□東方證券 陸從珍

　　福建高速（600033）發布2007年年報，實現主營業務收入17.77億元，增長24％，凈利潤6.23億元，同比增長30％，EPS0.423元，凈資產收益率18％，完全符合我們的預期。

　　公司在2007年取得較好業績的原因為：一是國內經濟發展帶來的車流量的增長，二是2007年5月20日開始對貨車實施計重收費。在24％的收入增長中，我們預計約10％來自計重收費。

　　2008年－2010年底，公司將對福廈高速進行擴建，由四車道擴建為八車道，預計工程總投資152.89億元，此外公司持股29.78%的浦南高速仍在建設當中，未來1年多時間內尚需投入32億元，公司未來幾年資本支出巨大。

　　報告期內，公司完成股改承諾，以6.1億元收購了羅寧高速100%的股權，并承接其8億元的負債。

　　由于巨大的資本開支，公司擬公開增發不超過3.5億股，募集資金25億元，用于泉廈高速的擴建。我們認為，盡管公司未來資本開支巨大，但在工程完工轉固前，巨額的借款費用均被資本化，不會降低每股凈利潤。而增發募集資金雖有助于改善公司資產負債表，但對2008－2010年的每股盈利有明顯的攤薄影響，達到19％。

　　在2007年10月26日調高公司評級至“買入”以后，公司的最高收益率達到48％，至2月1日跑贏上證指數35個百分點，但考慮到本次增發后對業績的巨大攤薄作用，以及2010年后面臨的巨額財務費用，降低公司評級由“買入”至“增持”。在增發完成前，維持2008年0.59元的EPS預測。

　　■ 年報點評