“大藍(lán)籌”退潮有利于改善股市生態(tài)環(huán)境

　　李志林（忠言）

　　許多習(xí)慣于唯指數(shù)操作的投資者看見1月15日后14個(gè)交易日的跌幅高達(dá)24%，至今仍在年線附近徘徊，便大叫大盤不好，這三個(gè)月來大盤藍(lán)籌股成了下跌的“重災(zāi)區(qū)”，甚至被腰斬，他們認(rèn)為是市場的非理性所致，夢想大盤藍(lán)籌股能絕地反擊，東山再起。

　　在筆者看來，將指數(shù)打壓到年線，讓大盤藍(lán)籌股回歸價(jià)值、趴在地板上，不僅十分正常，而且非常明智。為何這樣說呢？

　　第一、去年下半年對大盤藍(lán)籌股的炒作是瘋狂的投機(jī)，對市場的危害極大。去年1至5月，大盤藍(lán)籌股按兵不動(dòng)，題材股雞犬升天，固然是投機(jī)過度，但市場平均市盈率只有56倍。但“5·30”后，基金在“價(jià)值投資”的旗號下，憑借巨資惡炒大盤股，將市場的平均市盈率炒到69.56倍。惡炒大盤藍(lán)籌股是比惡炒題材股更瘋狂的投機(jī)，由此導(dǎo)致6124點(diǎn)-4195點(diǎn)的暴跌，遠(yuǎn)甚于“5·30”時(shí)的跌幅。

　　第二、糾正了大盤藍(lán)籌股估值標(biāo)準(zhǔn)上存在的嚴(yán)重錯(cuò)誤。國際成熟股市對大盤藍(lán)籌股的市盈率為什么都定得較低？一是因其盤子大，一般不可能送股；二是因其盤子大，炒不動(dòng)，缺乏投機(jī)價(jià)值；三是其投資價(jià)值全在于每年分紅利能否超過銀行利率。這就是美國、中國香港股市大盤股普遍只有12—15倍市盈率而中小盤股卻有幾十倍甚至幾百倍市盈率的緣由。然而，內(nèi)地的基金去年卻提出“大盤股就應(yīng)該給予流動(dòng)性溢價(jià)”，進(jìn)行資金推動(dòng)型炒作，將大盤股市盈率普遍炒到四五十倍，導(dǎo)致整個(gè)市場市盈率高達(dá)五六十倍。隨著A+H股同步發(fā)行上市，隨著大小非的解禁和首發(fā)、定向增發(fā)，隨著投資者對A股和H股差價(jià)的日益關(guān)注，大盤藍(lán)籌股的泡沫終于被一個(gè)個(gè)刺破，并將隨時(shí)間的推移一步步向H股估值靠攏。從去年12月至今，基金爭先恐后地減持大盤藍(lán)籌股，便是“價(jià)值醒悟”的表現(xiàn)。

　　第三、大大降低了市場風(fēng)險(xiǎn)，改善了股市生態(tài)環(huán)境。近兩三個(gè)月來，由于不少大權(quán)重股的調(diào)整幅度達(dá)30%-50%，使市場平均市盈率快速下降到33倍（按2007年業(yè)績），滬深300的2008年預(yù)期市盈率已降至25倍以下，使市場估值趨于合理。與此同時(shí)，三個(gè)月指數(shù)下跌了31.5%，將虛漲的指數(shù)還給了市場，可謂“退耕還林”，提高了股市的安全邊際。大盤藍(lán)籌股持續(xù)筑底整理，使 “二八現(xiàn)象”難以再現(xiàn)，給了能持續(xù)高增長、高送轉(zhuǎn)的中小盤個(gè)股充分的表現(xiàn)機(jī)會，增加了市場的寬度和廣度，有利于吸引人氣。

　　第四、有效地化解了擴(kuò)容和大小非解禁的壓力。由于大盤藍(lán)籌股回歸價(jià)值造成了市場估值降低，指數(shù)回到年線附近，在一定程度上減輕了供給壓力。被市場視為“洪水猛獸”的巨額大小非解禁籌碼不僅沒有洶涌拋向市場，反而吸引了新增資金進(jìn)場。

