□本報記者 魏瑋

　　從截至2月4日問世的80家A股上市公司年報來看，高分紅重新成為人們熱議的焦點，其中尤以高派現為重。目前已有34家公司決定進行分紅派現，其中23家公司的每股紅利在0.1元以上；有7家派送紅股，13家轉增股本。

　　據此，有些人認為，上市公司在2007年里普遍業績不俗，為此回報股東的積極性高漲。不能否認，有些高派現的確建立在業績高速增長的基礎上。比如，國元證券每10股派現5元的背后，是凈利潤同比增長313.55%，每股收益高達1.64元，其每股經營現金流也達到5.11元，足以支撐其派現方案。

　　但往年的經驗告訴我們，有很多高分紅其實“醉翁之意不在酒”。投資者應該清醒地看到，高分紅之下還隱藏著融資的需求。目前，已有不少上市公司拿出了再融資方案。例如，康美藥業擬發行9億元規模的可轉債；福建高速準備公開增發不超過3.5億股，募資25億元；安泰集團也準備在2008年里通過配股籌集18億元。同時這些公司也都拿出了各自的分紅方案。

　　分紅能成為再融資的“前奏”，是因為兩者有著密切的邏輯關系。首先，證監會《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》明確將分紅和能否再融資掛鉤，上市公司如果連續三年未向投資者進行現金分配，則其不能進行再融資。

　　分紅還與獲得再融資資格的重要條件——凈資產收益率密切相關。由于現金股利分配可以降低公司的凈資產，從而提高公司的凈資產收益率。因而通過調整分紅數量，就可以在利潤不變的情況下改善凈資產收益率，從而滿足監管層要求的再融資考核標準。

　　投資者還應留意公司是否有能力承擔高水平的分紅。業內人士認為，只有那些主營業務突出、業績持續增長、經營性現金流充沛，分紅派息具有持續性的上市公司，才有實力進行高分紅。

　　例如，某公司2007年末的每股經營現金流為負，但仍給出每10股派現金紅利1.5元的分配方案。一些分析人士對此表示擔憂，因為派現是要拿出“真金白銀”的，而派現的前提則是不影響上市公司今后正常的經營。

　　最需要投資者警惕的，是某些上市公司的“融資分紅”。例如，某上市公司本已經營不善，甚至債臺高筑，卻仍然堅持分紅派現，然后再實施增發配股等大規模融資，并且用部分圈來的錢彌補原來分紅時留下的資金缺口。這就等于是將融資所得的現金作為紅利分配，形成一種變相的“融資分紅”。以分紅來實現再融資，以再融資來實施分紅，這無疑將成為最損害公司未來經營的惡性循環。

　　可以預見，隨著年報披露的推進，“派現潮”的浪花還將愈加澎湃。對此，投資者應該冷靜思考這兩點：一是動機，二是根基。