□余 凱

　　自2008年1月份以來，大盤連續走低，隨著限售股解禁高潮的來臨，相關權重股呈現疲態。從1月份的解禁情況來看，多數機構選擇減持，這意味著投資者對市場的信心明顯不足。如果說2月份解禁潮僅僅是大幕拉開，那么3月則是2008年解禁潮中的一個高峰。在相對疲軟的市道下，面對解禁高峰涌動，市場資金面臨的壓力是顯而易見。

　　事實上，A股上市公司中大部分實施股改的時間是2006年，2008年承諾限售期為24個月的股東所持限售股將開始解凍，同時承諾限售期為12個月的占總股本百分之五的股份，以及2006年、2007年實施首發的戰略配售部分和定向增發部分的限售股也將在2008年“出籠”。因此2008年A股市場將面臨更大的解禁和套現壓力。

　　2008年全年的解禁股總數達到1353.64億股，解禁總額約為29805.2億元。從時間分布看，2008年8月、10月、11月與12月的4個月時間，按照目前的價格計算，當月股改限售股解禁上市流通市值分別高達4351億元、2064億元、1821億元與3082億元，新增流通市值絕對值不僅超過往年A股市場IPO年度融資額，同時月解禁流通市值占當前A股市場總流通市值分別約為4.5%、2.2%、1.9%、與3.2%。如果屆時A股市場仍然處于偏弱市格局，則很可能對當期市場資金面產生一定壓力，并將成為A股市場最直接的沖擊來源之一。

　　由于“大非”和“小非”對于控制權要求的不同，影響其減持的因素不盡相同；此外，按照持股人主體性質的不同，其減持動力和影響因素也有很大的差別。因此實際上“大非”的壓力并不像想象的那樣大。值得關注的是，2006年12 月18 日，國資委頒布了《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》，意見指出：國有經濟應對關系國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域保持絕對控制力，包括軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等七大行業。因此這些行業的解禁套現壓力相對有限。

　　而“小非”情況就迥然不同，由于這些股東是作為財務投資者進入的，有強烈的賣出意愿。特別是不少個股經過了兩年牛市行情的炒作后，股價已經遠遠脫離了基本面的支撐，這樣的股權只要有上市的機會，大都會選擇賣出。如不少中小板中的民營上市公司。需要引起警惕的則是配售股解禁后對市場的拖累十分明顯。如中國石油上市以后，盡管股價一路走低，但其網下配售部分仍然獲利豐厚，結果這部分股票解禁后，依然對股價產生了不小的沖擊。因此就短期而言，2月18日中國國航3.5億股首發戰略配售解禁、3月3日中國平安31億股首發原股東限售股份和戰略配售股份解禁、3月3日中國中鐵14億股首發機構配售股份解禁，這些解禁股份的套現壓力對相關品種的沖擊就應該引起投資者高度重視。