張大偉 制圖

　　⊙本報記者 周翀

　　國內某大型券商的一份研究報告顯示，我國新股發行實行詢價制改革后，剔除當年行情因素的影響，新股一二級市場價差出現明顯的縮小趨勢，而市場行情成為對價差影響巨大的重要因素。

　　根據WIND資訊統計，在實行詢價制前的1991年1月至2004年9月，共計1370家企業IPO中，首日新股收盤價與發行價相比平均溢價（即IPO抑價率，IPO underpricing rate，用以反映新股發行定價被低估的程度，公式為（上市首日收盤價－發行價）/發行價×100％）226.38％，如剔除當年上證指數漲跌幅的影響，其首日抑價率平均為185.77%。而在實行詢價制后的2005年1月至2007年12月，共計206家企業IPO中，首日IPO抑價率平均為146.09%，剔除當年上證指數漲跌幅的影響，其首日抑價率平均僅為44.79%。

　　“我們希望通過這種實證研究來反映新股發行定價方式和發行方式對新股IPO抑價率的影響。”來自上述券商的專家表示，通過對比可以發現，在實施詢價制后，新股IPO抑價率水平明顯低于實施詢價制前的新股抑價率水平。這證明在實施詢價制后，新股IPO定價更加貼近市場價格。此外，剔除當年大盤影響后的新股IPO抑價率顯著低于未做任何處理的新股抑價率。尤其是在實施詢價制以后，新股IPO抑價率受到當年大盤影響十分顯著，剔除當年大盤影響之后，新股IPO抑價率明顯出現下降。“這說明，市場行情因素對新股一二級市場價差的影響非常巨大，特別是在近3年行情出現爆發式增長的情況下，行情對二級市場價格的影響極大，從而也高度影響了新股首日抑價率。比如，剔除行情因素后的2006年新股IPO抑價率呈現負值，這表明當年的大盤成長率要高于新股發行的收益率。”

　　值得關注的是，在新老劃斷以后，中小板的新股IPO抑價率水平顯著高于主板的新股IPO抑價率水平。