　　第五、強(qiáng)化了“指弱股強(qiáng)”的慢牛格局。大盤藍(lán)籌股由以前的“瘋狂”變成現(xiàn)今的“沉底”，指數(shù)漲得雖然慢了，但個(gè)股行情反而更大了。近期有四類個(gè)股提前展開了“春升”行情。一是“三高概念股”，即年報(bào)“高增長、高送轉(zhuǎn)、高預(yù)期”的個(gè)股；二是“創(chuàng)投概念股”；三是“注資整體上市概念股”；四是“自主創(chuàng)新概念股”，即有自主產(chǎn)權(quán)、國際領(lǐng)先、有核心競爭力、能持續(xù)高增長的高科技股。由此可見，大盤藍(lán)籌股的退潮對市場的健康穩(wěn)定發(fā)展是有益的。

　　（本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長、博士）

　　4500點(diǎn)以下毋須悲觀

　　陸水旗（阿琪）

　　次級債危機(jī)的余波未盡，雪災(zāi)帶來的心理沖擊驚魂甫定，通脹壓力又短期冒頭……2月份的行情理還亂，亂則需要慢慢地梳理，諸多情況表明2月份行情可能仍是低調(diào)整理，進(jìn)而提示在諸多重要事項(xiàng)明朗后，3月份行情有望撥云見日。

　　單從3月份諸多重要事項(xiàng)的“日程表”看，注定3月份的行情將不會平淡——3月1日，中國平安31億股“小非”解禁上市；3月5日，中國平安審議融資方案的股東大會召開。作為本輪調(diào)整行情的始作甬者、今年股市存量擴(kuò)容與增量擴(kuò)容的標(biāo)志股、諸多機(jī)構(gòu)與大股東博弈的指標(biāo)股，中國平安3月份的行情表現(xiàn)以及天量融資案能否獲得通過，將會在較長時(shí)間內(nèi)影響著投資者的情緒和市場氛圍以及整體行情的表現(xiàn)。以A股市場的特性，結(jié)合寶鋼巨額增發(fā)、招商銀行發(fā)行巨額債券等諸多案例表明，但凡類似重點(diǎn)融資案最終的市場影響往往是出乎意料、否極泰來的。

　　進(jìn)入3月份，美國的次級債危機(jī)將告一段落。最近，世界上最崇尚價(jià)值投資理念的著名投資家巴菲特準(zhǔn)備向美國三家債券保險(xiǎn)公司注資，似乎也表明次級債危機(jī)已經(jīng)“危中生機(jī)”。

　　3月下旬，充滿懸念的上市公司一季度業(yè)績將陸續(xù)預(yù)告。在當(dāng)前時(shí)期，一季報(bào)預(yù)期對行情的重要性已遠(yuǎn)勝于正在陸續(xù)披露的2007年年報(bào)，目前各路投資者對今年一季度和全年上市公司利潤增長的預(yù)期充滿分歧，一部分投資者認(rèn)為，受外需降低、緊縮調(diào)控、雪災(zāi)等影響，今年一季度和全年公司利潤增長率將會顯著低于預(yù)期，從而會導(dǎo)致市場估值標(biāo)準(zhǔn)與估值水平雙雙下移。另有部分投資者則認(rèn)為，在災(zāi)后重建擴(kuò)大投資規(guī)模、宏觀調(diào)控趨于寬松的形勢下，除部分出口型企業(yè)之外，其他公司的利潤增長情況不會受到損害。加上CPI一月份因雪災(zāi)因素摸頂后將會顯著回落，市場充裕的流動(dòng)性仍能支持A股以較高估值水平運(yùn)行。要消除這些分歧，顯然要等待3月份后各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、公司經(jīng)營數(shù)據(jù)的明朗化。

　　一年之計(jì)在于春。從以上因素看，今年3月份的行情表現(xiàn)會怎樣，將在很大程度上反映出今年股市的年景。近期內(nèi)行情可能還比較迷茫，但迷茫不等于沒有主張，真的等到3月份后各類迷茫性因素都明朗化時(shí)，具體操作上可能“黃花菜都涼了”。就目前投資策略看，多重因素牽制下的區(qū)域性震蕩已成市場共識，差別在于，悲觀估計(jì)的行情中樞在4300點(diǎn)-4500點(diǎn)一線，樂觀估計(jì)的行情中樞在4800點(diǎn)-5000點(diǎn)一線。兩者一綜合，主張自然有——4500點(diǎn)以下毋須再悲觀。

