本報記者 寧國強

　　在大小非公司之中，存在三類比較典型的問題，一直讓市場比較擔心。如國企大非的上市流通、民資背景的大股東減持和一些公司給予核心員工的股權激勵方案。

　　第一個問題，國有央企的大非解禁。這批股票數量巨大，對于股指權重影響最大。經濟學家及股改方案的奠基人之一的李振寧先生表示：“大非拋售，談何容易？國有大型上市公司的股票拋售，至少要過國資委報送審批相關程序一關。但是毫無事由的拋售套利，似乎不應在國家經濟發展的戰略之中。市場近期確實有一定壓力，但主要問題還是在于投資者的持股信心。事實上，去年也一樣有部分限制流通股上市流通，可是當市場信心足的時候，對于那些‘海歸巨無霸’還不是一口吞下？只是在當前市場少有風吹草動便噤若寒蟬的脆弱心理狀態下，一般投資者都在非理性地尋找任何一點利空機會。畢竟從市場的角度看，本身必然存在調整的要求。即使沒有美國次債危機的外因，也一樣需要調整。”

　　二是以民生銀行為例的一類民資背景上市公司，其大股東所占股份比例相當有限，其股東前五位所占股份比例，均約為5%左右。這樣的持股比例，尚剛剛達到上交所有關舉牌的要求，而根本談不上51%的絕對控股權。換言之，無論是作為該行第一大股東的新希望投資有限公司董事長劉永好先生，還是作為第二和第三大股東的中國人壽和中國平安，他們都不像是急著殺雞取卵用錢的人。

　　那么作為僅僅持股5%左右的所謂前十位大股東，當該類公司限制流通股的封印被取消時，誰又會不擇時機地減持手中寶貴的低成本籌碼呢？諸如民生銀行這樣運行平穩的優質公司，在當前股價處于盤整之時，如果沒有發生迫切需要兌現現金的情況，那么其大股東拋售該公司股票的迫切性何在？

　　除了以上兩種情況，還有一類上市公司以太陽紙業為代表。這類公司推出了高股價的股權激勵方案。雖然這只是一種給予公司核心員工的認股權獎勵，但是還是讓市場疑惑。

　　市場有人認為，高管的認股權一旦兌現為股份，會成為減持的一個重要來源。謝國忠指出，據他所知，并非記者所舉例的太陽紙業之外的某些上市公司，是將這種股權激勵方案當做拉高公司股價的手段。投資者可以關注相關上市公司，先前是否已經持有大量的本公司股票再實施股權激勵方案。

　　李振寧表示，若以香港股市的經驗看，對于那些事實股權激勵方案的上市公司，反而是投資者可以比較青睞的公司。因為在資本的市場之中，利益的合法合理結合是公司發展之源。通過這樣的方案實施，將部分核心公司高管捆綁在公司上，顯然是一種進步，不應只是狹隘地理解為套利游戲，而應該積極地看待這個問題。

　　一位深圳的資深私募經理也評價：“大小非相關問題，市場早就清楚。投資人士早有準備。或許市場就是在用利空進行充分調整。”

　　節后第一個交易日，滬深股指雙雙下挫超過2%，但在27家限售股解禁的公司中，有多達22只個股跑贏了大盤，小于滬深300指數2.15%的跌幅，13只品種逆勢上漲，占比將近50%。