由于上證指數已經在2月22日和25日連續兩個交易日收盤低于年線，因此一旦今天（26日）上證指數收盤繼續低于年線點位，這將宣告市場最重要的成本線之一年線被有效跌破。

　　再度暴跌4％，使得上證指數已經連續兩個交易日收于“牛熊分界線”——年線之下，并且上證指數離年線的距離也越來越遠。在政策面暖風頻吹，但資金面卻依然面臨壓力之時，A股市場將如何演變？

　　業內人士稱，一般來說，指數連續3個交易日收盤位于年線（250天均線）下方，即為有效跌破。自從本輪牛市以來，上證指數從未有效跌破過年線，即便在1月31日和2月1日曾經出現連續兩天收于年線以下，但股指在2月4日的大漲也使得上證指數最終沒有有效跌破年線的支撐。

　　不過，這次的情況或許要嚴峻得多。由于上證指數已經在2月22日和25日連續兩個交易日收盤低于年線，因此一旦今天（26日）上證指數收盤繼續低于年線點位，這將宣告市場最重要的成本線之一年線被有效跌破。

　　以上證指數年線目前的運動速率來看，其今天將上移至約4477點附近，而上證指數昨日報收4192.53點，這也意味著上證指數今天要上漲達285點，漲幅達6.8%才能報收于年線上方，從而避免滬指有效跌破年線。

　　一位資深市場人士表示，在目前的市場狀態下，要依靠市場自身的力量在周二出現大漲的可能幾乎沒有，有效跌破年線恐難避免。唯一的可能是政策面出現實質性利好，此外還要對再融資加以條件限制，否則市場在新股IPO、限售股解禁、再加上巨額再融資等多方壓力下，有可能會就此步入熊途。

　　而一位券商人士則認為，除了以上一些原因外，昨日市場的大跌還和央行表示不會放松貨幣政策的調控有關，這使得市場前期宏觀調控力度或因雪災而有所放松的預期落空、投資者隨即減倉有關。

　　昨日晚間，證監會網站刊登題為《深化改革和監管，推動資本市場持續健康發展》的文章，文中對目前市場關注的再融資、股指期貨、創業板等熱點問題進行了解答，在談到再融資問題時，證監會發言人稱，上市公司再融資是資本市場的重要功能，但絕不應是惡意“圈錢”行為。上市公司在作出再融資決策前，應根據市場情況和自身實際需求，慎重考慮籌資規模和籌資時機，慎重考慮投資者的承受能力。針對中國平安(601318.SH）的千億元再融資計劃，證監會發言人表示，“目前，中國平安的融資議案仍處于履行公司內部法定程序階段，尚未向監管部門提交融資申請。在該公司向我會正式提交融資申請后，我會將按照法律法規的規定，依法審核，督促公司強化信息披露�！�

　　一位券商策略分析師在昨日接受《第一財經日報》采訪時表示，這應該是很明顯的政策信號了，預計周二股指受此利好刺激會出現反彈，至于能否反彈超過285點之多則不好說。

　　上述資深市場人士則表示，現在的市場心理很脆弱，從本質上來講就是資金面的供求出現了不平衡。像本周二中國鐵建將發行新股，周三招商銀行(600036.SH）又有市值達到750多億元的25.32億股限售股解禁，再加上不時耳聞的巨額再融資傳聞，資金需求猛增的同時流入市場的資金卻在持續減少，新批的那些基金能否成功發行也還是個未知數，在這種時候需要明確的政策信號來消除市場各方的憂慮，昨晚證監會網站的文章可以看做是一種信號，但具體的效果還需要觀察。

　　來源：第一財經日報

　　相關分析：

　　機構觀點：再融資魔咒將促成大盤最后一跌

　　在下跌行情中，雖有多項政策的積極轉暖，但投資者的悲觀情緒放大了一些事件對股價的沖擊。最近有再融資需求的股票紛紛大跌反應當前二級市場資金偏緊的局面，但從長期來看，再融資有利于上市公司本身。

　　我們認為當前再融資股票非常值得關注：一、是因為增發對其本身有利，短期股價下跌后投資價值更顯著；二、事件型沖擊帶來股價大幅波動往往只發生在一段時間區域內。為了估計市場對再融資事件的消化時間，尋找較好的買點，我們統計了2003-2007年31家再融資公司（增發或可轉債規模超過40億元）的股價反應，數據分析根據再融資的四個步驟：預案公告、股東大會表決、增發公告、發行公告。研究發現在第二階段股東大會期間股價反應就會比較平穩，我們認為類似事件窗口也可以使用在當前的中國平安和浦發銀行兩只股票上。在預案期間兩只股票非�？赡軙�過度下跌，而到股東大會期間，市場應該完全消化了再融資消息，因此我們建議投資者關注平安股東大會（3月5日）和本周二（或周三）浦發銀行董事會這個時間窗口，或許市場有望迎來大盤股的最后一跌。本周推薦個股組合包括：寶鋼股份、東百集團、格力電器、雙鶴藥業、瀘州老窖、三一重工、海螺水泥、焦作萬方、保利地產、工商銀行。

