我們對中國綠色食品(1.HK)的首次評級為優于大市，基于現金流折現模型得出的目標價為12.15港幣。我們認為中國綠色食品將受益于農產品價格的上漲和食品消費需求的走強。考慮到盈利前景美好，且2007-2010財年盈利的年均復合增長率預計將高達19%，我們看好中國綠色食品。我們認為，中國綠色食品長期增長前景和盈利能力可期，目前在消費品板塊中價格偏低。

　　在其他食品及飲料公司面臨利潤率縮窄風險的同時，中國綠色食品正受益于食品價格的上漲。較高的收益率、強大的研發能力、出色的食品質量及完善的質量管理體系使中國綠色食品脫穎而出。我們看好其垂直一體化的商業模式，因為這不僅有助于提高業務靈活性，還能有效降低存貨風險。中國綠色食品的盈利前景美好，因此，我們認為公司不太可能受到經濟衰退的影響。

　　我們預計，2007-2010財年銷售收入的年均復合增長率高達26%。另外，中國綠色食品的凈資產平均收益率和資產平均收益率分別超過了24%和17%。該股目前股價為14倍的2009財年預期市盈率，或0.8倍的2009財年預期PEG，在我們看來，目前的估值頗具吸引力。隨著下游品牌業務貢獻的提升，我們認為中國綠色食品還有向上重估的空間。我們的首次評級為優于大市，基于現金流折現模型得出的目標價格為12.15港元。

　　(中銀國際）