信用評級在近半個世紀(jì)美國、歐洲以及日本債券市場發(fā)展中所作的貢獻(xiàn)有目共睹。但在最近半年以來，由于次貸危機(jī)的愈演愈烈，市場參與者對信用評級的公正性有所質(zhì)疑。從而亦反映出他們誤解信用評級的功能與任務(wù)。

　　作為全球著名的信用評級機(jī)構(gòu)，標(biāo)準(zhǔn)普爾日前表示，將充分汲取次貸危機(jī)的教訓(xùn)，反躬自省，全面審視評級業(yè)務(wù)，并決定采取多項(xiàng)措施進(jìn)一步提高自身獨(dú)立性，強(qiáng)化評級流程，提高評級透明度，從而更好地服務(wù)于全球投資者。

　　本文為標(biāo)準(zhǔn)普爾總裁Deven Sharma在2月7日發(fā)布多項(xiàng)措施時所作的講話。原文標(biāo)題為“Ratings Are Part of the Solution”。譯者為標(biāo)準(zhǔn)普爾中國區(qū)總裁，中文標(biāo)題為編者所加。

　　□作者：Deven Sharma

　　譯者：扈企平

　　在過去幾個月之中，市場對評級機(jī)構(gòu)在美國次級債及更為廣泛的結(jié)構(gòu)融資市場中所起作用和表現(xiàn)的擔(dān)憂情緒日益升溫。標(biāo)準(zhǔn)普爾作為一家向資本市場提供服務(wù)長達(dá)90年的公司，以非常嚴(yán)肅的態(tài)度正視這種情緒。在細(xì)心聆聽市場意見以及從過去幾個月的市場波動中汲取教訓(xùn)之后，我們已經(jīng)采取措施，進(jìn)一步加強(qiáng)評級和評級流程的獨(dú)立性、質(zhì)量和透明度。

　　從2005年初以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾一直公開表達(dá)對次級抵押貸款市場趨勢的擔(dān)憂情緒。而且隨著各種數(shù)據(jù)的披露，標(biāo)準(zhǔn)普爾不斷調(diào)整評級假設(shè)和模型。

　　與其他市場參與者一樣，我們最初并未預(yù)見到形勢惡化的速度和幅度能夠達(dá)到目前水平，這也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歷史水平。近期美國次級抵押貸款借款人的表現(xiàn)與往常大為迥異，主要表現(xiàn)之一是初期還貸違約水平處于歷史最高水平。這就要求標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)整此類抵押貸款支持證券的評級假設(shè)。因此，標(biāo)準(zhǔn)普爾已經(jīng)調(diào)整自己的評級標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化分析模型、提高評估頻率以及增強(qiáng)自己所獲得的資料的質(zhì)量。

　　但我們不滿足于僅僅調(diào)整評級方法和觀點(diǎn)，并已開始逐步推行一系列舉措，進(jìn)一步加強(qiáng)評級業(yè)務(wù)，從而向全球資本市場提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

　　首先，我們會進(jìn)一步加強(qiáng)公司治理，從而進(jìn)一步提高評級流程的獨(dú)立性和公正性。主要評級機(jī)構(gòu)采取的“發(fā)債人付費(fèi)”的商業(yè)模式歷史悠久，并已為市場廣泛接受。這種模式令評級機(jī)構(gòu)能夠?qū)⒃u級信息免費(fèi)提供給市場，而且通過市場參與者和我們自身以往業(yè)績的印證，評級的客觀性并未受到影響。在目前已經(jīng)采取防護(hù)措施的基礎(chǔ)上，為提高評級的獨(dú)立性，我們將采取的措施主要包括以下四項(xiàng)：一是新設(shè)“申訴辦公室”，專責(zé)處理發(fā)債人、投資者、雇員和其他市場參與者提出的利益沖突事項(xiàng)和分析、治理流程相關(guān)問題。二是聘請外部公司對標(biāo)準(zhǔn)普爾評級的合規(guī)性及治理流程進(jìn)行獨(dú)立評估。三是實(shí)行分析師定期輪換制度，從而保證他們向評級委員會所作的建議不會受到其與被評者長期工作關(guān)系的影響。四是一旦分析師離職后轉(zhuǎn)為發(fā)債人工作，將執(zhí)行“復(fù)核”審查，以保證其以前對該發(fā)債人評級的公正性。

　　其次，我們將進(jìn)一步增強(qiáng)分析能力，其中既包括跟蹤現(xiàn)有評級的能力，也包括向投資者提供信用風(fēng)險之外更廣泛的內(nèi)部分析的能力。雖然標(biāo)準(zhǔn)普爾的評級仍是相對違約風(fēng)險的主要指標(biāo)，也令不同資產(chǎn)類別具有可比性，但相似受評證券的市場表現(xiàn)可能有著天壤之別。因此，在保持傳統(tǒng)評級分析方法之外，標(biāo)準(zhǔn)普爾將關(guān)注包括流動性和價格波動性在內(nèi)的非違約性風(fēng)險，因?yàn)檫@種風(fēng)險能夠影響受評證券的估值和市場表現(xiàn)。

　　第三，我們將提高結(jié)構(gòu)性證券評級與支持此類證券的資產(chǎn)評級的透明度，以便投資者更好地對風(fēng)險作出判斷。為此我們以工作中將采取下列四項(xiàng)措施：一是對證券化工具的評級增加“標(biāo)識符”，令市場明確意識到該評級對象為證券化的證券或新型證券。二是在評級報告中增加“情況假設(shè)”，以解釋重要評級假設(shè)和突發(fā)事件對評級的潛在影響。三是與發(fā)債人和投資者合作，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)證券基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息披露（針對某些結(jié)構(gòu)化證券，考慮對發(fā)債人適用更嚴(yán)格的最低披露標(biāo)準(zhǔn)以備評級）。四是收集更多發(fā)債人和發(fā)起人的自身流程的信息，以評估其資料的準(zhǔn)確度和完整性，并監(jiān)測欺詐行為。

　　最后，我們還將采取措施對市場和所有投資者就信用評級和受評證券進(jìn)行教育，措施包括編制“信用評級使用者手冊和投資者指南”等。標(biāo)準(zhǔn)普爾還將努力提供更多有關(guān)受評證券違約風(fēng)險的深度分析。

　　我們相信，上述措施以及目前正在實(shí)施的和未來考慮實(shí)施的其他措施將有效化解對評級的擔(dān)憂情緒。與其他市場參與者一樣，評級機(jī)構(gòu)在恢復(fù)信用市場信心和穩(wěn)定性方面能夠發(fā)揮重要作用。

　　■ 大視野

　　Vision