　　（本文作者為證券通專業(yè)資訊網(wǎng)首席分析師）

　　“天量”貸款并不可怕

　　桂浩明

　　本周四曾出現(xiàn)過一波反彈的滬深股市，周五又掉頭向下且跌幅還不小，收復(fù)不久的5日均線也再度失守。對于當(dāng)天股市的下跌，人們一般的解釋是因?yàn)楦粢姑拦上碌�造成了某些心理壓力，而央行公布�?月份金融數(shù)據(jù)更強(qiáng)化了大家對采取進(jìn)一步緊縮政策的預(yù)期。在雙重因素的共同作用下，反彈夭折，大盤再度下跌。

　　這里筆者想談的是1月份的金融運(yùn)行數(shù)據(jù)問題。不少人關(guān)注到當(dāng)月新增貸款達(dá)8036億元，同比多增了2373億元，創(chuàng)下了歷史天量。在前3年，1月份的貸款增量平均為4700億元左右。這樣一比較，看上去問題的確很大。特別是在央行明確表示要執(zhí)行從緊的貨幣政策的背景下，貸款增速還是這么快，自然會引起人們的擔(dān)憂。一些專家學(xué)者據(jù)此認(rèn)為，央行近期將會采取數(shù)量型的緊縮手段來進(jìn)行調(diào)控，很可能再提高1個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。而市場本來認(rèn)為，由于境內(nèi)外環(huán)境的變化，從緊的貨幣政策有可能出現(xiàn)微調(diào)。如今，事情似乎一下子就發(fā)生了扭轉(zhuǎn)，股市自然也受到了沖擊。

　　應(yīng)該說，新增貸款達(dá)到8036億元，這的確不是一個(gè)小數(shù)字。但形勢是否就像人們預(yù)期的那樣嚴(yán)峻，還是可以探討的。大家都清楚，去年最后2個(gè)月，為了避免突破全年貸款指標(biāo)，有關(guān)方面通過具有行政色彩的手段進(jìn)行調(diào)控，很多銀行就沒有再發(fā)放貸款。企業(yè)經(jīng)營所需要的信貸資金大多推遲到今年開始發(fā)放。這樣，客觀上是人為形成了1月份出現(xiàn)貸款高峰。此外，今年春節(jié)較早，一些原本可以在2月上半月發(fā)放的貸款，有的也被提前發(fā)放。加上今年我國南方地區(qū)遇到冰雪災(zāi)害，為了抗災(zāi)救災(zāi)，也需要投入資金。所有這些因素結(jié)合起來，也就導(dǎo)致了1月份新增貸款數(shù)量巨大。

　　就今年1月份所投放的貸款來說，同比增加了16.74%，增幅較去年末高出了0.64個(gè)百分點(diǎn)。如果僅就這個(gè)數(shù)字來說，應(yīng)該不能算太離譜。由于我國的經(jīng)濟(jì)總量在不斷上升，貨幣供應(yīng)量也在逐年擴(kuò)大。考慮到這個(gè)因素，現(xiàn)在的新增貸款數(shù)量較前3年同期高出一些，應(yīng)該說也是正常的。在這個(gè)意義上，新增貸款數(shù)量每年創(chuàng)新高或者說是不斷刷新紀(jì)錄，實(shí)際上也是很正常的。所以，1月份出現(xiàn)8036億元的新增貸款并不令人感到害怕。

　　不過，話也要說回來，在實(shí)行緊縮的貨幣政策的背景下，不管什么樣的理由，貨幣信貸出現(xiàn)這樣大的反彈，至少表明相關(guān)的調(diào)控措施還沒有完全有效地發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)增長的確存在從偏熱發(fā)展為過熱的危險(xiǎn)，這需要引起警惕。問題在于，任何調(diào)控政策從出臺到起效都會有一個(gè)過程，我們不能因?yàn)?月份信貸投放反彈，就懷疑去年所采取的各項(xiàng)措施都沒起到效果。事實(shí)上，理性地說，1月份信貸投放反彈固然有經(jīng)濟(jì)偏熱的因素，但也有市場一些實(shí)際情況的因素，后者的作用也許還更大一些。所以，從調(diào)控要有預(yù)見性的基本要求出發(fā)，現(xiàn)在需要的是仔細(xì)分析1月份信貸反彈的內(nèi)在原因，而不是望8036億元新增貸款而生畏。同樣，對于股市投資者來說，也沒必要因?yàn)?月份新增貸款多了就驚慌失措，盲目看淡股市。在目前這種信息眾多的情況下，最需要的是理性分析，謹(jǐn)慎判斷，不要草率行事。

