東方電氣的整體上市開創了“東電模式” 資料圖2007年年末，東方電氣首創換股合并的方式，通過二級市場上的股份回購最終實現了東氣集團的整體上市，這一創新又為央企整合新添了一種方式。此前，2007年年中，中國鋁業在IPO之后迅速實現整體上市，又迅速開始并購整合，手法之新、動作之大、行動之快、效率之高，無一不在刷新著央企并購整合的種種紀錄。再往前看，2007年年初，滬東重機更名為中國船舶，這些都標志著央企并購重組進入了新紀元。

　　⊙本報記者 應尤佳

　　中國船舶資產“完整”整合

　　中國船舶的整合無疑具有重大的借鑒意義。滬東重機不僅從大股東中船集團處收購了相關資產，還從中信集團、寶鋼集團、中船財務有限責任公司、上海電氣、中國人壽、社保基金等手中收購了各種造修船企業資產，實施了一次“完整”的資產整合。

　　這次整合，不僅徹底消除了關聯交易，而且使得公司完成了造船、修船和配件三大核心民品業務的重組，形成了比較完整的產業鏈，大大增強了競爭力。資本市場也對中國船舶的整體上市給予了熱烈反響，中國船舶在整體上市之后股價飆升，成為A股首只價格超過200元的股票并一度成為滬深兩市第一高價股。

　　吸收換股成“回A”方式

　　2007年央企整合的特點不僅是規模大，更重要的是，央企整合在各方面多有創新。實施整體上市的中國鋁業和濰柴動力通過換股吸收的方式，成功回歸A股。2007年4月，中國鋁業吸收合并S山東鋁、S蘭鋁，這是我國海外上市央企首次通過換股吸收合并旗下A股上市公司從而實現回歸A股，是我國資本市場的又一次重大創新。

　　它的成功實施對中國鋁業而言，既解決了同業競爭、關聯交易問題，又實現了其一體化戰略整合的目標，還搭建了境內資本運作平臺，使得中國鋁業成為內地、香港、海外三地上市的公司，融資能力非比尋常。其后，中國鋁業的拓展成績令人矚目，合并包頭鋁業、參股云南銅業，如今又馬不停蹄、放眼海外。不可否認，資本市場的強大支持力已成為中國鋁業不斷拓展的堅實后盾。

　　同月，S湘火炬也換股吸收濰柴動力，并同時進行股權分置改革。這種方式不僅成功地為海外上市公司回歸A股指出一條明路，同時也一并解決了A股上市公司的股改問題，有效地保障了A股投資者的權益。

　　毫無疑問，上述吸收換股的方式為其他擁有A股子公司的央企回歸A股樹立了典范。

　　換股要約首開先河

　　東方電氣的資產整合、整體上市開創的則是另一種先例。

　　東方電氣集團采取“股改+定向增發+換股要約”的方案，向東方鍋爐的流通股股東發出全面換股收購要約以1股東方鍋爐股票換取1.02股東方電氣股票，使得東電集團持有的東方鍋爐股份超過90%，從而讓東方鍋爐不再符合上市條件。隨著東方鍋爐停牌退市，東氣集團收攏東方鍋爐的資產并借道東方電氣實現整體上市，這種模式已被命名為“東電模式。”

　　整合完成后，上市公司東方電氣的業務結構發生重大變化，公司集東方電機、東方汽輪機、東方鍋爐三大主業資產于一體，形成火電、水電、核電、風電、氣電“五電并舉”的格局，從單純的電機生產企業一舉轉變成為以發電成套設備為主的上市公司。

　　資本市場對于央企的整合資產、整體上市反應大都相當熱烈，從實際情況來看，這些央企上市公司的資產質量穩步提升，融資能力大大增強，這將有效地幫助央企做大做強。

　　目前，華僑城、攀鋼鋼釩等央企的資產整合工作也都正在穩步推進。據悉，在現有150多家央企中，目前已完成并購重組、整體上市的央企有16家左右，計劃以注資等方式完成整體上市的央企還有27家。

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