□ 渤海投資研究所

　　近期A股市場持續下跌，業內人士認為下跌的動力主要來源于績優股，尤其是部分藍籌股的下跌所致，比如說金融股在近期的調整，再比如說中國石油、中國石化的石油化工股的回落等。但由于短線跌幅過大，部分個股已有筑底的走勢，那么，這能否帶來投資機會呢？

　　下跌皆因提前透支

　　對于績優股的下跌，有觀點認為是機構資金的刻意所為，一是想刻意做空，打壓股指，以便低位建倉。二是在市場疲軟的背景下，想通過做空績優股，制造進一步的低迷走勢格局，以逼迫利好政策的出臺。對此，筆者認為這是典型的陰謀說，并不存在著直接的論據。因為績優股的下跌固然是機構資金的拋盤所致，但這些機構資金的拋盤主要是因為認為這些績優股的未來成長性已面臨考驗。

　　也就是說，績優股的調整其實是有原因的，并不是刻意打壓，比如說券商股，雖然目前持續下跌，部分優質券商的動態市盈率逼近20倍，理論上具有極強的投資價值。但是，由于A股市場在近期成交漸趨低迷，隱含著券商的經紀業務收入的大大減少，這明顯不利于券商股08年的業績成長。再比如說有色金屬股，由于目前國際有色金屬期貨價格在去年摸高之后持續寬幅震蕩，從而意味著有色金屬股在08年的業績也難以出現持續高成長的態勢，既如此，機構資金的減持也在情理之中。

　　與此同時，部分績優股在去年年中的彈升行情中，過分透支了未來的業績，以至于估值高企，那么，堅持投資理念的投資者目前的操作思路自然是拋售，畢竟再好的上市公司都得匹配好價格，否則也不是好股票。比如說石油化工股，固然是經濟命脈之所在，但由于超過30余倍的市盈率仍然讓理性投資者望而卻步。而部分礦產資源股，雖然有不可再生資源的估值溢價優勢，但畢竟30倍甚至50倍的動態市盈率也是透支了未來的業績，更何況礦產資源其實是典型的強周期品種，海外成熟資本市場一般賦予20倍以下的市盈率水平，所以，估值高企也推動著此類個股走出了擠泡沫式的持續調整態勢。

　　關注可持續成長績優股

　　正由于此，績優股在持續調整之后將面臨著兩個出路，一是部分績優股可能會因為業績的成長性受到考驗，因此，股價走勢持續回落。而且，有證券論壇從四川長虹等當年績優股的沒落等角度出發，建議投資者要理性看待當前A股市場的績優股，畢竟行業總是有周期的，有周期高潮就有周期低點。在周期高潮時是績優股，但在行情低潮時呢？盈利能力可能就難以達到當前的水平，券商股、礦產資源股等品種均如此。所以，對于此類品種，建議投資者要予以謹慎。

　　二是有部分績優股的未來成長性仍然樂觀，只不過是由于前期估值較高，而出現擠泡沫的股價走勢，所以，一旦估值回到合理區域，就會引來買盤，從而推動著股價的止跌企穩。也就是說，只有未來成長性相對樂觀的品種，在持續回調過后或將面臨著新的投資機會。看來，對于績優股來說，未來的分化是必然的，部分績優股因為行業周期的高點滑落而走下業績神壇，但也有部分績優股則憑借著業績的持續高成長，依然活躍在盤面之中。

　　就目前來看，有兩類可持續性增長的績優股可引起關注，一是煤炭股、鋼鐵股等產品價格上漲趨勢仍可樂觀的品種，這意味著此類品種在08年乃至09年的業績仍然相對樂觀，其中煤炭價格上漲動能相對充沛，不僅僅在于國際煤炭價格的創新高，而且還在于國家產業政策以及下游需求的旺盛等因素使得供求關系依然趨于緊張，因此，西山煤電、潞安環能等品種可低吸持有。而鋼鐵股中的南鋼股份、寶鋼股份等品種也因為鋼材產品價格上漲預期強烈，08年一季度的業績仍將高企，所以，股價表現相對樂觀。

　　二是金融地產股，他們的優勢在于人民幣升值趨勢的強勁預期，畢竟在我國經濟持續增長的大背景下，人民幣強勢也在預期之中。而海外市場表明，本幣升值一般均會推動著本幣資產價格的上漲，所以，作為人民幣核心資產的金融地產股的前景相對樂觀。而且，他們的業績成長趨勢也相對確定，尤其是銀行股，在一季度將受到兩稅合一等制度變遷的業績釋放動能影響，股價走勢相對樂觀，建議投資者可以低吸持有中小市值銀行股，浦發銀行、招商銀行、深發展等品種就是如此。