楊冬

　　本報獨家獲悉，蓄勢已久的招商證券直投業(yè)務(wù)申請即將獲批，另外幾家已經(jīng)上報申請且正在排隊的如國泰君安、國信證券等綜合性創(chuàng)新類券商直投業(yè)務(wù)相關(guān)準(zhǔn)備工作也已基本就緒，目前只待證監(jiān)會批準(zhǔn)。

　　在創(chuàng)業(yè)板推出的前夜，面對股權(quán)數(shù)十倍增值的無限可能，PE市場的各方參與者摩拳擦掌。望著那些創(chuàng)投公司和手握“門票”的大券商在津津有味地品嘗這塊碩大無比的蛋糕，那些沒有“門票”入場的中小券商只有采取曲線進軍PE的作法。

　　直投大蛋糕

　　“我們的直投業(yè)務(wù)已經(jīng)準(zhǔn)備兩三年了，目前各方面的時機都比較成熟，我們的申請已經(jīng)正式上報給證監(jiān)會了，不出問題的話近期應(yīng)該很快就可以拿到批文。”招商證券一位高層人士對本報透露，“快了，快獲批了。”

　　一位在招商證券工作多年的人士告訴本報，公司目前的直投部主要是對項目的先期考察和儲備，而投行部在做周期比較長或準(zhǔn)備上創(chuàng)業(yè)板的項目的時候也會從其中挑選一些優(yōu)質(zhì)的給直投部考察。

　　“如果資格拿到了情況就不一樣了，我們會用投行的資源幫直投業(yè)務(wù)拿一些優(yōu)質(zhì)項目，這要比那些創(chuàng)投公司有優(yōu)勢得多。”招商證券投行部一位保薦人表示。

　　國泰君安在直投業(yè)務(wù)上也進行了長期的準(zhǔn)備，公司的并購部在做一些并購咨詢和財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的同時，也在著手儲備優(yōu)質(zhì)項目并招攬一些專業(yè)創(chuàng)投人才和經(jīng)驗豐富的投行人才。“目前并購部對公司的利潤貢獻每年只有幾千萬元，但我們的直投一旦獲批，這個利潤貢獻額可能會翻幾十倍。”國泰君安相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　而作為第一批拿到牌照的中信證券和中金公司，在直投業(yè)務(wù)實質(zhì)性操作上已捷足先登。有消息稱，中信證券成立的直投公司金時投資已下注1.5億投資一家能源公司。

　　中小券商：不公平待遇

　　對于券商直投業(yè)務(wù)的獲批條件，業(yè)內(nèi)比較一致的說法是，雖然表面上所有的券商都可以上報申請，但真正具備資格的是那些在綜合性創(chuàng)新類的基礎(chǔ)上，規(guī)模較大、管理規(guī)范、內(nèi)控嚴(yán)密的券商。

　　“我們的直投業(yè)務(wù)申請也上報了，但證監(jiān)會沒有接，更不要說獲批了。”平安證券一位負(fù)責(zé)人透露。另一位中小券商負(fù)責(zé)人也為無法拿到直投業(yè)務(wù)資格而憤憤不平，在記者和他聊天的過程中，聽到次數(shù)最多的詞匯是“不公平待遇”。

　　“為什么只有大券商和外資券商才有資格，管理層自以為通過提高門檻就可以有效控制風(fēng)險，其實直投業(yè)務(wù)本身就具有巨大的風(fēng)險，不會因為你規(guī)模大所以風(fēng)險就小，在創(chuàng)投車輪勢不可擋的大環(huán)境下，中小券商遭遇了中國證券市場成立以來最嚴(yán)重的一次不公平待遇。”該負(fù)責(zé)人表示。

　　一位市場人士指出，直投業(yè)務(wù)對券商的意義不僅體現(xiàn)在對公司利潤的重大貢獻上，還體現(xiàn)在對增強券商投行業(yè)務(wù)競爭力的輔助作用上。投行之間在競爭項目時，擬上市公司除了要衡量投行業(yè)務(wù)本身的實力和經(jīng)驗外，還要把投行擁有的直投業(yè)務(wù)實力和創(chuàng)投資源納入考核指標(biāo)，一個投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富、直投業(yè)務(wù)實力強大和創(chuàng)投資源豐富的券商將在投行市場上占盡優(yōu)勢，這一點在創(chuàng)業(yè)板推出之后將變得更為明顯。

　　搭臺信托合唱PE：無奈的選擇

　　直投業(yè)務(wù)未批，無奈之下一些中小券商紛紛準(zhǔn)備搭臺信托公司合唱PE，以曲線救國的方式來實現(xiàn)股權(quán)投資的理想。

　　“目前河南本地的幾家券商正在和我們接觸商談設(shè)立信托PE的事宜，而那些地處北京、上海和深圳的大信托公司則因為擁有良好資源吸引了一些規(guī)模較大但未具備直投資格的券商來合作PE。”中原信托負(fù)責(zé)PE一位人士告訴記者。

　　由于信托PE股權(quán)代持人身份不能確認(rèn)，去年9月份證監(jiān)會對信托PE投資擬上市公司股權(quán)進而選擇IPO退出作出不被支持的表態(tài)。既然信托PE選擇IPO獲利退出已被堵死，為何一些券商還要找信托公司來合作PE呢？

　　上述中原信托人士解釋說，在IPO退出變得不可能的情況下，信托PE也可以采取產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購、MBO等方式選擇退出，但這些退出方式所實現(xiàn)的利潤要遠(yuǎn)低于通過IPO退出所獲得的暴利，此外，作為信托公司本身來講，PE業(yè)務(wù)也是新業(yè)務(wù)，實力和經(jīng)驗遠(yuǎn)不如那些專業(yè)創(chuàng)投公司。券商之所以在較低利潤水平下還愿意和信托公司合作PE，主要是為了發(fā)現(xiàn)和儲備比較好的項目，這也是目前券商直投資格未批之下的無奈選擇，一旦券商直投業(yè)務(wù)批準(zhǔn)條件放開，這些儲備好的優(yōu)質(zhì)項目就能夠第一時間為券商貢獻巨額利潤。

　　來源：經(jīng)濟觀察報網(wǎng)