記者 羅克關

　　中國人民銀行于上周五公布《2007年第四季度貨幣政策執行報告》，對2007年貨幣政策執行進行總結，并對2008年貨幣政策趨勢做出展望。《報告》認為，受國內外因素影響，今年上半年國內通脹壓力依舊較大，央行將落實從緊貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具控制貨幣信貸過快增長，同時還將根據國內外金融形勢的變化，適時適度對貨幣政策進行微調。“適時適度微調”的表態，表明央行下一步調控將更具靈活性。

　　通脹上行風險不斷加大

　　《報告》認為，受國際大宗農產品、石油和黃金等價格大幅上漲影響，全球通脹壓力加大，造成國內通脹上行風險不斷加大，而央行在面臨抑制通脹和維持必要的經濟增長中做出選擇的難度不斷加大。

　　央行報告認為，在全球化加快發展及經濟轉型背景下，本次通貨膨脹形成機理更加復雜，國際市場價格傳導、國內供給約束以及資源要素價格調整等因素對價格產生了疊加影響，而2008年初的冰雪災害也在短期內對價格上漲產生了一定的推動作用。

　　央行認為總體來看未來一段時間內通貨膨脹仍有可能維持較高水平。首先是外部價格傳導、國內供給約束等因素對價格形成的沖擊短期內難以改變；其次不斷增強的通脹預期也對物價上漲造成了加大的壓力。根據四季度城鎮儲戶問卷調查顯示，64.8%的被調查者預期2008年價格繼續上漲，創下該調查歷史之最。此外即使沒有任何新的漲價因素出現，央行認為受翹尾因素影響，今年上半年CPI也將維持在較高水平上。

　　人民幣或加速升值

　　央行認為，盡管去年曾經連續10次上調存款準備金率，但從整個金融機構的超儲率來看，銀行體系的流動性過剩問題并未出現趨勢性變化。同時央行在報告中亦坦承，使用數量對沖以及加強信貸調控等措施并不能從根本上解決流動性不斷生成和經濟的結構性問題，其主要是為經濟增長和結構調整創造平穩的貨幣金融環境。

　　為此央行強調，今年的貨幣政策將“加大結構改革力度，盡快在平衡增長的治本方面取得新進展、新突破，促使國際收支趨于平衡。”國際分析人士認為，這一表態意味著人民幣今年或許將加速升值以平衡國際收支。

　　高盛經濟學家ThomasStolper表示，央行的這一表態意味著其開始從根源上解決流動性過剩問題，即外匯儲備積累的速度過快。“這是自2005年匯率改革以來，到目前為止有關人民幣升值最重要的官方表態。”

　　此外，央行亦強調了利率工具在抑制需求通脹及穩定通脹預期中的作用。根據相關統計，央行認為2007年持續加息的效果正逐步顯現，主要體現在融資成本上升抑制投資及其穩定通脹預期的作用上。