　　（本文作者為申銀萬國研究所首席分析師）

　　雪災(zāi)與“股災(zāi)”

　　文興

　　寫下本文的標(biāo)題后，似乎有些六神無主，對這兩個(gè)“災(zāi)”，筆者都處于一種隔著玻璃的感覺。為什么呢？因?yàn)樵谠馐苎��?zāi)與“股災(zāi)”的同時(shí)，我家里也遭受了另一場“災(zāi)”——內(nèi)人在體檢時(shí)發(fā)現(xiàn)肺部有一腫塊，經(jīng)多方檢查確認(rèn)必須手術(shù)。這時(shí)外面的雪越下越大，變成雪災(zāi)，股市中的股票越跌越多，變成“股災(zāi)”。筆者在人們遭遇雪災(zāi)與“股災(zāi)”的同時(shí)，完全“關(guān)”在醫(yī)院里，對雪災(zāi)與“股災(zāi)”有了一份與眾不同的體會與感受。

　　“股災(zāi)”形成的K線走勢與內(nèi)人的開刀、監(jiān)護(hù)、逐步康復(fù)等很相似，在我的眼里，大陰線和大陽線有了新的含義——大盤發(fā)出賣出信號時(shí)，體檢發(fā)現(xiàn)問題；三天后其他手段確認(rèn)后，那天股市竟然出現(xiàn)了一根大陰線；1月28日又是一根大陰線，那天正是手術(shù)之日，筆者只能安心在醫(yī)院“歡度”春節(jié)了。隨著時(shí)間的推移，股市也漸漸走穩(wěn)了。

　　有朋友問，你對“股災(zāi)”有什么感受呢？說實(shí)在的，沒有特別的感受。朋友們還以為筆者手中沒有股票，不，也有的，但與牽掛親人健康相比，根本算不了什么。這也給人一個(gè)啟發(fā)——你關(guān)注股市時(shí)，你的喜怒哀樂一定與股市的起伏密切相關(guān)，但如果有更重要的事情吸引了你，以至于忽視了股市，你也不會有“股災(zāi)”的痛楚。做股票誰能逃得了“股災(zāi)”呢？很難，尤其像這次由境外因素影響內(nèi)地股市的波動(dòng)，人們更難回避。如果朋友們心情難受的話，不妨轉(zhuǎn)移一下注意力，會有效果的。

　　朋友又問，你對“雪災(zāi)”有什么感受呢？有，而且感受蠻深的。例如手術(shù)前，總會有個(gè)例行手續(xù)——備血，要辦理一些手續(xù)，向血站申請手術(shù)用血，當(dāng)時(shí)血源相當(dāng)緊張，有的血型已不能保證供應(yīng)了。雪災(zāi)還在擴(kuò)大受災(zāi)面，在那些冰凍的日子里，突然感到不可一世的人類在軟綿綿的雪花面前竟然不堪一擊。

　　雪災(zāi)厲害吧？曾有估計(jì)，這次災(zāi)害性天氣影響GDP達(dá)0.5%，由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的損失和對交通的影響也會影響一季度的CPI，但盡管如此，由于一月份和二月份的經(jīng)濟(jì)總量占全年比重很小，再加上后三個(gè)季度的“補(bǔ)足”效應(yīng)，雪災(zāi)對全年的影響不會太大。

　　同樣，把看待雪災(zāi)的類似思路用在看待“股災(zāi)”上，人們因受到下跌而揪心的壞心情就會輕松不少——大C浪的形態(tài)已近尾聲，用一個(gè)季度修復(fù)行情，再用一個(gè)季度挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)，最后一個(gè)季度回歸，一年也就過去了。站在2008年的尾巴上回看現(xiàn)在，一定會一笑了之。在時(shí)間面前，什么雪災(zāi)啊“股災(zāi)”啊都算不了什么。