　　資金壓力大利空因素猶存

　　⊙光大證券

　　目前投資者對巨額再融資消息極為敏感，眾多藍籌股成為重災區。再融資之所以受到投資者排斥，除了相關上市公司沒有給出明確的投資項目，有圈錢嫌疑外，更因為在目前市場持續弱勢情況下，融資的不良效應更受關注。并且平安和浦發的融資規模巨大，在目前大盤股不斷上市、大小非解禁高峰來臨以及宏觀政策偏緊背景下，再融資對市場資金面造成極大壓力。

　　雖然新基金的不斷獲批有助于提升市場人氣，但是估計提升作用有限。原因是仍然存在眾多利空因素，包括上市公司的再融資陰影短期內難以消除、中國鐵建200億左右的IPO、限售股解禁規模將超過1000億、CPI高企造成的緊縮預期以及美國經濟前景的不確定性和外圍股市的不景氣。

　　風格上，在大盤企穩前繼續看好中小板股票；板塊上，繼續看好農業、化工、醫藥、造紙印刷、媒體和水泥；繼續關注業績優良的股票。

　　欲轉暖須減緩再融資速度

　　⊙銀河證券

　　本輪下跌是國際、國內因素綜合作用的結果。但目前的主導因素在國內，尤其是上市公司幾近瘋狂的再融資行為讓市場不堪重負，使投資者信心再受重創。目前市場結構正在發生明顯變化，再融資比例顯著上升。從2006年到現在，新股發行比例下降，而增發和配股比重持續上升，從2008年1月份開始，以可分離轉債為主要方式的企業（公司）債券發行比例大幅提高。就上市公司和大股東來講，這種再融資可能是有利的，但對小股東而言，過多的再融資攤薄了股東權益，資金使用效率也可能大幅下降。從市場來講，沒有約束的再融資行為是難以承受的。因此，對再融資行為加以約束、加以規范勢在必行，殺雞取卵式的再融資必將使市場信心崩潰，最終也未必能夠發行成功。

　　近來基金發行速度明顯加快，既可以看作是對資金供求的改善之舉，也可以看作是構建和諧股市的必要之舉。持續增加資金供應有利于增強投資者信心，創造良好的市場氛圍。從投資策略和投資機會看，在資金大量流入市場以前應保持適度倉位，更多關注成長性高的中小盤股票的投資機會。

　　大盤股弱勢格局恐難改變

　　⊙中金公司

　　證監會新批2只股票型基金和3只債券型基金發行，市場或許會作出積極的反應。然而考慮到市場來自融資和再融資以及限售股解禁方面巨額的資金需求，我們判斷這種反彈的持續性令人擔憂。宏觀層面上，2月份通脹數據可能繼續上沖，未來宏觀政策走向還有待觀察，短期大盤股的弱勢格局恐怕難以改變。

　　不過，臨近3月份我們認為節能減排和政府加大財政轉移支出將成為重要議題，投資者對鋼鐵、水泥、化工、造紙、電氣設備、家電、醫藥等行業可予以關注。再往后看，提醒投資者密切注意市場大小風格板塊可能出現的熱點轉換。我們判斷，如果宏觀調控政策上出現一些松動，業績優良的銀行、地產股很可能帶領大盤股出現反彈，而小市值股票則會因為相對高估值而出現調整。

　　震蕩探底隨時有可能反彈

　　⊙齊魯證券

　　技術上看，上證指數短暫反彈7天，在4700點遇阻后再次下探，股市仍處于震蕩探底過程中。但由于市場估值已大大降低，且管理層扶持股市的力度不斷加強，我們認為，市場下跌空間已經十分有限，隨時有可能產生強勁的反彈行情。

　　在前期下跌過程中，市場炒作熱點以概念股、重組股為主，后期的市場熱點有望轉向以高送轉板塊為代表的成長股和以超跌大盤藍籌為代表的價值股兩條主線上來�？梢灶A見，后市的增量資金主要來自基金、基金專戶理財、券商集合理財等產品的發售，這些資金必然選擇成長股和藍籌股作為主要配置對象。投資者應順應市場趨勢，把握成長股和價值股的投資機會。根據投資策略對市場的判斷，賣出浦發銀行，買進中海發展，維持80%的總持倉不變。

