消息人士表示，中國1月份實(shí)際外商直接投資(FDI)較上年同期大幅增長109.78%，增速驚人，顯示國際游資繼續(xù)大規(guī)模借道投資流入中國。雖然這一數(shù)據(jù)的客觀性還難以證實(shí)，但全球主要市場面臨金融市場不確定因素增加、利率水平降低是不爭的客觀事實(shí)，而與此相反則是人民幣升值和國內(nèi)利率高企，外圍資金借道流入境內(nèi)從而尋求更加安全的增值途徑是比較符合客觀邏輯的。
實(shí)際上外資內(nèi)流成為潛藏在市場深處的重要因素，并且隨時(shí)可能在其他事件的刺激下發(fā)酵，這讓08年股市格局更為錯綜復(fù)雜。
一，外資流入趨勢難以改變
目前國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境反差較大，外資本內(nèi)流的利益動機(jī)強(qiáng)勁。
由于本幣升值加速的趨勢明顯，不少境外機(jī)構(gòu)對人民幣升值空間的預(yù)期較為樂觀，甚至有部分境外投行認(rèn)為從長期來看人民幣對美元匯率可能達(dá)到1：6的水平。按照目前對美元匯率7.2左右的水平，本幣升值僅僅過半。另外，中國和全球主要經(jīng)濟(jì)體之間利差也對利率敏感型的境外資金產(chǎn)生吸引力。
縱覽次貸危機(jī)下，全球金融市場危機(jī)四伏，像人民幣升值這類無風(fēng)險(xiǎn)而不乏利潤空間的宏觀套利機(jī)會，可以說不可多得的。只要境外資本看好中國經(jīng)濟(jì)長期增長的潛力，那么對本幣資產(chǎn)的價(jià)值重估必然保有較高期望，中國國內(nèi)的金融市場顯然可以為境外資金提供更好的增值機(jī)會。
總體上，國內(nèi)外金融大環(huán)境之間的較大反差，很可能成為主導(dǎo)外資流入的根本性因素。而近期部分?jǐn)?shù)據(jù)反應(yīng)資金外流，以及歐美大行出于自身利益唱空中國市場的行為，都只是有意或者無意掩蓋主要方向和事實(shí)真相的雜音。我們完全有理由相信，即使考慮到國家對外匯管制能力加強(qiáng)等因素，但利益仍是引導(dǎo)市場行為的最根本因素，只要本幣升值趨勢和中國經(jīng)濟(jì)增長方向不變，那么熱錢流入的趨勢可能就難以逆轉(zhuǎn)。
二，官方數(shù)據(jù)不足以反應(yīng)外資流入的規(guī)模
實(shí)際上，目前官方數(shù)據(jù)還不足以反應(yīng)外資流入的規(guī)模和速度。
央行和商業(yè)銀行之間的外匯掉期交易、中投公司成立和對外匯資金的運(yùn)用、政策放寬個人購匯限制都會影響外匯儲備數(shù)據(jù)的真實(shí)性，官方外匯儲備數(shù)據(jù)由于統(tǒng)計(jì)口徑問題顯然沒有把這些因素考慮進(jìn)來。而從中國整體外匯資產(chǎn)的增長情況來計(jì)算，才能夠更加接近于客觀現(xiàn)實(shí)從而反應(yīng)資本流入的現(xiàn)狀。
實(shí)際上，渣打銀行和其它一些非官方金融機(jī)構(gòu)根據(jù)中國外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和規(guī)模，在綜合考慮官方儲備、金融企業(yè)的外匯資產(chǎn)及居民購匯等綜合因素后，得出2007年中國外匯資產(chǎn)增長總量可望達(dá)到5500--6000億美元之間，較官方外匯儲備的4619億美元這一數(shù)據(jù)高出20%左右。這反應(yīng)出統(tǒng)計(jì)口徑的不完整和其它人為因素，導(dǎo)致客觀情況和官方數(shù)據(jù)之間有較大差別，甚至可能讓投資者對外資流入方向產(chǎn)生錯覺。
三，外資流入和股市波動之間的相關(guān)性
從歷史上來看，熱錢流入的趨勢和股市波動之間的關(guān)聯(lián)性并不是完全吻合。03-05年是熱錢流入的第一輪高峰，2003年這一數(shù)據(jù)為378億美元，2004年是1141億美元，2005年是466億美元，但是同期股市并沒有因?yàn)楦哌_(dá)數(shù)千億人民幣外資流入而有較為明顯的上漲，其中只有03年底到04年初出現(xiàn)過一波短暫上漲。實(shí)際上，05年之前流入的熱錢可能更多進(jìn)入房地產(chǎn)市場，這也符合樓價(jià)從03年開始出現(xiàn)顯著回升的現(xiàn)象，尤其在上海等大城市更為明顯。而中國股市則由于缺乏財(cái)富效應(yīng)，對熱錢的吸引力較小。
而06年熱錢流入規(guī)模較小，但06年恰好是本輪大牛市的開始。07年熱錢流入規(guī)模創(chuàng)出新高，當(dāng)年股市波動方向和熱錢流入規(guī)模之間的關(guān)聯(lián)性表現(xiàn)得最為密切，即熱錢的大規(guī)模流入和股指攀升交相輝映。06年開始的大牛市顯然為07年股市成為熱錢流入的主要領(lǐng)域奠定基礎(chǔ)。
所以，外資內(nèi)流不一定代表股市必然上漲，逐利而來的外資可能會在套取利差和升值收益的同時(shí)，在債券、房地產(chǎn)、股市等變現(xiàn)較為容易的市場尋找最理想棲息地，股市并非其唯一的選擇。但流動性過剩確實(shí)非常容易在股市財(cái)富效應(yīng)顯現(xiàn)的時(shí)候，進(jìn)一步放大市場的利多因素并且刺激市場由理性繁榮向非理性繁榮發(fā)展。
四，熱錢流入趨勢不變，08年市場格局更加錯綜復(fù)雜
如果僅僅考慮08年2萬億左右的非流通股解禁規(guī)模，將從根本上改變中國股市供不應(yīng)求基本格局這一因素，對08年市場格局的判斷將相對容易--即市場整體上保持下降通道。但非流通股東的拋售意愿容易受到各種因素干擾，其投資行為分析相當(dāng)復(fù)雜。而外資流入的趨勢短期難改，股市的資金供應(yīng)也可能并非一般投資者預(yù)期的那樣悲觀，資金內(nèi)流很容易在諸如期指等推出的因素刺激下發(fā)酵。政策態(tài)度轉(zhuǎn)變和部分產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速，可能重塑中國股市的結(jié)構(gòu)性財(cái)富效應(yīng)。
這些因素都決定，08年的股市格局將注定不會如此簡單。