提要：罕見的南方雪災(zāi)發(fā)生后，使得市場(chǎng)預(yù)期從緊的貨幣政策可能有所放松。但是，公布的1月信貸數(shù)據(jù)，無(wú)疑干擾了這一預(yù)期。本欄認(rèn)為，出乎意料的信貸反彈，應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)有一定影響，但這種影響可能是短暫的。
一、1月信貸大增對(duì)市場(chǎng)有短暫影響
罕見的南方雪災(zāi)發(fā)生后，在一定程度上拖延了很多項(xiàng)目的工程進(jìn)度，使得市場(chǎng)預(yù)期從緊的貨幣政策可能有所放松。但是，公布的1月信貸數(shù)據(jù)，打破了這一常規(guī)預(yù)期。近日中國(guó)人民銀行發(fā)布的1月的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，其中金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加8036億元，同比多增2373億元，創(chuàng)下了月新增貸款的新高。
本欄認(rèn)為，出乎意料的信貸反彈，應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)有一定影響。次級(jí)債危機(jī)發(fā)生后，全球經(jīng)濟(jì)減緩的可能性大大增加，從而可能導(dǎo)致我國(guó)出口增速明顯回落；在這種情況下，拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿τ种匦禄氐酵顿Y上。因此，信貸增速如何，貨幣政策的松緊程度，對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)都會(huì)有重要的影響。
值得一提的是，這種影響可能是短暫的。主要是，07年最后二個(gè)月貸款的強(qiáng)力緊縮，造成貸款在08年1月份的集中釋放，這正是新增貸款大幅增加的主要原因。此外，如果從復(fù)合增長(zhǎng)率角度來(lái)看，07年11月以來(lái)貸款的平均增速并不算太高，這在一定程度上說(shuō)明從緊的貨幣政策仍然是有效果的。也就是說(shuō)，一月信貸反彈應(yīng)該不會(huì)成為央行進(jìn)一步收緊流動(dòng)性的充分理由。
反而，我們認(rèn)為限售股解禁壓力，對(duì)市場(chǎng)的影響更大，時(shí)間持續(xù)更長(zhǎng)。在前面的文章本欄已經(jīng)提過(guò)，從08年開始A股才真正面臨著巨大的限售股解禁壓力，大股東對(duì)上市公司的估值標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)直接影響市場(chǎng)重心的上升或下降。
二、農(nóng)業(yè)板塊強(qiáng)勢(shì)的背后意味著什么
盡管近期市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)較弱，但仍然不缺乏活躍的板塊。以農(nóng)業(yè)板塊為例，從07年12月份上證指數(shù)的累計(jì)跌幅近一成，但同期的農(nóng)業(yè)板塊累計(jì)升幅超過(guò)50%；客觀而言，市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)板塊的分歧是較大的。如果從估值角度來(lái)看，農(nóng)業(yè)板塊07年的PE超過(guò)90倍，高估的現(xiàn)象特別明顯。但是，全球農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存處于二十多年來(lái)的新低，以及極端天氣的增加，又似乎支持著農(nóng)產(chǎn)品有較大的提價(jià)空間。
正是價(jià)格將不斷上升的預(yù)期，支持著農(nóng)業(yè)板塊不斷走強(qiáng)。對(duì)此本欄認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅提價(jià)需要具備兩個(gè)因素，第一個(gè)是生物燃料的大力提倡，玉米、黃豆、甘蔗等農(nóng)作物需求急劇上升，從而推動(dòng)價(jià)格大幅上升。此時(shí)，玉米、黃豆、甘蔗等農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)具有新能源的特性，估值標(biāo)準(zhǔn)自然提高。第二個(gè)因素是全球經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的衰退或者通脹，農(nóng)產(chǎn)品也成為了巨額資金的避險(xiǎn)品種。
從目前的情況來(lái)看，以上兩大因素仍然沒(méi)有明顯存在，因此，激進(jìn)的投資者可以避開高估的農(nóng)業(yè)板塊，去把握農(nóng)業(yè)受益板塊，例如化肥。以鉀肥為例，從03年以來(lái)，鉀肥的價(jià)格從1000元/噸上漲至目前的2000元/噸以上，如果農(nóng)業(yè)步入較長(zhǎng)的景氣周期，那么鉀肥價(jià)格將一直保持著向上的趨勢(shì)。此外，磷肥也值得重點(diǎn)關(guān)注。目前，磷礦資源在全球范圍內(nèi)都是稀缺的，即使擁有磷資源儲(chǔ)量第二的中國(guó)，如果按目前的開采和消費(fèi)速度，10 年之后也將成磷資源匱乏的國(guó)家。也就是說(shuō)，如果農(nóng)作物對(duì)磷肥的需求量保持較快的增長(zhǎng)，那么其價(jià)格提升的空間將是較大的。