屬于保本基金的南方避險(xiǎn)增值去年收益率可觀，在其公布的去年四份季報(bào)中，尋找該基金全年調(diào)倉換股的蛛絲馬跡或許可以獲取一些類似基金的操作思路。

　　人民幣升值是影響2007年中國資本市場的重要事件，受益于此的金融、地產(chǎn)類股票也一度成為基金扎堆的熱門板塊。招商銀行(600036.SH)和萬科A(000002.SZ)在南方避險(xiǎn)增值去年四個(gè)季度中一直是重倉股，不過，從其披露的持倉信息看，該基金一直在對這兩只股票緩慢減持。

　　季報(bào)顯示，南方避險(xiǎn)增值在去年一季末時(shí)，持有萬科A和招商銀行的數(shù)量分別為2927萬股和2782萬股，其市值占基金凈值的比例均在8%以上，分列其十大重倉股的第二、三名。此后，萬科A被持續(xù)減持，到四季末時(shí)，持股數(shù)量只剩不到1001萬股，減持比例達(dá)65%。招商銀行也在二、三季度被一路減持，三季末時(shí)持股數(shù)量為851萬股，在四季度中略有增持，四季末的持股數(shù)上升至902萬股，不過，與一季度末時(shí)相比，減持比例更高達(dá)68%。

　　福耀玻璃(600660.SH)也是同樣的命運(yùn)。南方避險(xiǎn)增值在去年一季末時(shí)持有福耀玻璃共計(jì)1644萬股，此后的三個(gè)季度中被小幅度逐漸減持，至四季末時(shí)，其持有的福耀玻璃只剩944萬股。

　　與招商銀行和萬科A相比，煙臺萬華(600309.SH)、太鋼不銹(000825.SZ)和中國平安(601318.SH)被減持得更加“干脆”。

　　南方避險(xiǎn)增值去年一季末時(shí)持有太鋼不銹共計(jì)2698萬股，持倉比例高達(dá)8.51%，位居十大重倉股之首。而在二季末時(shí)，太鋼不銹已被減持至899萬股，持倉比例驟減至3.12%。三季末時(shí)，該股票已被剔除出重倉股之列。煙臺萬華和中國平安則是在四季末時(shí)從十大重倉股名單中消失。

　　基金經(jīng)理在四季報(bào)中的表述透露了些許減持的原因：“去年四季度以來，本基金在保持持倉結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定的同時(shí)，重點(diǎn)控制了本基金持倉個(gè)股的估值風(fēng)險(xiǎn)，對部分估值水平較高且受銀行信貸緊縮或外部經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大的個(gè)股進(jìn)行了一定的減持�！�

　　季報(bào)透露的另一個(gè)信息是，南方避險(xiǎn)增值去年從年初到年尾的持股集中度明顯降低。一季末時(shí)，其十大重倉股中，排名第一的太鋼不銹持倉比例達(dá)8.51%，排在末位的中國人壽(601628.SH)的持倉比例則只有1.44%，首尾相差懸殊。而到四季末時(shí)，重倉股中排在首位的恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)持倉比例為6.76%，中國人壽則為2.2%，各只重倉股的持倉比例相差大大縮小。王艷偉