　　4200點政策底再度確認

　　⊙方正證券

　　近期的政策利好與增加市場資金供給有關，與市場面臨較大的融資需求有著直接關系。此外滬指目前圍繞年線展開整理，上周五再度跌破年線，這已是今年以來第二次跌破年線。如果股指對年線形成有效跌破，會對投資者信心帶來巨大打擊。管理層在這一位置持續釋放政策利好，再度確認了4200點位置的政策底�，F階段市場并不具備深幅調整的基礎，投資者不必在意短期股指波動，隨著后市政策面因素的明朗，中期市場趨勢依然可以樂觀看待。

　　由于受冰雪天氣影響，我國磷肥主產區南方部分地區的生產受到影響，節后價格持續上漲�？紤]到災后農業生產帶來的需求，磷肥板塊是近期值得重點關注。風向標：浦發銀行、云天化；關注板塊：化肥、有色、醫藥。

　　反應過度以震蕩反彈為主

　　⊙東海證券

　　我們認為上周市場的大幅回落主要是投資者對周邊市場和再融資事件負面影響的過度反應，而新基金的放行進一步顯現了政府穩定市場的調控思路。我們認為近期市場將以震蕩反彈為主，但長期上漲趨勢目前來看難以持續，需要未來基本面利好的支持。

　　在操作策略上，強調謹慎操作、控制倉位、波段操作。上周五尾盤銀行等權重股受基金放行利好明顯出現反彈，我們認為短期內這些超跌的權重股存在一定的交易性機會，但要回避面臨股改解禁壓力的個股。同時對具有確定性成長的行業與個股仍可重點關注，但可采用“適度倉位＋熱點輪換＋波段操作”的操作策略。

　　2-3周內市場將持續弱勢

　　⊙申銀萬國

　　流動性困局：一方面股票、地產市場缺少資金；另一方面大量資金涌入內地銀行系統，宏觀流動性充沛和微觀流動性不足形成鮮明反差。流動性困局造成股票市場上受政策影響較大的大盤行業（銀行保險、地產、鋼鐵、采掘）表現不佳，而基本面向好的農業、醫藥則突破估值限制，一路高歌，也直接推動了債券市場的良好表現。我們認為，正是對宏觀政策和微觀企業業績預期的不明朗造成了宏觀充裕的流動性短期無法轉化為股市資金，“流動性困局”的解決需要投資者預期的漸漸明朗。

　　結論和建議：未來2-3周，流動性造成的股票市場弱勢可能持續，宏觀預期和企業業績的不明朗會進一步減少成交量。階段性投資重點，“確定性溢價”的行業：醫藥、零售、白色家電、通信設備等。3月中下旬，我們相信政策預期會明朗化，年報和季報披露進入高峰，使企業業績明朗化。市場在逐漸接近3月底的時候反彈概率增大。建議投資者逐步考慮吸納“反彈”力度將最大的行業：保險、銀行、鋼鐵、建材和煤炭等。

　　目前是調整持倉的好時機

　　⊙中投證券

　　我們認為，緊縮政策方向不會改變，但將偏重使用數量型工具，人民幣匯率加速升值到一季度末，加息等較為嚴厲的宏觀調控政策出臺概率較小，因此從宏觀政策面來看，市場大幅下跌的概率較低；管理層已經通過連續批準新基金的方式在一定程度上表達了對目前市場區域的支持態度，目前區域再進行殺跌已顯得不太明智，進行持倉調整是比較好的時機。

　　我們認為，鑒于直接（市場出售）和間接（再融資）減持因素的存在，以及基本面和證券市場資金偏緊趨勢，建議暫時擱置部分特征不突出的一般藍籌股，重點關注農業、創投等主題投資。

　　再融資不止大盤將再下跌

　　⊙國海證券

　　相對于目前市場上傳出的巨額融資消息以及面臨的解禁壓力，新基金發行所帶來的資金杯水車薪。因此，操作上投資者仍需謹慎，并控制好倉位。本周大盤若借基金發行“東風”出現一個相對象樣的反彈，那么倉位較重的投資者應逢高減持。

　　上市公司的圈錢行為一直都是中國股市的惡習，股市成了上市公司的“提款機”。對于這種圈錢行為，投資者無不聞風喪膽、深惡痛絕，因此，上市公司的惡性圈錢重挫了投資者信心。若管理層無相關的政策出臺，那么大盤重心繼續下移難以避免。

