本版制圖 張大偉

　　⊙本報記者 秦媛娜

　　隨著中國鐵建申購日期的不斷臨近，新年第一波新股發行對貨幣市場產生的影響也日趨明顯。繼14天期資金在春節之后漲價之后，近兩日不少機構又開始轉戰籌措7天期資金，以期安全度過中國鐵建的申購期，這令7天回購利率昨日大漲122.78個基點，資金價格受新股發行擾動的鏈條正在由長期傳導至短期。

　　中國貨幣網公布的數據顯示，昨日銀行間債市質押式回購加權平均利率上漲了17.02個基點至3.2869%。其主要拉動力量來自于7天回購，該品種加權利率的漲幅高達122.78個基點，從前日的2.6406%上揚至3.8684%。

　　與價格的快速增長不同，回購的成交金額不但沒有出現明顯增加，反而大幅減少。昨日銀行間債市全部質押式回購成交1926.92億元，比前日萎縮了1633.67億元，其中1天、7天和14天等主要品種也都無一例外地出現大幅縮水，顯示機構的融資需求并沒有擴大。

　　那么是什么原因促成了以7天回購利率為代表的資金價格的攀升？市場人士表示，從去年下半年以來，大盤新股發行前期貨幣市場的表現都呈現出14天及以上期限資金提早反應、14天以內資金隨后變化的特征，機構為保證新股申購期間的流動性管理，多選擇高成本籌措長期限資金的策略。因此春節之后新股發行計劃一公布，14天回購的成交便顯活躍。通過這一品種，大部分投資者都已經備齊了糧草。而實際上到了新股發行前一周時，大部分融資需求已經消化，能夠覆蓋新股發行的7天回購作為補充力量，在此時開始被激活，并且成交價格受到需求的集中涌現而被拉高，這就造成了成交金額上不去、回購利率卻百點上揚的情形。

　　回購成交金額的減少也說明了另外一個事實，即市場中的資金面并不緊張。某國有銀行間交易員表示，雖然央行節后在公開市場操作中加大了資金回籠力度，但是市場資金面寬松的局面仍未改變，逆回購報價依然很多。另一方面，隨著新股套利空間的壓縮，通過回購融資打新的機構也比以前有所收斂，同樣促成了貨幣市場波動率的降低。

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