　　大家天天都在追求的財(cái)富無非就是1后面多添幾個(gè)零嘛，如果那個(gè)代表健康的1都倒掉了，剩下的不都是零嗎？

　　（本文作者為著名市場分析人士）

　　“十大金股”的成色幾何？

　　王利敏

　　春節(jié)期間朋友聚會，免不了談起股市。自6124點(diǎn)以來的暴跌無疑使豬年股市的尾段蒙上了陰霾。除了及時(shí)獲利了結(jié)者喜孜孜的，高位未拋空者多少被抹去了不少盈利。然而最后悔、損失最大者則是大量買入或持有眾多機(jī)構(gòu)大肆宣揚(yáng)的2008股市“十大金股”者。

　　據(jù)有關(guān)媒體去年12月29日統(tǒng)計(jì)，共有17家權(quán)威機(jī)構(gòu)年前先后發(fā)布了所謂2008股市的“十大金股”，按推薦家數(shù)排名在前的分別為萬科A、貴州茅臺、工行、平安、國航、中信證券、中石化、招行等。耐人尋味的是，這些“金股”大多令人失望。

　　截至豬年最后一個(gè)交易日，按照它們從高位下跌到當(dāng)天的收盤價(jià)，萬科A跌30.8%、茅臺跌9.2%、工行跌21.2%、平安跌48.1%、國航跌21.3%、中信證券跌37.6%、中石化跌37%、招行跌22.2%。同期上證指數(shù)下跌了24.9%。除了茅臺、工行、國航、招行強(qiáng)于大盤之外，其他個(gè)股跌幅明顯大于大盤，平安的跌幅居然是大盤的一倍。

　　有人會說，是因?yàn)榻�期大勢不好，影響了“金股”閃閃發(fā)光。這就很值得質(zhì)疑了：原來機(jī)構(gòu)推薦的金股，其生命力必須是大盤必須走好？投資者肯定也不服氣，如果大盤處于強(qiáng)勢，絕大多數(shù)個(gè)股都會漲，還用得著推薦嗎。也有人會說，是因?yàn)榻�期市場熱點(diǎn)在中小盤股，而機(jī)構(gòu)的“金股”都是大盤股。這就又讓人不服氣了：原來機(jī)構(gòu)推薦的金股除了必須大盤走好之外，還要熱點(diǎn)正好輪到大盤股。所謂的“十大金股”原來是要必須滿足某些先決條件的。

　　雖然我們不能過高要求機(jī)構(gòu)的研究部門，但既然是金股，當(dāng)大盤下跌時(shí)，至少應(yīng)該跌幅小于大盤吧。如果只能在大盤上漲時(shí)才發(fā)光，這樣的“金股”是不是有點(diǎn)像“暖房里的花朵”？如果“金股”只能在大盤上漲時(shí)發(fā)光，只能在熱點(diǎn)輪到大盤股時(shí)才發(fā)光，這種金股的生命力是大成問題的。

　　其實(shí)，所謂的“十大金股”只是一些投資者耳熟能詳?shù)幕�金重倉股，這些股票在被推薦時(shí)，股價(jià)已大幅上漲，有的更是大大透支了業(yè)績。所以，不少“十大金股”出爐之日，恰恰是股價(jià)見頂回落之時(shí)。這就引出一個(gè)問題，機(jī)構(gòu)為何不推薦股價(jià)被嚴(yán)重低估、往后會成為“黑馬”的大牛股，反而推薦已見頂?shù)墓善蹦亍Ｊ怯泻霉善辈辉敢夤�開，還是沒有能力推薦呢？

　　耐人尋味的是，大盤從6124點(diǎn)大跌了近2000點(diǎn)，大約有200多只個(gè)股反而創(chuàng)了新高，這些股票大多恰恰是沒有機(jī)構(gòu)推薦、關(guān)注的“冷門股”。不少大牛股其實(shí)是從“冷門股”、“垃圾股”中脫穎而出的，如第一高價(jià)股中國船舶曾經(jīng)是ST股，當(dāng)其在ST行列時(shí)，機(jī)構(gòu)根本不關(guān)注，而今炒到二、三百元時(shí)，居然也被眾多機(jī)構(gòu)歸入“十大金股”之列。

　　依筆者之見，眾多研究機(jī)構(gòu)如果為了每年年底按慣例推出一套新一年的投資資料，在推薦有關(guān)個(gè)股時(shí)，不如將所推薦的個(gè)股命名為重點(diǎn)關(guān)注股之類，千萬不要弄出什么“十大金股”、“八大金股”之類的噱頭。

　　（本文作者為知名分析師）