天士力

　　與英企合作獲技術(shù)支持

　　事件：天士力(600535)公告，公司于1月29日與英國諾斯維控股有限公司簽署了《合資協(xié)議書》、《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》等相關(guān)文件。雙方約定：諾斯維公司以人民幣6960.78萬元的價格受讓上海天士力藥業(yè)30%的股權(quán)，并成立合資公司。雙方還規(guī)定：諾斯維公司將向合資公司增資500萬美元，諾斯維公司（或者諾斯維的子公司之一）還將向合資公司投入經(jīng)評估的技術(shù)，最終雙方將各占合資公司50%股權(quán)。

　　點評：本次天士力出讓下屬全資子公司上海天士力藥業(yè)股權(quán)、成立合資公司的舉措有利于天士力生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)單元的長期發(fā)展。上海天士力在發(fā)展中一直受到技術(shù)和產(chǎn)品的限制，發(fā)展速度低于預(yù)期。據(jù)我們了解，所引入的外方股東具有生物醫(yī)藥行業(yè)背景，擁有一定的生物醫(yī)藥技術(shù)研發(fā)和管理優(yōu)勢。

　　此次合資后，一方面上海天士力通過外資方引入新技術(shù)和產(chǎn)品，加快重組人尿激酶原等生物制品的產(chǎn)業(yè)化進程，解決上海天士力的發(fā)展瓶頸，另一方面有望通過外資方的資源打開產(chǎn)品在歐洲的銷售渠道。（海通證券 周睿）

　　法拉電子

　　邁出外延式發(fā)展步伐

　　事件：法拉電子(600563)董事會通過決議，以3200萬現(xiàn)金出資收購上海美星電子有限公司40%股權(quán)，收購?fù)瓿珊蟪蔀樵摴�司第一大股東，擁有實際控制權(quán)。美星公司主要開發(fā)和生產(chǎn)電子變壓器、電感元器件，擁有飛利浦照明、富士通等知名客戶，2007年主營收入為2億元。

　　點評：此次收購是公司成立以來第一次通過并購的方式實現(xiàn)外延式擴張，盡管星美公司所處電子變壓器行業(yè)競爭激烈，利潤率比較低，短期對公司業(yè)績貢獻并不大，但收購將進一步拓展公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造新的發(fā)展空間，從而使公司成長性將得到較大的提升，利于公司長遠的發(fā)展。

　　盡管目前星美公司盈利性還比較弱，但由于公司和星美電子產(chǎn)品擁有共同的市場（綠色照明行業(yè)）和共同的高端市場定位，我們相信憑借公司在成本控制與市場開拓方面形成的經(jīng)驗與優(yōu)勢，收購?fù)瓿珊竽軌蛴行Ц纳菩敲离娮拥挠�利能力�?/p>

　　對于市場占有率高，毛利水平始終保持較高水平的電子元器件公司，在產(chǎn)品總體市場規(guī)模有限、產(chǎn)業(yè)進入成熟期成長性放緩的背景下，通過并購進行相關(guān)多元化、縱向一體化的拓展是保持公司成長性的可行途徑，在邊際上相比在原有產(chǎn)品市場中加大開拓力度更具經(jīng)濟和成本上的優(yōu)勢，盡管存在一定的整合風(fēng)險，但是公司保持長期穩(wěn)定增長的必然選擇。

　　由于短期內(nèi)星美對公司業(yè)績貢獻不會很大，我們在模型中暫時并不考慮星美電子并入合并報表后的影響，仍然維持2008、2009年EPS0.71元和0.88元的預(yù)測。（安信證券 侯利）

　　長城電工

　　業(yè)績增長符合預(yù)期

　　事件：長城電工（600192）公布年報，公司完成主營業(yè)務(wù)收入14.22億元，比去年同期增長2.48%，完成主營業(yè)務(wù)利潤7807.59萬元，同比增長106.36%，完成凈利潤6118.42萬元，同比增長134.58%，每股收益達0.2148元。

　　點評：長城電工業(yè)績基本符合預(yù)期。2007年公司盈利增長的主要原因是，一方面公司低壓電器和天傳所的銷售收入有較大比例增長，另一方面，公司各項費用的壓縮，以及長城果汁廠的盈利大幅增長，加上稅收優(yōu)惠政策的返還造成公司凈利潤大幅增長。從收入上來看，由于切斷了和蘭州電機的關(guān)聯(lián)交易，電機業(yè)務(wù)收入比去年同期減少2億元，這是造成公司總體銷售收入微幅上升的主要原因。

　　公司2007年雖然主營業(yè)務(wù)收入增長有限，但公司盈利能力有大幅提高。2008年隨著各項新業(yè)務(wù)的投入到位，公司開關(guān)和中低壓電器等業(yè)務(wù)的收入和盈利能力仍將保持較大幅度增長。（海通證券 詹文輝）

　　（本報記者 李少林 整理）

　　■ 公告點評