周到

　　截至2月20日，2008年已有44家上市公司提出再融資預案。繼中國平安(601318.SH，2318.HK)拋出約1600億元再融資計劃之后，招商地產(招商局B，000024.SZ和200024.SZ)也準備通過公開增發，募集資金80億元。此外，浦發銀行(600600.SH)的再融資也讓A股市場深受影響。實際上，中國石化(中國石油化工，600028.SH，0386.HK)300億元和上港集團(600018.SH)24.5億元可轉換公司債券的發行，已經揭開上市公司大規模再融資的序幕。

　　人民銀行、中國銀監會、中國證監會、中國保監會《金融業發展和改革“十一五”規劃》承認，“資本市場……發展相對滯后，直接融資比重低”。2007年，121家上市公司A股首發融資4469.96億元，比2006年的1642.56億元增長172.13%，并躍居全球第一。

　　據中國證監會網站統計，包括H股和S股發行在內，我國上市公司2007年全部直接融資為8431.86億元。2007年末，金融機構本外幣各項貸款余額277746.53億元，比2006年的238279.78億元增加39466.75億元，增長16.56%。

　　盡管直接融資奮起直追，但由于金融機構本外幣各項貸款余額基數大，兩者仍不可同日而語。不考慮2007年發行的除可轉換公司債券外的公司債券、金融債券的因素，直接融資僅占金融機構本外幣各項貸款余額3.04%。其中，僅金融機構本外幣各項貸款增加的余額，已經是直接融資的4.68倍。目前，一至三年(含三年)、三至五年(含五年)、五年以上中長期貸款基準利率分別為7.56%、7.74%、7.83%。而金融機構本外幣各項貸款中，中長期貸款余額為138580.97億元，占上述277746.53億元的49.89%。其中，必然會有相當一部分企業希望通過發行股票或公司債券，減少長期負債，降低財務費用。

　　從成熟市場的情況看，上市公司再融資的規模通常會比首發大。2008年，H股公司回歸的規模可能不及2007年，因此，通過首發提高直接融資比重，并不現實。一些輿論對上市公司再融資規模的指責，正好與《國民經濟和社會發展第十一個五年規劃綱要》提出的“提高直接融資比重”背道而馳。筆者認為，政府不可能因為有這樣那樣的輿論存在，而放棄或改變“提高直接融資比重”的計劃。

　　如果上證指數因此而下滑，那么，這樣的下滑動因將長期存在。如果上市公司再融資僅僅是上證指數下滑導火線，那么，必然還會有導致上證指數下滑的內在動因。筆者始終認為，A股投資和投機價值不高是上證指數疲軟的根本原因。

    相關報道：

    葉檀：浦發再融資是在嘲笑中國資本市場

    警惕瘋狂再融資摧毀股市根基

    一個月內再融資涉及資金2043億元

    供求關系逆轉要求提高再融資門檻

    中石化否認再融資600億計劃