基金在1月份大跌的行情中總體上繼續(xù)體現(xiàn)出謹(jǐn)慎的態(tài)度，戰(zhàn)略上謹(jǐn)慎，戰(zhàn)術(shù)上靈活的特點(diǎn)構(gòu)成了基金1月份行為的主要特點(diǎn)。而且基金在倉(cāng)位上準(zhǔn)備工作做得比較充分，這也有利于其在謹(jǐn)慎對(duì)待當(dāng)月的行情的同時(shí)能夠使用較為靈活的操作進(jìn)行短期的獲利行為。

　　2007年10月份，市場(chǎng)已經(jīng)顯現(xiàn)調(diào)整的端倪，這一時(shí)期雖然市場(chǎng)總體上仍然表現(xiàn)為藍(lán)籌主導(dǎo)的行情，市場(chǎng)快速上漲之后往往出現(xiàn)大幅度調(diào)整，市場(chǎng)表現(xiàn)出更加劇烈的波動(dòng)性，說(shuō)明資金堆積的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)無(wú)力支撐過(guò)度膨脹的估值泡沫；這一時(shí)期基金繼承9月份的操作思路，進(jìn)一步摒棄了集中投資藍(lán)籌板塊的思路，加快在倉(cāng)位上分散布局的步伐，同時(shí)在總體股票倉(cāng)位上謹(jǐn)慎持有的態(tài)度日趨濃厚。

　　11月份，隨著資金源頭的干涸，市場(chǎng)終于迎來(lái)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)，這一時(shí)期，基金也迅速轉(zhuǎn)變前期溫和的調(diào)倉(cāng)方式，開(kāi)始搶先市場(chǎng)一步進(jìn)行大刀闊斧的倉(cāng)位調(diào)整，從11月上旬市場(chǎng)初次大跌開(kāi)始，基金即加快對(duì)藍(lán)籌板塊中獲利籌碼的兌現(xiàn)，短期內(nèi)造成藍(lán)籌板塊的連續(xù)大幅回落。之后市場(chǎng)的走勢(shì)每況愈下，基金此時(shí)則以輕倉(cāng)的狀態(tài)較大程度地回避了后續(xù)下跌帶來(lái)的損失，整個(gè)11月份基金表現(xiàn)為大力減倉(cāng)以至后來(lái)不作為的態(tài)度。

　　12月份的行情進(jìn)入了新的時(shí)期，這一時(shí)期，藍(lán)籌股并未能走出前期大幅下跌的陰霾，在短期之內(nèi)中小板塊重新?lián)��?dāng)起市場(chǎng)回升的主力，但是從我們對(duì)基金倉(cāng)位變動(dòng)的跟蹤上卻難以發(fā)現(xiàn)基金明確的增倉(cāng)跡象。

　　從去年12月份至今年1月份，基金并未著手立即進(jìn)入新一輪的倉(cāng)位布局，更多是保持一種輕倉(cāng)觀望的態(tài)度，從各類型基金凈值增長(zhǎng)和市場(chǎng)指數(shù)之間的對(duì)比可見(jiàn)一斑，期間滬深300指數(shù)上漲11.85%，股票—股票型基金凈值上漲10.98%，股票—指數(shù)型基金凈值上漲12%，混合—偏股型基金凈值上漲10.35%，混合—平衡型基金凈值上漲9.2%，主動(dòng)投資的股票方向基金并未能贏得類似于市場(chǎng)平均水平收益，這種情況與基金一貫的特性相悖。因?yàn)榛�金主�?dòng)選股的能力往往在個(gè)股活躍的行情中表現(xiàn)的最為突出，在這樣的行情中基金的業(yè)績(jī)往往能夠取得超出市場(chǎng)平均水平的收益，與此相反的業(yè)績(jī)說(shuō)明基金并未在倉(cāng)位上做出積極的準(zhǔn)備。

　　1月份主動(dòng)投資的股票方向基金偏好程度最高5類行業(yè)是：傳播與文化產(chǎn)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、食品飲料、房地產(chǎn)業(yè)、金屬非金屬，以上這幾類行業(yè)均是2007年4季度基金前五大重倉(cāng)行業(yè)，其中金融保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、金屬非金屬是基金長(zhǎng)期重倉(cāng)持有的戰(zhàn)略性板塊，采掘業(yè)從2007年4季度被剔除出基金前五大重倉(cāng)行業(yè)，食品飲料業(yè)取而代之。相對(duì)于2007年4季度，今年1月份基金偏好程度提高的有：采掘業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)、電子和農(nóng)業(yè)等；而金融、保險(xiǎn)業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，電力、金屬等板塊的偏好度有一定下降，表明1月份的行情中宏觀緊縮依然主導(dǎo)著基金的調(diào)倉(cāng)行為，以此為基準(zhǔn)，基金將波段性操作作為其獲取收益的主要途徑。(銀河證券基金研究中心 魏慧君)