□長盛基金國際業務部

　　在去年年底疲軟收市后，今年初全球各地市場均經歷了不同程度的下浮調整。在眾多投資者心中關切的問題是，這輪調整到底是牛市中的一個階段，還是從牛市到熊市的轉折？

　　全球市場增長會充滿彈性

　　無疑美國經濟已泥足深陷，由房貸和金融領域的違約金上漲和資產實際價值“縮水”引起的重大的信用危機正在肆虐。這次始料未及的嚴重危機無可避免地沖擊著各個經濟領域。美聯儲需要更大膽地放松對貨幣和信用流的限制。此時我們一致認為，聯邦基金利率應在年底之前降至3%以下。近幾個月以來，美元的急速貶值對恢復其出口競爭力有一定幫助。確實，從同等購買力來看，美元似乎更“不值錢”了，可從過去數十年的經驗教訓看來，疲軟的貨幣有可能在長期一直走弱。

　　全球主要的通脹數據仍然居高不下，核心通脹（除了能源、食品）維持在較低水平。由于對工業的信心有所下降，普遍預計下半年原油以及其它基本商品的價格將會下跌，作為全球通脹重要因素之一的價格壓力有望得到緩解。不過由于中國和印度的強勁需求和迅速減少的耕地，軟商品的價格（如谷類、食糖、咖啡等）將有可能持續走高。

　　總的來說，我們相信全球市場的增長將會充滿彈性。對于全球增長和通貨膨脹的憂慮應該會在今年下半年有所消減——因為大量利空已在當前的市場價格中反映出來了。同時，我們預期投資者將再現雄心壯志，無懼風險。過去的研究也表明，股市常會在寬松的政策下表現出色，盡管對經濟的總體預測仍十分陰霾。

　　亞洲經濟前景比較明朗

　　亞洲經濟的前景比較明朗，由于國內需求增加、投資和消費的上升趨勢，所以亞洲可能將免受全球股市一片混亂的影響。亞洲的央行在應對通脹上采取了靈活的措施，如允許貨幣升值，使得實際利率降低（甚至為負）。值得注意的是，亞洲的證券和固定收益證券的表現都比發達國家市場的出色，部分證實了亞洲經濟正日益脫離幾個G7國家經濟體的推斷。

　　更易受國內需求影響的經濟和行業表現相對良好。印度、馬來西亞和印尼的股市仍然接近歷史高點，而亞洲其它地區則經歷了15%至20%的調整。

　　全球的增長有著許多不確定性的影響，加上預期的通脹，我們傾向于具有定價能力、以內需為主導而有著合理的市場交易數據的公司。我們對亞洲基礎建設和以消費為主題的行業維持結構性看漲的觀點。但是我們必須注意，政府管制重要消費品價格的誘因很大，因為這樣有助于平息民怨以獲得民眾支持。針對這點，我們可以考慮投資奢侈品牌等高端消費品。低實際利率加上強勢貨幣很有可能導致由通貨再膨脹催生的貿易。我們看好一些市場的稀有金屬和房地產。最后，我們對環境和農業也比較看好。環保運動可能會推動可再生能源如生物能源、太陽能和水能，因此這些行業在未來幾年可能會呈現強勁的增長。食物生產行業的刺激、耕地減少、土地肥力喪失和灌溉用水短缺也會使農業的生產力大大提高，對此類企業的前景有很大促進。