新基金發行的消息并沒有給市場增添信心，相反市場卻給予了否定的答案，這種反應是否正常呢？或者說該怎么理解這種對利好不給予重視甚至負面理解的現象呢？從下面的三大關系中可以看出，目前的A股市場已深陷于“再融資門”中，單靠市場本身的力量已難于自拔。

　　⊙海通證券 吳一萍

　　供給與需求關系：不匹配已十分嚴重

　　不到一個月的時間里證監會連續三周于每周五新批兩只股票型基金發行。對于密集批準的新基金，市場前兩次以年線附近抵抗的長下影線來表示響應。而這次卻并不管用了，市場對新基金頻發“救市”產生了懷疑或者說動搖。是什么使得市場對新基金輸送的積極信號忽略了呢？筆者認為是對資金和籌碼供求失衡的預期。新基金發行是給目前疲弱的市場開閘放水，這種開閘的確有標志性的意義，但是從實際效果來看，新發基金面世給市場帶來的資金同越來越洶涌的擴容規模相比實在是杯水車薪，政策信號的釋放給市場帶來的信心是微弱的，并不足以使得市場扭轉。目前市場所面臨的擴容、IPO、再融資、大小非等問題，無疑是最直接導致市場信心脆弱的關鍵因素，在供求預期明顯改變了的狀況下越來越多的樂觀情緒開始消散，取而代之的是謹慎甚至是悲觀。這種情緒一旦形成，不改變籌碼和資金的供求失衡預期就不太有可能扭轉，所以，在某種意義上來說，新基金的放行不能改變甚至不可能緩解這種預期。

　　與外圍市場關系：聯動性大為減弱

　　有一種觀點，是把此次A股的下跌歸咎于次債和外圍市場。但是，外圍市場在次債陰影的漸漸緩解下已經露出了些許曙光，在這樣的氛圍下亞太市場特別是香港市場開始顯露出企穩跡象，可是這并不能夠挽回A股下跌的步伐。這說明次債危機引發的全球股市下跌雖然給了A股沉重打擊，但是這并非問題的根本，外圍市場并沒有面臨我們A股這樣的供求矛盾，在外圍市場明朗了之后，A股仍然可能受困于籌碼和資金供求失衡的境地。因此，筆者認為，在未來一段時間里面，A股和全球股市的關聯度可能減弱，外圍市場對A股投資者的心理支配作用也會減弱。目前A股不得不面對的兩個問題：一個是估值要比全球市場高出一大截、比香港高出差不多一倍，存在估值修正需求；另一個就是供求失衡在一個時間段里面可能還會存在，要重新扭轉失衡的狀態需要得力措施的干預和對資本市場功能的再審視。因此，在這樣的背景下，我們還是應該把目光放在A股自身上，而不是簡單地將外圍市場作為A股的參照系，去尋找外圍市場的支撐。

　　大盤與個股關系：走勢脫節仍可能延續

　　金融、地產等大盤權重股是導致股指步步走低的主要因素，藍籌股再融資的壓力是問題所在。從估值來看，這個群體在下跌了一定的幅度之后已經開始顯露出估值的吸引力，但是還不能完全納入長線資金的視野，畢竟這個群體和香港市場相比也仍然有不小的溢價存在。換句話說，藍籌股還沒有便宜到足以吸引場外長線資金入場的時候，因此，股指的壓力還是存在的。

　　不過，與此同時，小盤股的熱鬧格局卻是成立的。盡管小盤股已經沒有估值的約束可言，但是成長和重組的預期給這個板塊注入了活力。雖然市場對于這類群體的擔憂是明顯的，而且參與者也并非茫然未知，只是在短線投機的活躍資金還沒有冷卻的狀態下逐個在相應板塊上制造熱點的格局有望延續，高的換手、寬幅的震蕩是這一群體最突出的特征，伴隨的是活躍資金的不停騰挪。當然，這種賺錢效應并不能夠吸引長線資金入場，因為對于某個熱點板塊來說持續性是根本問題；但是，短線的中小資金在負利率的擠壓下仍然可能停留在這些板塊里面。所以，股指和個股的脫節很可能還是會延續下去，局部獲得賺錢效應的情況也會持續下去。