印刷機(jī)下游需求增長(zhǎng)平緩，公司致力于進(jìn)口替代，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整尚在進(jìn)行中，同時(shí)高端產(chǎn)品在技術(shù)上與國際著名企業(yè)相比尚有一定距離，估計(jì)未來幾年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)平緩。

　　06年由于公司對(duì)應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款及存貨等進(jìn)行計(jì)提減值準(zhǔn)備而出現(xiàn)虧損，07年公司致力于梳理重構(gòu)研發(fā)、銷售、制造、財(cái)務(wù)、人力資源、信息建設(shè)等方面的系統(tǒng)，08年公司將以機(jī)制和運(yùn)營模式的深入改革為主。

　　國內(nèi)包裝機(jī)械的平均增速大致在15%左右，公司的未來增長(zhǎng)預(yù)期點(diǎn)在陜西北人，該公司是國內(nèi)凹印機(jī)的龍頭，生產(chǎn)煙盒、利樂包、面盒、壁紙機(jī)械等，品質(zhì)也較有特色。

　　京城機(jī)電控股集團(tuán)是公司大股東北人集團(tuán)的控股股東，06年銷售規(guī)模達(dá)到150億元。目前已近形成4大核心產(chǎn)業(yè)格局，旗下北一數(shù)控、北重汽輪機(jī)公司、北京天海工業(yè)有限公司等也是業(yè)內(nèi)翹楚，未來的發(fā)展前景值得期待。

　　關(guān)于京城機(jī)電集團(tuán)可能借殼北人股份的猜測(cè)，我們分析由于北人股份A+H結(jié)構(gòu)的制衡因素、京城機(jī)電控股下屬企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性、資產(chǎn)注入與攤薄效應(yīng)等因素的影響，時(shí)間上有個(gè)過程，此外京城機(jī)電IPO也是可選的路徑之一，目前尚有不確定性。

　　根據(jù)我們對(duì)行業(yè)背景和公司現(xiàn)狀的分析，我們預(yù)計(jì)07—09年公司的主營業(yè)務(wù)增速大致保持在8—9%左右的水平，毛利率維持在21%。

　　按照08年2月13日公司收盤價(jià)計(jì)算，北人股份07、08年P(guān)E分別為213倍、152倍，目前估值偏高，給與“持有”的投資評(píng)級(jí)。

　　來源：國金證券

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　　編輯：倪鵬翔