⊙瓏銘

　　中國上市公司市值管理研究中心發布的《2007年中國上市公司市值年度報告》顯示：截至2007年12月底，滬深兩市A股總市值達32.44萬億元，成為繼美、日、英之后全球第四大證券市場。與此同時，“2007年我國證券化率一舉突破130%，躋身成熟市場水平”。

　　所謂證券化率，指的是一國各類證券總市值與該國國民生產總值的比率。證券化率越高，意味著證券市場在國民經濟中的地位越重要，因此，它常被作為衡量一國證券市場發展程度的重要指標。2007年我國證券化率一舉突破130%，是我國證券市場快速發展的結果。但是，如果將此作為我國“躋身成熟市場水平”國家之列的標志，尚為時過早。

　　首先，我國證券化率的地區差異巨大，證券化率在某種程度上尚不具有普遍意義。《2007年中國上市公司市值年度報告》顯示，2007年全國31個省市區中，北京證券化率高達1753.87%，為全國第一。但與此同時，全國有23個省市區證券化率低于100%，黑龍江最低，僅為22.57%。證券化率最高與最低之間相差達77倍多。如此之大的地區差異說明，我國證券化率的提升雖然在“總量”上逐漸達到了成熟市場的水平，但在分布、參與的廣泛性等方面（多達23個省市區證券化率低于100%），尚且存在一定的局限性。

　　其次，流通市值的局限性。歐美等發達國家在計算證券化率時所依據的證券總市值接近流通市值。以美國為例，其流通市值比例高達94%左右，11個發展中國家股市的流通股比重也達到了78%。而在我國，截至2007年底，流通市值在總市值中還僅占28.4%，上市公司大股東掌握的股票占總市值的71.6%。而且，在全部國有股市值中，80%的股份因為國有控制性地位的政策要求并不能成為真正意義上的流通股。受此限制，我國股市的總市值實際上并非真正意義上的總市值。

　　以工商銀行為例，截至今年1月29日，其總股本為33401886萬股，流通A股為1206539萬股，流通A股僅占總股本的3.62%，流通A股數量少在某種程度上造成了“供不應求”的效果，這個時候的股價更容易呈現出偏高的特點。而隨著解禁股上市流通，市場壓力逐漸增大，又會促使股票價格回落。因此，以證券總市值計算出來的證券化率很容易失真。

　　更重要的是，我國持有證券的民眾比例整體偏低，這進一步降低了證券化率的代表意義。數據顯示，在美國，90%以上的人擁有股票、基金等有價證券，國民的財產性收入占比高達40%。而在我國，城鎮居民財產性收入占比僅在2%左右，有約1.3億戶、只占全國總人口10%的人擁有股票、基金等有價證券。并且，國民的投資心態尚不夠成熟，投資知識尚不夠豐富，市場監管還處于逐漸完善階段，股市大起大落交替出現的現象還比較常見。

　　經濟學家在研究一個國家的發達程度時，不僅看其財富的總量，還看財富的分配狀況。同樣，看一個國家的證券市場發展程度，不僅要看證券化率，還要看證券化率所代表的民眾基礎。因此，我們應該以平常心看待2007年我國證券化率一舉突破130%這一數據，要真正躋身成熟市場水平國家之列，我們還有一段路要走。