⊙本報記者 張良

　　與創(chuàng)業(yè)板的漸行漸近相比，市場對創(chuàng)投概念股的熱情早已“翩翩起舞”。近段時間以來，滬深A股市場上一批具有創(chuàng)投概念的上市公司受到眾多投資者的青睞，多數(shù)股票均顯示出了超強活力，漲幅高居漲幅榜前列。不過，并非所有的創(chuàng)投概念都是“金礦”，許多項目上市最終能否成行，直接決定了相關上市公司的這筆投資能否順利退出并獲得較高的回報，而上市公司究竟持有多少“創(chuàng)投資產(chǎn)”、質量究竟如何，也值得投資者做充分考量，并非所有創(chuàng)投概念股都能雞犬升天。

　　海通證券投行的一位高層向上海證券報記者表示，許多上市公司參股創(chuàng)投項目都是在早期進入的，因此，按目前市場的市盈率計算，已經(jīng)足夠保證其獲得豐厚的回報。正是由于其介入早，因此上市鎖定期的兩三年對其來說也并不算長。不過，現(xiàn)在創(chuàng)投項目是否能夠實現(xiàn)上市，始終是一個不確定因素。另外，許多上市公司持有的創(chuàng)投概念股都是“一錘子買賣”，并不像主營業(yè)務那樣可以對業(yè)績產(chǎn)生一個可持續(xù)性的支撐，這也是一大不確定性。

　　近年來，尤其自去年以來，VC、PE在中國掀起了一股前所未有的熱潮，各種成功的投資項目頻頻見諸網(wǎng)絡及報端，投資者也趨之若鶩，并因此忽略了其內在的風險因素。有創(chuàng)投業(yè)界人士透露，在西方成熟的創(chuàng)投市場上，創(chuàng)投項目成功率并不高，成功與失敗的比例大約在3:7左右。中國創(chuàng)投市場目前正處于成長期，投資者的熱情比較高，創(chuàng)投項目相對容易成功，但失敗也并非不可能。所以，并非所有的上市公司參股創(chuàng)投概念都能取得不菲的收益。

　　東方證券策略研究助理毛楠告訴記者，從短期來看，創(chuàng)投概念股在創(chuàng)業(yè)板推出之前以及推出初期，肯定會迎來一個爆發(fā)式上漲，但就中長期而言，創(chuàng)投概念股的走勢會出現(xiàn)比較大的分化。這些上市公司參股的創(chuàng)投公司長期的經(jīng)營管理是否理想，對其投資收益影響很大。

　　與此同時，創(chuàng)投企業(yè)的投資風險也在加大。正因為中國創(chuàng)投市場正處于成長期，許多頗具潛力的項目成為中外創(chuàng)投公司竭力爭奪的對象，大量資金的堆砌，令項目的進入價格較以往有大幅度的提高。以前創(chuàng)投公司投資一個項目，給出的市盈率大約只有五六倍，培育其上市后市盈率可能達到十幾二十倍甚至更高。現(xiàn)在多家公司爭奪后，創(chuàng)投公司拿到的好項目的市盈率可能已經(jīng)在二十倍左右了。

　　東方證券的研究報告指出，從創(chuàng)投行業(yè)的收益率上看，呈現(xiàn)出兩個特征：第一，不論是成功項目的交易回報率，還是創(chuàng)投行業(yè)的平均收益率，都呈現(xiàn)出比較大的波動性，其中1996年至2000年為中國創(chuàng)投行業(yè)的回報上升期間，2000年的交易回報率達到了14.18倍，而從2001年至2005年交易回報率的均值僅8.15倍，2005年更是達到了3.1倍的最低水平。第二，創(chuàng)投行業(yè)中公司與公司的收益率差距很大，而且這一趨勢有著一定的持續(xù)性。因為創(chuàng)業(yè)投資的價值創(chuàng)造經(jīng)歷了價值發(fā)現(xiàn)、價值管理和價值創(chuàng)造三個過程，中間的每一個環(huán)節(jié)都反映了團隊的管理和運作能力。因此，相對于投資風格和投資領域，創(chuàng)投團隊更為重要，其決定了一個創(chuàng)投公司收益率的高低。

　　持有國內主要創(chuàng)投公司股權的上市公司

　　股票代碼上市公司參股創(chuàng)投公司 出資額所占股

　　(億元）份比例

　　600635大眾公用深圳市創(chuàng)新投資集團3.120%

　　000539粵電力深圳市創(chuàng)新投資集團0.53.13%

　　000088鹽田港深圳市創(chuàng)新投資集團0.53.13%

　　000709唐鋼股份深圳創(chuàng)新投資基金2.020%

　　000938紫光股份清華紫光創(chuàng)業(yè)投資公司0.416%

　　000158常山股份0.2平均8％

　　000627天茂集團

　　600896中海海盛0.2平均8％

　　000729燕京啤酒

　　000657中鎢高新

　　600263路橋建設

　　000540中天城投

　　600779水井坊清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司 0.15%

　　600089特變電工

　　600744華銀電力5%

　　000538云南白藥紅塔創(chuàng)新投資股份有限公司 0.12.50%

　　600309煙臺萬華0.25%

　　000811煙臺冰輪0.25%

　　000532力合股份珠海清華科技創(chuàng)業(yè)投資公司 1.157.13%

　　600003東北高速二十一世紀科技投資公司2.266%

　　600283錢江水利浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團有限公司0.635.59%

　　浙江天堂陽光創(chuàng)業(yè)投資有限公司0.238%

　　浙江硅谷天堂鯤誠創(chuàng)業(yè)投資有限公司0.427.13%

　　600210紫江企業(yè)上海紫江創(chuàng)業(yè)投資有限公司 2.998.28%

　　上海紫誠投資管理有限公司 0.1100%

　　000988華工科技武漢華工創(chuàng)業(yè)投資有限責任公司0.116.16%

　　600266北京城建國信創(chuàng)業(yè)投資有限責任公司 0.420%

　　深圳北大招商創(chuàng)業(yè)投資有限公司0.620%

　　600630龍頭股份上海慧谷高科技創(chuàng)業(yè)中心0.2間接持股

　　600884杉杉股份寧波杉杉創(chuàng)業(yè)投資有限公司 1.890.00%

　　600770綜藝股份江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司－53.85%

　　600128弘業(yè)股份江蘇弘瑞科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司－36.00%

　　600250南紡股份江蘇弘瑞科技創(chuàng)業(yè)投資公司 －12.60%

　　000917電廣傳媒深圳市達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司 －75.00%

　　600783魯新高新山東省高新技術投資有限公司50.38%

　　000423東阿阿膠上海亞創(chuàng)投資發(fā)展0.6

　　600718東軟股份遼寧東方信息產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資 0.770.00%

　　資料來源：東方證券研究所

　　名詞解釋

　　創(chuàng)投概念是指主板市場中涉足風險創(chuàng)業(yè)投資的，并有望通過相關項目在國內或者國外創(chuàng)業(yè)板上市獲得收益的上市公司。狹義的創(chuàng)投概念股是指參股創(chuàng)投公司的上市公司，創(chuàng)業(yè)板成立后，隨著相關創(chuàng)業(yè)投資公司大量投資項目在創(chuàng)業(yè)板的上市，相關上市公司將獲得直接的經(jīng)濟利益。廣義的創(chuàng)投概念還包括持有準上市公司的企業(yè)股權的公司和傳統(tǒng)行業(yè)中已經(jīng)或者正在以創(chuàng)業(yè)投資為渠道實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉移和產(chǎn)業(yè)升級的公司。