早報記者 王恒利

　　一艘基于A股的“并購號”已經(jīng)起航。本月1日，隨著中國鋁業(yè)總公司（下稱“中鋁公司”）宣布，攜手美國鋁業(yè)公司以140.5億美元的價格，購入力拓英國上市公司12%的股權(quán)，中國企業(yè)海外并購又樹立了一桿新的標(biāo)尺，也使得必和必拓收購力拓的變數(shù)大增。

　　明天是必和必拓出價的最后一天，根據(jù)英國并購委員會的要求，如果屆時必和必拓沒有提高正式的收購要約，就意味著中國狙擊“兩拓并購”取得了階段性成功。

　　繼2007年下半年中投公司、工行、國開行等金融企業(yè)掀起海外并購的狂飆突進(jìn)之后，中鋁此番舉動也打響了2008年中國企業(yè)大手筆出海的第一槍，而誰是下一個中鋁也成為全球資本市場聚焦所在。由此，中國企業(yè)當(dāng)前階段的海外并購路線圖也漸次清晰———以自然資源和金融為兩大主攻方向，側(cè)擊工業(yè)、科技、傳媒、電信業(yè)及醫(yī)療業(yè)等有比較優(yōu)勢的行業(yè)。

　　華爾街很忙碌

　　近年以來，中國企業(yè)在海外的并購活動風(fēng)生水起，頻頻讓世人側(cè)目，無論是中海油大張聲勢競購尤尼科，還是TCL黯然失色歐洲彩電業(yè)務(wù)，或是聯(lián)想成功整合IBM個人PC業(yè)務(wù)，“中國軍團(tuán)”已經(jīng)成為全球范圍內(nèi)并購活動的最活躍力量。

　　今年1月份，摩根大通發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2007年中國并購活動交易額達(dá)到1400億美元，處于歷史最高位置，其中相當(dāng)一部分用于海外并購。摩根大通還預(yù)期，2008年中國并購市場將以中國企業(yè)境外收購為主導(dǎo)。

　　“如果你去華爾街最大的幾家投行，問他們并購部門最近在做什么，大部分人都會跟你說，他們大部分時間都花在幫助中國公司的海外收購上。”摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理顧宏地稱。

　　“海外并購活動已經(jīng)不局限于實力雄厚的大型央企，具有充裕現(xiàn)金流的民營企業(yè)也加入到這一團(tuán)隊中來，比如聯(lián)想、TCL等。”投資銀行家何勁松向早報記者表示。“實際上，企業(yè)到了一定規(guī)模，即使現(xiàn)金流不夠充裕也沒有關(guān)系，可以通過換股、定向增發(fā)等手段，在資本市場上募集到所需要的金額。”何勁松稱。事實上，在上月底召開的商務(wù)工作會議上，商務(wù)部就強(qiáng)調(diào)，今年將積極推動重化工業(yè)、電信運(yùn)營業(yè)、咨詢業(yè)等有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)“走出去”，學(xué)習(xí)運(yùn)用股權(quán)投資和跨國并購等新的對外投資方式。

　　接過中海油的槍

　　在中國金融企業(yè)去年下半年以如日中天之勢出現(xiàn)在海外并購市場之前，中國能源企業(yè)事實上早在2005年中海油嘗試收購尤尼科前后便縱橫于全球各大礦區(qū)與華爾街，但可惜雨點與雷聲并不成正比。

　　何勁松稱，隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，需要大量的石油、天然氣、鐵礦石等大宗商品，由于國內(nèi)資源相對匱乏，中國的對外依存度越來越高。去年我國鐵礦石的對外依存度已經(jīng)達(dá)到51.1%，而原油的依存度也逼近了50%。“沒有資源難免受制于人，中國企業(yè)海外找礦、賣礦的力度正在加大。”

　　2007年，包括五礦、中鋁、中冶、寶鋼等一批央企在海外均有所斬獲。如中國五礦集團(tuán)聯(lián)手江西銅業(yè)以11.5億元收購加拿大北秘魯銅業(yè)公司，獲得了秘魯北部的銅礦、金礦等資產(chǎn).而中冶集團(tuán)在去年年底以37億美元的價格，中標(biāo)阿富汗艾娜克銅礦項目；寶鋼集團(tuán)則在巴西通過合資的方式，建立了穩(wěn)固的鐵礦石供應(yīng)基地。

　　一位分析人士昨天也向早報記者表示，在本次醞釀收購力拓股份的過程中，寶鋼集團(tuán)也有意與中鋁公司聯(lián)手“出馬”，但寶鋼之所以最終放棄，“一個很重要的因素是，寶鋼在國際化的管理方面不如中鋁。”

　　誰是下一個中鋁？

　　中誠信近期發(fā)布評級報告稱，2006年，中鋁經(jīng)營凈現(xiàn)金流／利息支出和總債務(wù)／EBITDA分別為16.82倍和0.91倍，償債能力很強(qiáng)。2007年上半年公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為34.84％，財務(wù)彈性很高，整體抗風(fēng)險能力很強(qiáng)；此外，公司在上海、香港、紐約三地上市，融資渠道十分暢通。

　　誰將成為下一個中鋁？

　　分析師指出，國際化的管理能力、并購經(jīng)驗缺一不可，但最現(xiàn)實的問題終究還是離不開一個錢字。簡單類比中鋁，現(xiàn)金流充裕、資產(chǎn)負(fù)債率低、背靠資本市場顯然是題中應(yīng)有之義。

　　值得一提的是，如中鋁一樣擁有海外籌資渠道似乎遠(yuǎn)比看上去重要，中國平安的遭遇說明，在A股市場大手筆再融資絕對不是件受歡迎的事。

　　在資本市場上，海外并購?fù)�往是一劑“興奮劑”，中鋁入股力拓后帶東動中國鋁業(yè)H股、力拓甚至必和必拓股價齊飛便是一例。不過何勁松提醒，中國企業(yè)海外并購并不全能增厚企業(yè)的利潤，帶來利好消息，“關(guān)鍵是買入的價格是否合適，比如TCL買入歐洲的彩電業(yè)務(wù)，現(xiàn)在看起來股價是貴了些。”