證券時報記者 李清香

　　本報訊 中國石化（600028）昨日公告宣布將發行不超過300億元期限為6年的分離交易可轉債，該債券每10張（1000元）為一手，債券票面利率將根據簿記建檔結果及網上、網下申購情況，在0.8%－1.5%詢價區間范圍內最終確定；同時向獲配認購人以每手101份的比例，無償派發存續期24個月的認股權證。該等認股權證的行權比例為2:1，權證持有人有權在權證上市滿24個月之日的前5個交易日內，以19.68元/股的初始行權價格行權，認購中國石化A股股票。權證存續期內，行權價格和行權比例將根據公司股票的除權、除息進行相應的調整。

　　有分析師認為，將分離交易可轉債視為普通公司債券和股票期權的組合體，如果以以6.20%的貼現率計算中石化純債價值；采用權證隱含波動率、權證溢價率等方法測算權證價格。那么，中國石化權證合理價格為3.2~4.2元，此時波動率為60%~85%，溢價率為40%~50%；當債券部分票面利率為0.8%時，分離交易可轉債價值約為106~116元。

　　他提醒說，分離交易可轉債的價值將隨正股價格波動和債市收益率變化而變化。目前權證市場中，價內權證溢價率普遍為負，處于低估狀態，隱含波動率多數不存在，如鋼釩、武鋼、馬鋼、云化等；而新近上市的國安、深高、日照、上汽等權證，正股價格與權證行權價接近，權證溢價率普遍超過了40%，處于高估狀態，隱含波動率均大于100%。

　　與當前權證市場對照，中國石化正股價格與權證行權價接近，而且權證存續期較長，所以，權證上市后溢價率應該較高。