　　散戶調查顯示底部仍未到

　　⊙國泰君安

　　我們暫且不管企業盈利變化情況，也不管宏觀調控影響�，F在市場估值是2008年25倍PE，2009年20倍PE。假設現在市場估值是合理的或者略有低估，那近期市場走勢是否能夠翻轉向上呢？要判斷市場底部是非常難的一件事情，但是從歷史上看，在底部區域股民對市場的看法一定是非常悲觀的。而在一個大家都還比較樂觀的時候，市場底部是很難見到的。因此上周我們到營業部做了一個調研，一共發放了100份問卷，收回89份，剔除7份無效問卷，最后共有82份有效問卷成為了我們的研究對象。

　　調查結果顯示，散戶大都認為未來市場將以震蕩格局為主，震蕩的點位變動幅度比較小，而散戶自己的倉位也比較高。雖然散戶的心理分析不是市場翻轉的充分條件，但是它卻有可能是必要條件。目前散戶的心理沒有到最壞，那市場很可能就還沒有到達底部，市場需要進一步的下跌來迫使這些證券市場上反應最慢的人轉變想法。而等到散戶拋了大半股票，并認為熊市開始的時候，市場大反轉的機會就真的來了。

　　存在雙底和頭肩底的可能

　　⊙德邦證券

　　市場經過兩個交易周的反復之后底部形態依稀可見，目前點位處于相對安全的位置。由于我國經濟基本面中短期內不可能出現根本性的轉向，所以即使市場面臨巨額再融資和大小非解禁高峰期的巨大壓力，但政策面對股市的呵護逐步顯露。而且經過二次下挫后市場再度大幅下跌空間有限，技術上看存在雙底和頭肩底的可能，中長期而言我們堅定認為系統性機會仍然存在。

　　對于底部區域的操作投資者應逢低建倉或加倉，總體倉位可保持在60%左右，等待市場確認為系統性反轉之后再重倉出擊。建議著重關注泛消費類的農業、醫藥、食品飲料和商業零售等和小市值成長類板塊。此外，投資者還可短線關注受益北部灣經濟區的廣西板塊。

　　震蕩整理反彈時機并未到

　　⊙江南證券

　　盡管近期管理層加大了基金的發行審批，為市場的再融資鋪好道路，但是目前的弱市震蕩已經加大了現有基金的贖回壓力，投資者入市熱情也大大減退。同時春節前發行的南方盛元紅利和建信優勢動力兩只股票型基金的認購期是2月18日到3月18日，也就是說本月發行的6只股票型基金帶來的新增資金真正建倉時間也將推至3月中下旬，此前對市場更多的是心理影響。

　　從短期來看，相比上市公司首發和再融資的募集額，僅靠幾只基金放開發行還是杯水車薪之舉，本周市場仍將會震蕩整理。監管層預計還將繼續放開基金發行，因此大盤繼續大跌可能性較小，但是大幅反彈時機怕是仍舊未到。行業與個股的選擇需要傾向于防御型及受益價格上漲的行業，比如醫藥、公用事業、黃金、糖業以及基礎化工。

　　操作偏積極把握箱體波動

　　⊙上海證券

　　過熱的經濟數據顯示未來調控仍將任重道遠，這勢必對于資本市場的中期趨向形成重要的制約作用。同時受到供求關系左右，基金發行和限售股份、IPO、大額再融資形成明顯的對弈局面，市場信心回穩有賴于資金面和政策層面的積極提示。我們總體判斷本周指數波動區間在4150點-4550點之間。操作上可略偏積極，把握住箱體波動的特征。我們認為，中國第三消費高峰的到來、擴大內需政策的逐步落實、通脹和人民幣升值等因素的綜合作用，商業行業將充分體現其流通渠道價值，商業連鎖板塊將受惠。另外，人民幣加速升值也將使商業受益。此外，國際油價大幅走高對我國股市及相關上市公司會產生較大影響，上市后持續走低的中國石油將面臨一定機會，而創投、3G和電子信息、T族重組板塊以及高送轉概念品種將依然成為主題熱點的理想對象。關注公司：中國石油和金陵飯店。

　　擴容壓力下政策底受考驗

　　⊙招商證券

　　內憂外患之下企業盈利高增長面臨諸多不確定性，長期牛市進入寬幅震蕩階段使居民入市潮階段性放緩，共同導致A股市場兩大高估值基礎承受巨大壓力。近期銀行股大幅下跌或將成為A股估值體系重構的關鍵：信貸緊縮及房地產景氣回落的影響或將逐步傳導到基礎原材料行業上，最后消費品及信息技術的估值標準也難免受到影響。

