⊙海通證券 吳一萍

　　一根光頭光腳的長(zhǎng)陽線創(chuàng)造了近期A股市場(chǎng)的最大漲幅，但是當(dāng)報(bào)復(fù)性反彈如期而至的時(shí)候，大多數(shù)的投資者卻謹(jǐn)慎而迷茫，滬市成交量?jī)H比上周五放大了14%，量能和漲幅并不協(xié)調(diào)。大多數(shù)投資者對(duì)于跌破年線后的爆發(fā)式反彈抱有懷疑和觀望的態(tài)度，反彈能夠走到多高呢？

　　政策松動(dòng)只是“導(dǎo)火索”

　　無疑，上周五晚間宣布停止接近半年之久的新基金重新開閘被市場(chǎng)視為政策面松動(dòng)的信號(hào)，加上周邊市場(chǎng)強(qiáng)勁上揚(yáng)的感染，才導(dǎo)致積蓄較久的力量一下子釋放出來。政策輸送的積極信號(hào)盡管不容忽視，但是這只應(yīng)該被視為一個(gè)“導(dǎo)火索”，市場(chǎng)本身醞釀反彈的動(dòng)力已經(jīng)積聚到一定的程度，爆發(fā)是遲早的事。最主要的原因在于以金融、地產(chǎn)為代表的權(quán)重股遭到連續(xù)的暴跌之后使得市場(chǎng)整體的估值水平已經(jīng)回落到相對(duì)合理的估值區(qū)間。再加上上周后期市場(chǎng)明顯缺乏做空動(dòng)力，拋售的力量明顯減弱，可以認(rèn)為多殺多的力量在權(quán)重股身上已經(jīng)釋放到了一個(gè)相對(duì)的極限，這就是報(bào)復(fù)性反彈得以醞釀的基礎(chǔ)。

　　普漲格局下的隱憂

　　周一大盤的暴漲顯露出普漲的格局，前期超跌的大盤權(quán)重股更是漲幅巨大。這種格局的出現(xiàn)也是必然的，大多數(shù)的個(gè)股即便是漲停板也并沒有到達(dá)明顯的阻力位，拋壓當(dāng)然不會(huì)很大，普漲代表的是超跌之后的修復(fù)，并不能夠代表多頭的戰(zhàn)斗力和態(tài)度。所以，這種普漲實(shí)際上背后有一定的隱憂。預(yù)計(jì)今天沖高過程中個(gè)股的表現(xiàn)必然會(huì)產(chǎn)生分化，拋壓可能顯露出來。關(guān)鍵還是在于市場(chǎng)心態(tài)并不穩(wěn)固，這從漲幅跟成交量不配合上面就可以觀察得到。這種分化可能會(huì)在反彈過程中演化成為個(gè)股和板塊的行情，前期超跌的金融等權(quán)重股仍然可能擔(dān)當(dāng)起護(hù)佑股指的重任，而前期漲幅較大的獲利回吐品種可能難以維持反彈。或者我們可以認(rèn)為長(zhǎng)線投資價(jià)值已經(jīng)跌出來的這些品種開始在試探構(gòu)建底部，但泡沫過大的個(gè)股還需要經(jīng)歷估值修復(fù)的過程，這體現(xiàn)在盤面上就是個(gè)股和大盤的脫節(jié)，這種脫節(jié)可能會(huì)制約人氣的恢復(fù)。

　　反彈會(huì)在節(jié)后消失嗎？

　　那么大盤報(bào)復(fù)性的反彈是否會(huì)在節(jié)后消失？我們有必要由遠(yuǎn)及近地來分析一下目前的市場(chǎng)氛圍。

　　先從長(zhǎng)遠(yuǎn)分析，筆者認(rèn)為，本輪下跌是在估值偏高的狀態(tài)下對(duì)資金和籌碼供求失衡的一種提前反應(yīng)。次級(jí)債的影響使得投資者信心松動(dòng)，在次級(jí)債的真實(shí)面紗揭開之前，投資者的心態(tài)可能始終是驚魂未定的。另一方面是宏觀調(diào)控的影響，去年11月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定了基調(diào)之后，從緊的貨幣政策已經(jīng)顯露端倪，盡管這個(gè)政策可能因?yàn)檠��?zāi)而有所松動(dòng)，但是基調(diào)不會(huì)改變。從而導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持一定的懷疑態(tài)度。此外，籌碼和資金的供求有失衡的預(yù)期也是另外一個(gè)重要因素。

　　從中線來看，這些困擾市場(chǎng)的因素不可能因?yàn)閳?bào)復(fù)性反彈而消失，特別是資金跟籌碼的供求失衡可能會(huì)比較突出。因此，中線大盤的底部不會(huì)在年線處就得以探明，而且從這個(gè)擔(dān)憂來考慮，大盤上行的阻力會(huì)比較明顯。

　　再來分析近的因素。一是4900點(diǎn)缺口上方60日線和半年線的阻力位在5050點(diǎn)和5240點(diǎn)附近，這里堆積的套牢盤不少，權(quán)重股要帶領(lǐng)大盤突破該區(qū)域有一定難度；二是資金和籌碼短期內(nèi)的供求失衡明顯，周二是A股春節(jié)前的最后一個(gè)交易日，也是中國石油和興業(yè)銀行兩家公司合計(jì)流通市值高達(dá)1731億元的限售解禁的日子，這對(duì)于市場(chǎng)目前的脆弱心態(tài)將是一次較大程度的考驗(yàn)。盡管事先市場(chǎng)已經(jīng)有一定的心理準(zhǔn)備，但估計(jì)震蕩仍然難免，或者我們可以視中石油為短期的風(fēng)向標(biāo)。

　　綜合來看，短線大盤報(bào)復(fù)性反彈的目標(biāo)會(huì)指向4900附近的缺口，缺口封閉之后的大盤在節(jié)后上行的難度會(huì)增加。節(jié)前的相對(duì)樂觀態(tài)度到節(jié)后可能需要有所改變，對(duì)中線的大盤還必須保持足夠的謹(jǐn)慎，年線的支撐不一定能成功構(gòu)筑中線大盤底部。