申銀萬國研究(香港)今日發表研究報告稱，預期中國出口業因美國經濟放緩而減慢，經濟增長漸漸改由內需帶動，人民幣升值短期可能加快，而通脹及宏調壓力仍然存在。

　　出口因美國經濟放緩而減慢

　　中國是凈出口國家，出口貨品總值高于入口貨品約三成，而出口工業更是中國經濟非常重要的一環。但隨著美國經濟放緩及入口源材料價格上升，這種趨勢已有改變。中國去11.4%的國民生產總值增長中，只有約2.5%增長來自凈出口，這是因為2007年美國等已發展國家的經濟面臨放緩亦令中國2007年的出口增長速度亦有所放緩。相反，因為商品價格的上漲(如原油、煤、鐵礦石、銅、大豆等)，中國的入口總值在2007年反而有所上升。目前美國仍為中國最主要的出口國，占出口總額的23%，而歐洲及俄羅斯等地區則由于貨幣走強的關系仍占中國出口的28%，而中國出口輸往亞洲亦已上升至亦15%。雖然中國出口的貨品遍及世界各地，而非只單單依賴美國，但短期而言若美國經濟放緩而對中國產品需求下跌難免會影響中國的出口業，所以短期而言仍不看好出口相關的工業股及航運股。

　　內需帶動經濟

　　中國07 年消費品零售總額增長達16.8%，而零售銷售主要由人民的收入所帶動，07 年人國無論是城市或農村的居民的可支配收入都有所增長，其中城鎮居民人可支配收入增長17.2%。雖然預期零售數銷售會繼續保持高增長，但相信短期未足以彌補因出口放緩對中國經濟所產生的影響，但相信內需股會繼續受惠。而長遠而言中國的經濟增長將逐步由依靠固定資產投資及出口轉移至內需，消費的增長主要源于居民收入上升及國家政策如降低低收入人士的稅務負擔、醫療保障改革、及免費教育等政策，但這些政策的成效需要時間去顯現，所以由內需帶動經濟這種轉變非短期可見。同時相信在環球經濟放緩的情況下，中國有可能推出一些措施以維持經濟增長，如國民醫療保障計劃，加強基建發展等，所相關的股票亦可以留意。

　　宏觀調控

　　相信中國的宏觀調控政策不會有太大改變。具了解中央政府允許的08 年中國國內銀行所能增加借貸額度應和07 年相若，即按年按年借貸額度增長約為13%。而由于企業通過銀行融資困難增加，所以對發新股或債券融資的需求將會提升，但在目前疲軟的市場氣氛底下，相信要從市場集資亦有相當的阻力。但同時相信中央政府再度將利率上調的空間亦有限，因為中國短期國債的孳息率已高于美國國庫債券，為免外資再度大量涌入中國，相信中央政府會避免大力上調利率，而會改而用發債，提高存款準備金率等手法以減少過量的流動資金。但對需要大量營運資金的行業如內房股因籌集資金仍然相當困難，所以短期內并不看好。

　　通貨膨脹

　　中國要面對的其中一個最重的問題為通貨膨脹，尤其是在07年的下半年中國的通脹尤為嚴重，并把07年全年的通脹推高至約6.5%，當中約8成的通脹源自食品價格上升，而價格上升是需求上漲而供應沒有跟上。中國豬肉價格上升尤為受市場關注。豬肉價格上升的主要原因為居民收入上升對肉類需求的提升，而先前出現豬疫令供應減少導致價格上升。中國正嘗試從改善產能，糧食運送及正放寬外國入口量食的要求等方面去解決食品通脹問題，但相信不會在短期內解決，而早前中央政府施行的食品價格限制相信只是短期的措施，因為長遠會削弱生產力及影響食品供應，所以預期中短期中國仍會持續面對食品通脹的壓力。除食品以外，環球的商品通賬也是中國要面對的其中一個主要通脹的來源，例如原油價格上升增加飛機用燃油的成本，但雖然人民幣預期按年8%的升值可以抵消部份商品價格上漲所帶來的通脹，而隨著美國經濟放緩，以致消費下跌及令商品尤其是金屬及原油價格下跌，亦有助抵消部分通賬因素。