　　前期4200點雖然有政策底意味，但在再融資與解禁帶來的擴容壓力之下，難免將面臨考驗。但仍然需要強調的是，即使市場真的繼續大幅調整，從大的時間窗口和基本趨勢看，仍可將之定性為長期牛市中的深幅調整。未來幾個星期解禁壓力將達到年內的極致，市場可能因估值恐慌而出現階段性買點，值得密切關注。本周行業研究員推薦的公司中，我們建議關注天士力、華魯恒升、通威股份。

　　將收復年線整體弱勢震蕩

　　⊙廣發證券

　　在上周市場再次跌穿年線后，隨著新基金的獲準發行以及最近宏觀調控政策面的相對真空期，本周將圍繞年線展開爭奪，有望順利收復年線，但是近期整個市場格局還處較弱的格局當中，還會繼續震蕩整理。對本周市場來說，國家批準實施《廣西北部灣經濟區發展規劃》對廣西板塊形成利好，有望繼續成為熱點之一；國際油價變化對國內的石油化工以及航空等行業會繼續產生影響；中小板上周漲幅居前，本周有望延續，特別是創業板推出時間的臨近，對相應的板塊會產生正面影響；國內通貨膨脹的預期進一步加強，能否轉嫁成本的上漲帶來的負面影響也成為關注行業以及公司的一個觀察點；對大盤藍籌股，尤其是金融、地產來說，隨著近期較大幅度的下跌，中長期投資機會逐漸顯現，但是短期內很難成為市場資金關注熱點。

　　大盤股仍未出現止跌信號

　　⊙中原證券

　　上周末證監會再次批準了兩只股票型基金，但是我們認為，這種治標不治本的方法無法完全消除投資者對于后市的擔憂情緒。如果任由上市公司隨意圈錢，那么市場很難出現穩定上漲的局面，目前的風險應該屬于系統風險范疇。由于目前大盤股仍未出現止跌信號，因此很難說股指已經探明底部，預計近期上證綜指圍繞年線繼續整理的可能性較大。預計3月份前后，股指有望迎來一波較為穩定的反彈行情。目前市場依然處于探底階段，市場并無明顯的投資熱點，因此操作上建議多看少動，等待宏觀政策面的進一步明朗。

　　市場見底時間或許會提前

　　⊙天相投顧

　　我們判斷一季度市場仍將延續調整走勢，雖然存在一定的向下空間，但可以判斷當前是市場運行的底部區域。在再融資壓力影響下，市場見底時間或許會提前，目前應是尋找投資機會的時機。3月份或者二季度股市存在向上的趨勢性行情，我們樂觀判斷上證指數有30％的上漲空間。

　　本周盈利預測及評級表中，新增新嘉聯、大立科技、許繼電氣和國電南自4家公司。盈利預測方面，上調泛海建設、招商地產、中國國航、南方航空、廣州國光、新野紡織、瑞貝卡、特變電工、成發科技、華泰股份和鑫富藥業11家公司的盈利預測，下調柳工、航天機電、蘇州固锝、*ST北巴、銀鴿投資和沃華醫藥6家公司的盈利預測。

　　來源：上海證券報

　　基金經理稱A股牛市沒有出現拐點

　　“中國A股市場是否已經進入熊市？”周末，招商銀行金葵花財富大講堂“五星基金報告會”上，深圳投資者提出這樣的疑問。

　　兩位主講嘉賓——華安基金投資總監、華安宏利基金經理尚志民，長城久泰基金經理楊建華都表示，A股市場牛市沒有出現拐點。楊建華說，如果僅僅因為上證綜指跌破年線就認為熊市已經來臨，這一判斷肯定缺乏依據。首先，上證綜指不能夠準確反映市場的總體狀況，希望投資者今后多參考滬深300指數和深證綜指的走勢。其次，熊市來臨會有三方面特征：上市公司業績整體下滑，而我們分析08年上市公司業績平均仍然有30%的增長；中國GDP出現拐點，我們分析08年中國GDP增長還在10%左右；市場資金表現為持續凈流出，而現在是漲高了就有資金流出，跌多了就有資金進入，是正常的交易行為。兩位基金經理還表示，基金沒有大幅減倉動作。

　　對于上市公司巨額再融資，基金將怎樣對待？兩位基金經理表示，會考察融資項目的合理性和發展前景，但最根本的是從基金持有人的利益出發考慮是否參與；如果再融資不合理，將會“用腳投票”。他們的態度，得到與會投資者的認同。

　　尚志民說，今年A股市場會表現出大幅震蕩，他不建議投資者盯牢某幾個板塊，他認為具有“價值發現、價值創造”潛力的上市公司將是全年的主流熱點，投資者可以精選此類個股，適當進行波段操作。

　　來源：證券日報