如同持續冰雪天氣之后見到溫暖的陽光，周一滬深股市全面上漲，上證指數大幅飆升8.13%。這看似突然，實際上是近期股價結構調整與技術調整雙重到位的市場反應。筆者認為，春節前后大盤將步入重構上漲趨勢的過程，中間雖然還會有震蕩但回暖趨勢是明確的。

　　⊙張德良

　　結構性調整結束

　　年線初顯迷人魅力

　　對于近期大盤所出現的巨幅震蕩，歸因于行為金融學理論上的投資者群體性的慣性策略（“追漲殺跌”），其中一個重要原因是，近一段時間里出現了技術狀態相似的弱勢大盤藍籌群體。在中國平安出現殺跌之前，地產、有色金屬股已經出現了整體性弱勢調整，當一直被長期看好的中國平安出現再度“破位”的時候，上述慣性策略效應開始步入高潮，隨后中國人壽步入調整，接著是相對強勢的銀行、煤炭股，最后是整體保持逆勢上漲的“八”也在上周后段全面補跌，繼而完成了一輪完美的結構性調整。

　　事實上，去年10月以來，大盤藍籌股的一輪持續快速下跌是在重演中低市值曾經走過的調整方式，而且更為簡單明了。觀察10月中旬見頂的藍籌股，有相當數量品種自2006年初全面突破年線實現牛熊轉折后持續上揚后，近期開始第一次觸及年線位置。較清晰的有兩個板塊：一個是地產板塊，一個是電力板塊。他們都在普遍不被看好的背景下，在年線附近表現出少有的強勢。值得指出的是，銀行板塊于上周補跌，使整體股價位置也全面向年線靠近。

　　因此，正是一輪強勢群體依次調整，而且普遍調整至年線位置，從而實現了整體做空能量的有效釋放，也醞釀了新一輪上漲的基礎與動力。

　　根據上述分析結果，筆者認為中短期的投資機會應該是：一、原來處于攻擊狀態而最后出現補跌的中低市值成長股還會保持極強彈性，在指數回穩上漲過程，它們的股價可塑性仍然是最強的群體，較適合于進取型資金關注；二、調整到位的大盤藍籌股更注重主流群體，如地產、銀行股。它們的特點是底部震蕩回升過程，短期持續攻擊性不如前者但中期安全性相對較高，適合于穩健型資金。

　　關注超跌動能

　　更需關注高成長

　　在整體性超跌背景下，短期機會是普遍性的，但從中期持續性與穩定性看，我們更要關注高成長。特別是當市場整體步入高估值的時候，市場整體重心可能呈現下移，此時更強調高成長，只有高成長的品種才能真正步入上漲趨勢。

　　我們都知道，本輪行情的一個重要背景在于資產價值的重估，隨著重估過程的結束，推動股價的因素開始偏重于資金推動。從投資心理上分析，這種資金推動也來自于過去兩年所形成的強烈“賺錢效應”，眾多資金已被股市的機會深深吸引，只有當資金與股票之間的供求出現明顯失衡，而且資金供應也無法持續的時候，中長期調整才會悄悄形成。因此，在資金推動背景下的高估值行情，我們認為機會更集中于高成長品種，而不是絕對價值的挖掘。正是市場對高成長有著強烈訴求，才出現了對冷門行業或領域的景氣拐點強烈追捧，如農業、化工等。

　　此外，筆者認為整合注資是今年最重要的投資主題，從策略上講，在整合“故事”還沒有最后明朗的情況下，注資整合預期的品種都還是有機會的，但股價如果出現了過于充分的表現，后勁將不足。較為理性的做法應該是從弱勢或調整充分的品種中尋找，似乎更為安全。從群體上看，央企整合的路徑最為清晰，可以繼續作為關注的重點，從資本運作的活躍集團入手，如中國一航、中糧集團、中材集團等相關旗下公司。值得注意的是，除央企外，地方大型國有企業集團也將快速推進注資整合。雖然整合題材的發現總是會存在信息不對稱的問題，但仔細考察基本面，加上綜合運用盤口變化，還是有規律可循的。