□本報記者 王磊

　　4182.77點，滬綜指昨日再度改寫了6124點下跌以來的最低點，盡管指數圖形還有雙底的可能，市場也在期待政策面有新的動向，但目前盲目的猜測沒有實際意義。機構普遍認為供求失衡造成的流動性困局是此次大跌的主要原因，而恐慌或許又將帶來了一次比較不錯的階段性機會。

　　大盤“聞融資色變”

　　近期市場持續被再融資消息打擊。對此國信證券的分析具有一定代表性：資金面的心理與現實壓力相互強化導致市場持續下跌，前期上證綜指一度跌破4200點主要受累于外圍市場巨幅震蕩以及內在估值壓力，近期市場再度快速下跌則在于不斷爆出的上市公司巨額再融資方案。如果說股改限售股、IPO戰略配售股以及部分原股東持股解禁帶來的減持壓力是市場預期內的現實壓力，那么新近出現的上市公司大規模再融資則對投資者構成巨大的心理壓力。這兩種壓力在當前疲弱市況下相互強化，促成了市場二次探底的加速下跌走勢。

　　銀河證券認為本輪下跌盡管是國際、國內因素綜合作用的結果，但目前的主導因素在國內，尤其是上市公司的再融資行為讓市場不堪重負，使投資者信心再受重創。基金發行速度明顯加快有助于改善資金緊張狀況，但如果不減緩現在的再融資速度，市場仍然難以樂觀。

　　流動性困局因何而成

　　從宏觀層面看似乎流動性不是問題，但從微觀層面看卻又是嚴重不足，這種流動性困局究竟是如何產生的呢？

　　申銀萬國分析：從微觀來看，市場的流動性不足主要來自以下幾個方面：一是其他投資品種對資金產生了分流，主要是加息和股市調整所帶來的儲蓄回流、期貨市場火爆帶來的資金分流；二是作為二級市場博弈的新進入方，即產業方的代表，公司管理層和限售股東通過增發和限售股逢高減持等手段表明對A股整體高估的態度，并對市場流動性產生嚴重的負面影響。而宏觀的流動性卻又十分充沛，1月份外匯儲備新增800個億，其中貿易順差和FDI約300億，居民外匯存款200億，其他項高達300億，不斷上升的息差和加速升值的人民幣是吸引大量資金進入中國的主要原因。

　　于是這就產生了流動性困局：一方面股票、地產市場缺少資金；另一方面大量資金涌入內地銀行系統，宏觀流動性和微觀流動性不足形成了鮮明反差。流動性困局造成股票市場上受政策影響較大的權重股表現不佳，而基本面向好的農業、醫藥則突破估值限制，也推動了債券市場的良好表現。

　　申銀萬國認為，正是宏觀政策和微觀企業業績預期的不明朗，造成了宏觀充裕的流動性短期無法轉化為股市資金，“流動性困局”的解決需要市場漸漸明朗的預期。

　　恐慌中或迎來加倉機會

　　恐慌已經是近期幾個交易日最明顯的盤面特征，套牢的投資者猶豫該不該割肉，輕倉的投資者也不知道該不該補倉。對此國信證券認為，雖然資金面緊張和國內外宏觀經濟的不確定性對市場重心構成了壓力，在股票供給巨量增加的“非常時期”，市場可能難以二次探底成功，但當前市場處于底部區域，理性應對市場恐慌的行為應該是適度增加倉位。

　　申銀萬國則認為未來2-3周，流動性造成的弱勢可能持續，宏觀預期和企業業績的不明朗會進一步減少成交量，不過在3月中下旬，預期的明朗化或將化解流動性困局，反彈概率會逐步增大。