至

　　2月22日

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　　□渤海投資研究所 秦洪

　　本周A股市場(chǎng)一度因?yàn)榧t色星期一而引發(fā)各路資金對(duì)市場(chǎng)重回彈升軌道的樂(lè)觀預(yù)期，但隨后的三根陰K線(xiàn)則挫傷了投資者熱情，對(duì)后續(xù)行情的悲觀看法再度彌漫。但筆者認(rèn)為，市場(chǎng)雖寒氣逼人，但已屬于“倒春寒”，股市春天的腳步漸行漸進(jìn)。

　　三重壓力擊潰多頭

　　一是再融資壓力接踵而至。浦發(fā)銀行的400億元融資額度預(yù)期一下子擊潰了本已脆弱的多頭心理防線(xiàn)，不僅浦發(fā)銀行的股價(jià)走勢(shì)形成雪崩特征，而且整個(gè)金融股也在本周成為跳水冠軍，迅速帶動(dòng)大盤(pán)重心下移。

　　二是上市公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)預(yù)期正在受到市場(chǎng)不佳走勢(shì)的考驗(yàn)，尤其是體現(xiàn)在券商以及交叉持股概念股中。眾所周知，2007年業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的動(dòng)能之一就是投資收益的增長(zhǎng)，但隨著股價(jià)的不振，支撐起07年高成長(zhǎng)基礎(chǔ)的投資收益已大打折扣，甚至已有激進(jìn)觀點(diǎn)稱(chēng)今年元月份的券商業(yè)績(jī)或?qū)⑼�比大幅下滑，如此自然推�?dòng)此類(lèi)個(gè)股在本周持續(xù)走低，成為市場(chǎng)的又一壓力源。

　　三是關(guān)于所得稅修改中關(guān)于“個(gè)人所得的形式，包括現(xiàn)金、實(shí)物、有價(jià)證券和其他形式的經(jīng)濟(jì)利益。所得為實(shí)物的，應(yīng)當(dāng)按照取得的憑證上所注明的價(jià)格計(jì)算應(yīng)納稅所得額；無(wú)憑證的實(shí)物或者憑證上所注明的價(jià)格明顯偏低的，參照市場(chǎng)價(jià)格核定應(yīng)納稅所得額。所得為有價(jià)證券的，根據(jù)票面價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格核定應(yīng)納稅所得額。所得為其他形式的經(jīng)濟(jì)利益的，參照市場(chǎng)價(jià)格核定應(yīng)納稅所得額”的描述，讓市場(chǎng)感到些許恐慌。但值得指出的是，資本利得稅并不會(huì)征收，只是市場(chǎng)誤讀了這一政策，從而放大了市場(chǎng)的調(diào)整壓力。

　　與此同時(shí)，前期市場(chǎng)熱點(diǎn)在本周末相繼步入震蕩整理，從而使得A股市場(chǎng)缺乏強(qiáng)有力的領(lǐng)漲品種，如說(shuō)本周初較為活躍的鋼鐵股在本周末步入調(diào)整行情中，急跌更是放大了市場(chǎng)的調(diào)整壓力。而由于近期市場(chǎng)熱點(diǎn)主要以游資為主，因此熱點(diǎn)的回落也顯示出游資出現(xiàn)資金離場(chǎng)特征。如果再考慮到前文提及的基金等機(jī)構(gòu)重倉(cāng)大盤(pán)股回落所帶來(lái)的機(jī)構(gòu)資金離場(chǎng)特征等因素的話(huà)，不難看出，當(dāng)前A股市場(chǎng)整個(gè)資金面其實(shí)已呈現(xiàn)出凈流出的趨勢(shì)，這必然會(huì)抑制A股市場(chǎng)走勢(shì)。

　　三大積極信息漸顯

　　不過(guò)本周A股市場(chǎng)有三大積極動(dòng)向，這讓市場(chǎng)依稀看到春“升”的希望。

　　首先，基金發(fā)行漸入高峰期。2月份以來(lái)，相繼有12家新基金獲批或已經(jīng)發(fā)行，與此同時(shí)，還有6家老基金進(jìn)入持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)階段，這有望給A股市場(chǎng)帶來(lái)新的增量資金，即便按照每個(gè)基金募集50億元份額以及排除部分基金是債券型因素，2月份A股市場(chǎng)的新基金份額將新增近千億元的龐大規(guī)模。而近期持續(xù)急跌的權(quán)重股在釋放估值風(fēng)險(xiǎn)以及再融資壓力之后，估值相對(duì)便宜或?qū)⒁�發(fā)這批增量資金的關(guān)注，從而令當(dāng)前下跌埋下了未來(lái)春“升”的希望。

　　其次，機(jī)構(gòu)資金在撤離權(quán)重股之后，也在積極尋找新的投資機(jī)會(huì)，那些主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、未來(lái)產(chǎn)能釋放或盈利能力將大幅提升的中小市值股成為此類(lèi)機(jī)構(gòu)資金青睞的對(duì)象，從而使得一大批中小板塊新股在近期成為市場(chǎng)的熱門(mén)股，如宏達(dá)新材、三全食品、大立科技等品種均有不俗走勢(shì)。如此特征也就顯示出機(jī)構(gòu)資金的一個(gè)新動(dòng)向，即在整體資金面相對(duì)緊張以及權(quán)重股再融資壓力下，機(jī)構(gòu)資金正在尋找著突圍方向以及實(shí)施著新的投資策略，即成長(zhǎng)性高、再融資壓力不大的中小市值品種有望成為機(jī)構(gòu)資金聚集的對(duì)象，機(jī)構(gòu)資金也希望能夠通過(guò)自我縮容的方式達(dá)到出奇制勝的目的。

　　第三，人民幣升值趨勢(shì)有進(jìn)一步提速的可能。在本周創(chuàng)出7.1452的匯改以來(lái)歷史新高后，這也意味著自今年以來(lái)人民幣匯率已升值2%。而眾所周知的是，本輪A股市場(chǎng)牛市源動(dòng)力之一就是人民幣升值所帶來(lái)的資金流動(dòng)性過(guò)剩的預(yù)期，同時(shí)海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)也表明，本幣升值將帶來(lái)本幣計(jì)價(jià)的證券市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)。所以，這也將與新基金發(fā)行、老基金營(yíng)銷(xiāo)一起構(gòu)筑起春“升”行情的資金基礎(chǔ)。

　　滬市本周-2.82%

　　開(kāi)盤(pán)4546.75 收盤(pán)4370.29

　　深市本周-1.91%

　　開(kāi)盤(pán)16718.78 收盤(pán)16179.52