌企穩，只不過是前期跌幅過大以及在利好信息的引導下的一次正常的股價彈升行情而已，尚未到止跌企穩并形成新一輪上升通道的時機。所以，在實際操作中，對于金融股，盡量輕倉對待。可以重點關注一些一季度業績有望有突出表現的金融股，主要指部分中小市值的銀行股，比如浦發銀行、深發展、寧波銀行、北京銀行等，另外，對于金融股權占比較大的品種也可輕倉持有，比如工大首創、商業城等品種。