智多盈投資 余 凱

　　自2008年1月份以來，大盤連續走低，隨著限售股解禁高潮的來臨，相關權重股的疲態表現體現出解禁所帶來的沖擊，典型如中國石油、興業銀行等。從1月份的解禁情況看，多數機構選擇減持，這意味著投資者對市場的信心明顯不足。如果說2月份解禁潮僅僅是大幕拉開，那么3月則是2008年解禁潮中的一個高峰。在相對疲軟的市道下，面對解禁高峰涌動，市場資金面的壓力顯而易見。

　　解禁高潮涌動

　　根據統計，截至2007年12月底，兩市累計總解禁股數為660.16億股，解禁市值為10088.52億元。2008年股改限售解禁數為791.46億股，解禁市值約17026.92億元，超過此前一年半時間的解禁規模。隨著時間推移，第一批股改的股票將在2008年實現全部股份解禁，正式步入全流通時代。

　　事實上，A股上市公司中大部分實施股改的時間是2006年，2008年承諾限售期為24個月的股東所持限售股將開始解凍，同時承諾限售期為12個月的占總股本5%的股份，以及2006年、2007年實施首發的戰略配售部分和定向增發部分的限售股也將在2008年“出籠”。因此，2008年A股市場將面臨更大的解禁和套現壓力。如果屆時A股市場仍處于偏弱市格局，很可能對當期市場資金面產生一定壓力，并將成為A股市場最直接的沖擊來源之一。

　　套現壓力迥然不同

　　根據統計數據顯示，2007年“小非”累計減持26.09億股，市值合計約471.27億元，“大非”累計減持16.50億股，市值合計約237.92億元。從減持市值占解禁市值的比例來看，“小非”減持的比例明顯要高于“大非”，這主要是由于“大非”往往要更多地考慮到控制權的問題。

　　由于“大非”和“小非”對于控制權要求的不同，影響其減持的因素不盡相同。此外，按照持股人主體性質的不同，其減持動力和影響因素也有很大的差別。事實上，“大非”通常是國有股東持有，在股改進行時，國資委就對上市公司大股東至少擁有多少“大非”的比例作出過明確要求。因此，“大非”解禁壓力并不如想象中那樣大。值得關注的是，2006年12月18日，國資委頒布了《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》。意見指出，國有經濟應對關系國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域保持絕對控制力，包括軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等七大行業。因此這些行業的解禁套現壓力相對有限。

　　而“小非”情況迥然不同，由于這些股東是作為財務投資者進入，有強烈的賣出意愿。特別是不少個股經過了兩年牛市行情的炒作后，股價已經遠遠脫離了基本面的支撐。這樣的股權只要有上市的機會，大都會選擇賣出，如不少中小板中的民營上市公司。需要引起警惕的是，配售股解禁后對市場的拖累十分明顯。如中國石油上市以后，盡管股價一路走低，但其網下配售部分仍然獲利豐厚。這部分股票解禁后，依然對股價產生不小沖擊。因此，短期而言，2月18日中國國航3.5億股首發戰略配售解禁、3月3日中國平安31億股首發原股東限售股份和戰略配售股份解禁、3月3日中國中鐵14億股首發機構配售股份解禁，這些股份的套現壓力對相關品種的沖擊應該引起投資者高度重視。